常规业务符合预期，研发支出力度加大-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　义翘神州(301047)

　　事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入9.65亿元（-39.53%）、归母净利润为7.20亿元（-36.15%）、扣非后归母净利润5.97亿元（-46.81%）。公司拟每10股派发现金红利100.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增9股。整体业绩符合预期。

　　常规产品收入保持快速增长，新冠相关产品收入有所回落。收入拆分来看，全年非新冠相关产品收入3.59亿元（+41%）、新冠相关产品收入6.06亿元（-55%），Q4非新冠相关产品收入0.91亿元（+41%）、新冠相关产品收入0.61亿元（-87%），非新冠病毒相关业务保持持续快速增长。21年公司不断丰富试剂产品种类，新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂超过1500种；公司相继在泰州、苏州、日本成立子公司，未来常规业务有望保持稳定增长。21年公司以抗体开发、病毒清除验证、细胞库检测业务为代表的技术服务业务收入同样实现快速增长，全年达到0.88亿元（+73.69%）。

　　研发支出力度加大，政府补助提升表观净利率。全年公司整体毛利率为93.97%、Q4为88.42%，受新冠相关产品收入占比变化影响同比均有下滑；重组蛋白和抗体试剂业务毛利率维持在93%以上。费用方面，从绝对值来看，销售/管理/研发费用分别同比-12%/+30%/+54%，财务费用则得益于上市募资以及盈利提升转为收益，整体而言费用管控良好，研发费用快速增长以支持新品试剂以及诊断原料等在研项目。利润端Q4归母净利润为1.64亿元（-56.59%），其中非经常性损益约0.87亿元（大部分为政府补助与理财投资收益），对应扣非后归母净利率为50.32%，全年为61.80%，与前三季度水平大体相当。

　　维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业，依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库，受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流，未来市场份额有望持续提升。预计22-24年归母净利润为5.83/5.72/6.41亿元，对应当前PE为39/40/35倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

# 中心思想

## 常规业务稳健增长，研发投入加大

本报告分析了义翘神州2021年年报，指出公司常规业务符合预期，非新冠相关产品收入快速增长，技术服务业务表现亮眼。同时，公司加大了研发投入，以支持新品试剂和诊断原料的研发。

## 盈利能力分析与投资评级

报告对公司的盈利能力进行了分析，指出毛利率受新冠相关产品收入占比变化影响有所下滑，但整体费用控制良好。此外，报告维持对义翘神州的“增持”评级，认为公司作为国产蛋白类科研试剂领军企业，未来市场份额有望持续提升。

# 主要内容

## 公司业绩概况

公司2021年实现营业收入9.65亿元，同比下降39.53%；归母净利润7.20亿元，同比下降36.15%；扣非后归母净利润5.97亿元，同比下降46.81%。公司拟每10股派发现金红利100.00元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增9股。

## 收入拆分

全年非新冠相关产品收入3.59亿元，同比增长41%；新冠相关产品收入6.06亿元，同比下降55%。第四季度非新冠相关产品收入0.91亿元，同比增长41%；新冠相关产品收入0.61亿元，同比下降87%。非新冠病毒相关业务保持持续快速增长。

## 常规业务发展

公司不断丰富试剂产品种类，新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂超过1500种；公司相继在泰州、苏州、日本成立子公司，未来常规业务有望保持稳定增长。技术服务业务收入同样实现快速增长，全年达到0.88亿元，同比增长73.69%。

## 盈利能力分析

全年公司整体毛利率为93.97%，第四季度为88.42%，受新冠相关产品收入占比变化影响同比均有下滑；重组蛋白和抗体试剂业务毛利率维持在93%以上。

## 费用控制与研发投入

销售费用同比下降12%，管理费用同比增长30%，研发费用同比增长54%，财务费用则得益于上市募资以及盈利提升转为收益，整体而言费用管控良好，研发费用快速增长以支持新品试剂以及诊断原料等在研项目。

## 利润端分析

第四季度归母净利润为1.64亿元，同比下降56.59%，其中非经常性损益约0.87亿元（大部分为政府补助与理财投资收益），对应扣非后归母净利率为50.32%，全年为61.80%，与前三季度水平大体相当。

## 投资评级

维持“增持”评级。预计22-24年归母净利润为5.83/5.72/6.41亿元，对应当前PE为39/40/35倍。

# 总结

义翘神州2021年年报显示，公司常规业务稳健增长，非新冠相关业务表现亮眼，同时加大了研发投入。虽然新冠相关产品收入有所回落，但公司整体盈利能力依然保持在较高水平。太平洋证券维持对义翘神州的“增持”评级，看好公司未来的发展前景。

报告正文