百诚医药(301096) 　　投资要点 　　事件：公司公布2022年报，公司2022全年实现收入6.07亿元（+62.3%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润1.94亿元（+74.8%）；扣非净利润1.70亿元（+65.0%）；业绩符合预期。 　　各业务条线均保持高增速，在手订单充沛：分业务来看，公司自主成果转让收入2.21亿元（+109%），毛利率78.0%（+6.1pct），随着客户体量增加，收入占比提升至51%。临床前收入2.18亿元（+37.0%），临床收入约7995万元（+47.7%），权益收入5780万元（+79.7%）；各业务条线保持高速增长。2022年公司新增订单金额为10.07亿元，同比增长24.7%，截止2022年底，在手订单达到13.34亿元，同比增长49.4%。 　　项目储备充足，持续的研发投入不断提高业绩增长势能。公司不断增强研发能力，2022年研发费用1.66亿元（+105%)，研发费用率27.3%（+5.7pct）。2022年公司注册申报项目115项，获得批件41项，其中15个药品为全国前三申报，8个药品为全国首家申报。在自主立项方面，公司立项未转化的字眼项目250项，小时阶段177项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项；2022年研发成果技术转化71个。截至2022年底，公司有销售分成项目73个，其中获批6个；2022年缬沙坦项目获得分成5692万元。在研的创新药项目共8项，其中BIOS-0618已获得临床批件，已进入临床I期研究。 　　赛默项目成果初显，CDMO业务拓展为公司带来长期增量。2022年赛默营收6009万元，对内完成152个受托研发项目CDMO服务；承接外部订单2080万元（+121%）。截至2022年底，公司完成项目验证200多个，申报注册项目78个，受理69个。赛默产能储备丰富，目前建面180亩，GMP厂房和实验室10万平米，可生产制剂、原料药等14个品种。赛默不仅有利于加快百诚内部项目的研发进度，充分的产能为承接客户的CDMO订单奠定基础，打开业绩长期增长天花板。 　　盈利预测与投资评级：考虑到订单确认波动，我们将公司2023-2024年归母净利润预期从2.92/4.04亿元修改为2.86/3.92亿元，预计2025年归母净利润为5.16亿元，2023-2025年对应PE估值分别为26/19/14倍；公司各业务管线高增速，研发项目储备丰富，我们看好公司成长空间，维持"买入"评级。 　　风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。