公司信息更新报告：Q3业绩阶段性承压，自研技术转化助推业务转型-摩熵咨询

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报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　Q3业绩阶段性承压，上半年新签订单整体增速稳健

　　2024Q1-3公司实现营收7.21亿元，同比增长1.07%；归母净利润1.42亿元，同比下滑29.69%；扣非归母净利润1.25亿元，同比下滑37.74%。单看Q3，公司实现营收1.96亿元，同比下滑32.26%，环比下滑36.51%；归母净利润745万元，同比下滑90.92%，环比下滑91.18%；扣非归母净利润180万元，同比下滑97.79%，环比下滑97.58%。从盈利能力上看，前三季度毛利率61.17%，同比下滑6.15pct；净利率19.62%，同比下滑8.61pct。2024H1公司新签订单金额约7.11亿元，同比增长13.38%，新签订单整体稳健增长。考虑行业竞争持续加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.69/2.13/2.82亿元（原预计3.21/4.20/5.46亿元），EPS为1.55/1.95/2.58元，当前股价对应PE为25.4/20.1/15.2倍，鉴于公司自研转化业务整体稳健发展，维持“买入”评级。

　　自研转化业务发展迅速，继续加大研发布局新的增长点

　　2024H1受托业务与自研转化业务实现营收2.06/2.90亿元，同比增长5.77%/52.43%，自研转化业务快速发展。公司加大研发，目前开展了多个新药研发项目，涵盖11项小分子化药和6项大分子生物药；目前已获得4个2类新药的IND批件，1个1类新药已完成临床I期试验，后续有望成为新的增长点。

　　CDMO业务与临床业务快速成长，一体化服务能力持续增强

　　公司持续推进“药学研究+临床试验+定制研发生产”的综合药物研发生产一体化服务平台。2024H1生产子公司赛默制药对内对外合计取得营收6202万元；累计已完成落地验证项目520个，申报注册项目303个。2024H1，公司临床业务实现营收9259万元，同比增长32.22%；截至2024年6月底，已完成300个BE试验、2个药代动力学研究（其中包括1项1类新药），近150个临床试验提交注册申请，临床业务快速发展。

　　风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。

中心思想

业绩承压与增长潜力并存

百诚医药2024年第三季度业绩面临阶段性压力，归母净利润同比大幅下滑90.92%，但上半年新签订单金额同比增长13.38%，显示出业务韧性。公司通过自研转化业务的快速发展和一体化服务能力的持续增强，积极布局新的增长点，以应对行业竞争加剧和仿制药研发需求变化带来的挑战。

战略转型与一体化布局

公司正加速从传统受托业务向自研转化业务转型，并持续强化“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务平台。自研转化业务在2024年上半年实现52.43%的营收增长，且在研新药项目进展顺利，预示着未来业绩增长的潜力。尽管短期盈利预测下调，但鉴于其战略转型和一体化布局的稳健发展，公司投资评级仍维持“买入”。

主要内容

财务表现与市场展望

2024年前三季度业绩回顾：
- 公司实现营收7.21亿元，同比增长1.07%。
- 归母净利润1.42亿元，同比下滑29.69%。
- 扣非归母净利润1.25亿元，同比下滑37.74%。
第三季度单季表现：
- 营收1.96亿元，同比下滑32.26%，环比下滑36.51%。
- 归母净利润745万元，同比下滑90.92%，环比下滑91.18%。
- 扣非归母净利润180万元，同比下滑97.79%，环比下滑97.58%。
盈利能力分析：
- 前三季度毛利率为61.17%，同比下滑6.15个百分点。
- 净利率为19.62%，同比下滑8.61个百分点。
新签订单情况：
- 2024年上半年新签订单金额约7.11亿元，同比增长13.38%，整体增速稳健。
盈利预测调整与估值：
- 考虑到行业竞争加剧，公司下调2024-2026年归母净利润预测至1.69/2.13/2.82亿元（原预测为3.21/4.20/5.46亿元）。
- 对应EPS分别为1.55/1.95/2.58元。
- 当前股价对应PE为25.4/20.1/15.2倍。
- 鉴于自研转化业务的稳健发展，维持“买入”评级。

业务驱动与风险考量

自研转化业务快速发展：
- 2024年上半年，受托业务营收2.06亿元，同比增长5.77%。
- 自研转化业务营收2.90亿元，同比增长52.43%，成为主要增长动力。
- 公司持续加大研发投入，目前开展11项小分子化药和6项大分子生物药新药研发项目。
- 已获得4个2类新药的IND批件，1个1类新药已完成临床I期试验，有望形成新的增长点。
CDMO与临床业务成长，一体化服务能力增强：
- 公司持续推进“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化服务平台。
- 2024年上半年，生产子公司赛默制药对内对外合计取得营收6202万元。
- 累计完成落地验证项目520个，申报注册项目303个。
- 2024年上半年，临床业务实现营收9259万元，同比增长32.22%。
- 截至2024年6月底，已完成300个BE试验、2个药代动力学研究（含1项1类新药），近150个临床试验提交注册申请，临床业务发展迅速。
风险提示：
- 国内政策变动风险。
- 仿制药研发需求下降风险。
- 行业竞争格局恶化风险。

总结

百诚医药在2024年第三季度面临业绩承压，归母净利润同比大幅下滑，但上半年新签订单保持稳健增长。公司正积极进行业务转型，自研转化业务表现突出，上半年营收同比增长52.43%，并已布局多项新药研发项目，有望成为未来业绩增长的新引擎。同时，CDMO和临床业务也实现快速成长，一体化服务能力持续增强。尽管短期盈利预测有所下调，但考虑到公司在战略转型和一体化布局方面的稳健进展，分析师维持“买入”评级。投资者需关注国内政策变动、仿制药研发需求及行业竞争格局恶化等潜在风险。

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