Q1业绩高增长，一体化模式驱动稳定发展

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力提升

• 百诚医药在2023年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润同比增幅均超过67%，其中扣非归母净利润更是同比增长115.38%，显示出公司强劲的盈利能力和经营效率。
• 公司盈利能力保持稳定，归母净利率和扣非归母净利率均有所提升，同时期间费用率有所下降，反映出公司在规模扩张的同时，成本控制和运营效率的优化。

一体化模式驱动与未来发展潜力

• 公司通过持续的研发投入和一体化服务模式（CRO+CDMO）构建了核心竞争优势，尤其在CRO业务高速增长和CDMO业务商业化生产能力建设方面取得显著进展。
• 充足的新增订单和在手订单为公司未来业绩增长提供了坚实保障，配合不断壮大的人才团队，预示着公司在医药研发服务领域的持续发展潜力。

主要内容

2023年第一季度业绩表现

• 收入与利润高速增长：
  • 2023年第一季度，公司实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%。
  • 归属于母公司股东的净利润为0.35亿元，同比增长79.56%。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润为0.35亿元，同比大幅增长115.38%。

盈利能力与研发投入分析

• 盈利能力稳健提升：
  • 公司综合毛利率为65.69%，同比略有下降1.27个百分点，但仍保持较高水平。
  • 归母净利率达到21.79%，同比提升1.41个百分点；扣非归母净利率为21.47%，同比提升4.73个百分点，显示出净利润率的显著改善。
  • 期间费用率为44.04%，同比下降6.59个百分点，主要得益于收入规模上升带来的研发费用率控制（同比下降18.20个百分点），尽管募集资金消耗导致财务费用率有所上升（同比上升7.70个百分点），但综合费用率呈降低趋势。
• 研发创新巩固竞争优势：
  • CRO业务保持高速增长，拥有250余项已立项尚未转化的研发技术成果转化项目。
  • 权益分成业务自2023年起将获得多巴丝肼片销售分成，为公司带来新的收入来源。
  • 2022年，公司新建了中药天然药物中心、大分子生物药平台，并完善了药理毒理研究中心，进一步增强了研发投入和以研发为核心的竞争优势。
  • CDMO业务方面，子公司赛默制药已建成10.1万平方米的GMP厂房和配套实验室，可生产多达14种剂型，其商业化生产能力有助于公司获取更多“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化订单，提升客户粘性。

订单与人才储备驱动增长

• 在手订单保障未来业绩：
  • 2022年，公司新增订单金额为10.07亿元（含税），同比增长24.69%。
  • 截至2022年末，在手订单金额达到13.34亿元（不含税），同比增长49.42%，显示出强劲的订单增长势头，这主要得益于公司卓越的研发能力和一体化服务能力。
• 人才团队构筑核心竞争力：
  • 截至2022年末，公司员工总数达到1321名，同比增加556名，深厚的人才储备是公司核心竞争力的重要组成部分。

未来业绩预测与风险提示

• 持续增长的业绩预期：
  • 信达证券预计公司2023-2025年营业收入将分别达到8.96亿元、12.80亿元和17.33亿元，同比增速分别为47.4%、43.0%和35.3%。
  • 归母净利润预计分别为2.82亿元、4.00亿元和5.37亿元，同比增速分别为45.4%、41.7%和34.2%。
  • 对应2023-2025年的市盈率（PE）分别为25倍、18倍和13倍。
• 需关注的潜在风险：
  • 行业竞争可能加剧。
  • 研发投入及外包需求可能下降。
  • 存在政策变动风险。
  • 新业务拓展可能不及预期。

总结

百诚医药在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现高速增长，尤其扣非归母净利润增幅超过100%。公司盈利能力稳定提升，期间费用率有所下降，反映出良好的运营效率。其核心竞争力在于持续的研发创新和一体化CRO/CDMO服务模式，通过新建研发中心和完善CDMO生产设施，有效巩固了市场地位并提升了客户粘性。充足的新增订单和在手订单为公司未来业绩增长提供了坚实基础，而不断壮大的人才团队则构筑了其长期发展的核心优势。尽管面临行业竞争加剧、研发需求波动、政策变化及新业务拓展不及预期等风险，但分析师对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期。