2022年报点评：业绩符合预期，充沛订单维持业绩高增速-摩熵咨询

报告内容

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报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　投资要点

　　事件：公司公布2022年报，公司2022全年实现收入6.07亿元（+62.3%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润1.94亿元（+74.8%）；扣非净利润1.70亿元（+65.0%）；业绩符合预期。

　　各业务条线均保持高增速，在手订单充沛：分业务来看，公司自主成果转让收入2.21亿元（+109%），毛利率78.0%（+6.1pct），随着客户体量增加，收入占比提升至51%。临床前收入2.18亿元（+37.0%），临床收入约7995万元（+47.7%），权益收入5780万元（+79.7%）；各业务条线保持高速增长。2022年公司新增订单金额为10.07亿元，同比增长24.7%，截止2022年底，在手订单达到13.34亿元，同比增长49.4%。

　　项目储备充足，持续的研发投入不断提高业绩增长势能。公司不断增强研发能力，2022年研发费用1.66亿元（+105%)，研发费用率27.3%（+5.7pct）。2022年公司注册申报项目115项，获得批件41项，其中15个药品为全国前三申报，8个药品为全国首家申报。在自主立项方面，公司立项未转化的字眼项目250项，小时阶段177项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项；2022年研发成果技术转化71个。截至2022年底，公司有销售分成项目73个，其中获批6个；2022年缬沙坦项目获得分成5692万元。在研的创新药项目共8项，其中BIOS-0618已获得临床批件，已进入临床I期研究。

　　赛默项目成果初显，CDMO业务拓展为公司带来长期增量。2022年赛默营收6009万元，对内完成152个受托研发项目CDMO服务；承接外部订单2080万元（+121%）。截至2022年底，公司完成项目验证200多个，申报注册项目78个，受理69个。赛默产能储备丰富，目前建面180亩，GMP厂房和实验室10万平米，可生产制剂、原料药等14个品种。赛默不仅有利于加快百诚内部项目的研发进度，充分的产能为承接客户的CDMO订单奠定基础，打开业绩长期增长天花板。

　　盈利预测与投资评级：考虑到订单确认波动，我们将公司2023-2024年归母净利润预期从2.92/4.04亿元修改为2.86/3.92亿元，预计2025年归母净利润为5.16亿元，2023-2025年对应PE估值分别为26/19/14倍；公司各业务管线高增速，研发项目储备丰富，我们看好公司成长空间，维持"买入"评级。

　　风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。

中心思想

业绩稳健增长，订单充沛驱动未来发展

百诚医药2022年业绩表现强劲，营业总收入和归母净利润均实现高速增长，充分符合市场预期。公司各业务条线，包括自主成果转让、临床前、临床及权益收入，均保持了显著的增长态势。尤其值得关注的是，公司在手订单金额充沛，为未来业绩的持续高增长奠定了坚实基础。

研发投入与CDMO业务拓展构筑核心竞争力

公司持续加大研发投入，研发费用同比大幅增长，显示出其对创新能力提升的战略重视。丰富的项目储备，包括注册申报项目、自主立项项目以及销售分成项目，共同增强了公司的市场竞争力。此外，赛默CDMO业务的成功拓展，不仅优化了内部研发效率，更凭借其强大的产能储备，为公司开辟了新的长期增长点，构筑了公司未来发展的核心驱动力。

主要内容

2022年业绩表现与业务增长分析

整体业绩符合预期： 百诚医药在2022年全年实现营业总收入6.07亿元，同比增长62.3%；归属于母公司净利润1.94亿元，同比增长74.8%；扣除非经常性损益的净利润为1.70亿元，同比增长65.0%，各项关键财务指标均达到或超出市场预期。
各业务条线高速增长： 公司各项核心业务均展现出强劲的增长势头。其中，自主成果转让收入达到2.21亿元，同比大幅增长109%，毛利率提升6.1个百分点至78.0%，且收入占比提升至51%，成为主要增长引擎。临床前收入2.18亿元，同比增长37.0%；临床收入约7995万元，同比增长47.7%；权益收入5780万元，同比增长79.7%。
在手订单充沛保障未来： 2022年，公司新增订单金额高达10.07亿元，同比增长24.7%。截至2022年底，公司在手订单总额达到13.34亿元，同比增长49.4%，为公司未来业绩的持续高增速提供了坚实的订单保障和可见性。

研发投入与项目储备驱动创新

研发投入显著增长： 公司持续强化研发能力，2022年研发费用投入1.66亿元，同比大幅增长105%，研发费用率提升5.7个百分点至27.3%，体现了公司对技术创新和产品开发的战略性投入。
注册申报与批件成果丰硕： 2022年，公司共完成115项注册申报项目，并成功获得41项批件。其中，有15个药品为全国前三申报，8个药品为全国首家申报，彰显了公司在仿制药研发领域的领先地位和高效转化能力。
自主立项与销售分成项目丰富： 在自主立项方面，公司储备了250项未转化的项目，其中177项处于小试阶段，64项完成中试放大阶段，17项进入验证生产阶段。2022年共实现71个研发成果技术转化。截至2022年底，公司拥有73个销售分成项目，其中6个已获批，缬沙坦项目在2022年贡献了5692万元的分成收入。此外，公司在研创新药项目共8项，其中BIOS-0618已获得临床批件并进入临床I期研究。

赛默CDMO业务拓展与长期增量

赛默业务成果初显： 2022年，赛默项目实现营收6009万元。对内，赛默完成了152个受托研发项目的CDMO服务；对外，承接外部订单2080万元，同比增长121%，显示出其在CDMO市场的初步拓展成效。
产能储备与项目进展： 截至2022年底，赛默已完成200多个项目验证，申报注册项目78个，其中69个已获受理。赛默拥有丰富的产能储备，建面达180亩，GMP厂房和实验室面积达10万平方米，可生产制剂、原料药等14个品种，为承接大规模CDMO订单奠定了坚实基础。
CDMO业务打开成长天花板： 赛默业务的拓展不仅有利于加快百诚医药内部项目的研发进度，其充足的产能也为承接外部客户的CDMO订单提供了有力支撑。这标志着公司CDMO业务的战略布局逐步落地，有望为公司带来长期业绩增量，有效打开未来的成长空间。

盈利预测与投资评级

盈利预测调整： 考虑到订单确认可能存在的波动性，东吴证券对公司2023-2024年的归母净利润预期进行了微调，分别从原先的2.92亿元和4.04亿元修改为2.86亿元和3.92亿元。同时，预计2025年归母净利润将达到5.16亿元。
估值分析： 基于调整后的盈利预测，公司2023-2025年对应的PE估值分别为26倍、19倍和14倍（以现价和最新股本摊薄计算）。
维持“买入”评级： 鉴于百诚医药各业务管线持续保持高增速、研发项目储备丰富以及CDMO业务的广阔拓展前景，东吴证券持续看好公司的成长空间和长期发展潜力，因此维持“买入”评级。

总结

百诚医药在2022年取得了符合预期的优异业绩，营业总收入和归母净利润均实现高速增长，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。公司核心业务全面开花，自主成果转让、临床前、临床及权益收入均保持高增速，且在手订单充沛，为未来业绩的持续增长提供了坚实保障。通过持续高强度的研发投入，公司不断提升创新能力，积累了丰富的项目储备，包括大量的注册申报项目、自主立项项目以及销售分成项目，为公司的长期发展注入了强大动力。此外，赛默CDMO业务的成功拓展，不仅优化了内部研发效率，更凭借其强大的产能储备，为公司开辟了新的长期增长点，有效打开了未来的成长天花板。综合来看，尽管短期盈利预测略有调整，但百诚医药展现出良好的成长性和发展潜力，其长期投资价值依然显著，东吴证券维持“买入”评级。

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