2024年年报点评：业绩短期承压，期待巩膜镜贡献增量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年年报，2024FY实现营收18.14亿元（+4.40%，括号内为同比增速，下同），归母净利润5.72亿元（-14.16%）。2024Q4单季度实现营收3.83亿元（-8.38%），归母净利润0.50亿元（-61.38%），受宏观经济影响，业绩略低于我们预期。

　　受宏观经济影响，公司主业短期承压：1）硬性接触镜类产品的销售主要来自主营产品角膜塑形镜，2024年总销售收入下降6.73%。公司在2024年内延续了2023年的应对策略，采取了增加各区域销售和技术支持人员、出台促销政策、推出特色产品和套餐优惠等多种方式，对稳定硬镜的销售收入起了有效的作用。2）护理产品：公司在2024年内同样延续了2023年的策略，大力推广促销自产护理品，虽然购镜片送护理品和自产护理品促销等活动导致护理品总销售收入小幅下降2.18%，但自产护理品的占比继续提升，毛利率也继续提高，盈利性增强。3）框架镜等其他视光产品及技术服务收入2024年继续较快增长，同比增长32.65%，主要是功能性框架镜等非硬镜产品收入以及非医疗机构技术服务收入增长。4）非视光类产品收入同比下降15.69%，主要是并表子公司的医疗器械和耗材的经销收入的下降所致。5）医疗服务2024年同比增长20.26%，主要来自于控股医院医疗收入的增长。

　　巩膜镜有望贡献增量，加强公司竞争力：2024年，公司硬性接触镜类产品中另一个重要品种硬性巩膜镜逐步进入市场，硬性巩膜镜是发达国家中应用较为广泛的一款视光产品，具有矫正视力效果好（尤其是不规则角膜）、配戴舒适、眼表保持水润等突出优点，是疑难角膜/屈光状态患者的刚性需求，也是高端隐形眼镜用户的升级选择，有望成为角膜塑形镜之后的又一款具备一定市场潜力的硬性接触镜类产品。公司研发生产的硬性巩膜镜除了巩膜镜的通用优点外，还拥有透氧系数（DK为185）明显高于现在市场上竞品的额外优势以及材料自产的成本优势，将在2025年上市销售，我们预计有望为公司带来新增量。此外，公司新一代角膜塑形镜（DK值185）的注册申请也已获国家药品监督管理局受理，预计在2025年上半年将获批。

　　盈利预测与投资评级：考虑行业整体增速情况，我们将公司2025-2026年归母净利润从8.11/9.43亿元下调至6.46/6.94亿元，并预测2027年归母净利润为7.88亿元；2025-2027年对应当前股价PE分别为22/21/18×。我们长期看好公司主业稳健增长，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，市场竞争加剧等风险。

# 中心思想

## 业绩短期承压，巩膜镜有望带来新增量
本报告分析了欧普康视2024年年报，指出公司业绩受到宏观经济影响短期承压，角膜塑形镜销售收入下降。但公司积极应对，巩膜镜有望贡献增量，新一代角膜塑形镜也即将获批，长期看好公司主业稳健增长。

## 维持“增持”评级，长期看好公司发展
报告下调了公司2025-2026年归母净利润预测，但维持“增持”评级，认为公司巩膜镜的上市销售以及新产品的获批将加强公司竞争力，长期看好公司发展。

# 主要内容

## 公司2024年业绩回顾
公司2024年实现营收18.14亿元（+4.40%），归母净利润5.72亿元（-14.16%）。2024Q4单季度实现营收3.83亿元（-8.38%），归母净利润0.50亿元（-61.38%）。

## 主营业务分析
*   **硬性接触镜类产品：** 角膜塑形镜销售收入下降6.73%，公司采取多种措施稳定销售。
*   **护理产品：** 大力推广促销自产护理品，自产护理品占比提升，毛利率提高。
*   **框架镜等其他视光产品及技术服务：** 收入同比增长32.65%，主要来自功能性框架镜等非硬镜产品收入以及非医疗机构技术服务收入增长。
*   **非视光类产品：** 收入同比下降15.69%，主要是并表子公司的医疗器械和耗材的经销收入的下降所致。
*   **医疗服务：** 同比增长20.26%，主要来自于控股医院医疗收入的增长。

## 巩膜镜市场前景分析
巩膜镜是发达国家应用广泛的视光产品，具有矫正视力效果好、配戴舒适等优点，是疑难角膜/屈光状态患者的刚性需求。公司研发生产的硬性巩膜镜具有透氧系数高和材料自产的成本优势，预计2025年上市销售，有望为公司带来新增量。

## 盈利预测与投资评级
下调公司2025-2026年归母净利润预测至6.46/6.94亿元，预测2027年归母净利润为7.88亿元。维持“增持”评级。

## 财务预测表分析
*   **资产负债表：** 对公司2024A-2027E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等进行了详细的预测。
*   **利润表：** 对公司2024A-2027E的营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、投资净收益、营业利润、净利润等进行了详细的预测。
*   **现金流量表：** 对公司2024A-2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等进行了详细的预测。
*   **重要财务与估值指标：** 对公司2024A-2027E的每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等进行了详细的预测。

# 总结

本报告对欧普康视2024年年报进行了深入分析，指出公司业绩短期承压，但巩膜镜有望贡献增量，新一代角膜塑形镜也即将获批。报告维持“增持”评级，长期看好公司主业稳健增长。同时，报告也提示了宏观经济恢复不及预期，市场竞争加剧等风险。

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