2023年中报点评：业绩符合预期，期待CGM产品放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　投资要点

　　事件：2023H1，公司实现营业收入20.1亿元（+8.5%，同比，调整后，下同），实现归母净利润1.8亿元（-23.6%），实现扣非归母净利润2.0亿元（+20.3%），经营活动现金流净额2.5亿元（+41.0%），业绩符合我们预期。

　　BGM等各板块收入稳步增长：2023H1，公司血糖监测系统实现收入13.8亿元（+5.12%），血脂检测系统1.5亿元（+76.11%），糖化血糖蛋白检测系统8705万元（+23.38%），iPOCT8311万元（+7.39%），血压计6035万元（+14.17%），经营品8024万元（+12.68%），糖尿病营养、护理等辅助产品1.3亿元。其中，心诺健康子公司Trividia的BGM业务销售收入有所下滑，拖累血糖监测板块整体增速，我们预计刨除Trividia后，公司血糖监测系统整体销售收入增长超过12%，进一步刨除CGM业务后，增长仍超过10%。

　　CGM产品顺利获批，放量在即：公司CGM产品公司CGM产品4个型号于2023年3月底在国内取得注册证，i3及I3型号在家庭环境使用，使用时间最长15天；H3及h3型号在医疗机构中使用，使用时间最长8天。2023年5月份，三诺iCANCGM正式上市销售，我们预计2023H1公司CGM产品销售收入接近2000万元。未来随着公司CGM产能的提升以及欧洲地区的拿证，我们认为公司CGM产品有望持续快速放量。

　　并表心诺健康影响表观利润增速：2023年6月，公司以4.97亿元现金认购了长沙心诺健康产业投资有限公司3.4亿元新增注册资本，持股比例达到55%，完成对心诺健康控股以及并表，2323H1，心诺健康实现营业收入5.1亿元。对公司净利润影响-7760万元，利润由盈转亏，主要系22年心诺健康子公司收到一次性仲裁赔偿款及利息2167万美元所致。若剔除合并报表影响，2023H1公司实现收入14.95亿元（+15.7%）。

　　盈利预测与投资评级：考虑到23H1公司对心诺健康实现并表，同时心诺健康23H1存在较大亏损，我们将公司23-25年盈利预测由4.8/6.0/7.8亿元下调至4.1/5.3/6.8亿元，当前市值对应PE分别为33/26/20倍。此外，我们看好公司CGM产品的放量，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，维持“买入”评级

本报告对三诺生物（300298）2023年中报进行了点评，认为公司业绩符合预期，各板块收入稳步增长，CGM产品放量在即。尽管并表心诺健康对表观利润增速产生影响，但考虑到CGM产品的良好前景，维持“买入”评级。

## CGM产品放量可期，长期成长值得期待

报告强调了CGM产品对公司未来发展的重要性，认为随着产能提升和欧洲地区拿证，CGM产品有望持续快速放量，为公司带来新的增长动力。

# 主要内容

## 事件概述及业绩表现

2023H1公司实现营业收入20.1亿元，同比增长8.5%；归母净利润1.8亿元，同比下降23.6%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长20.3%；经营活动现金流净额2.5亿元，同比增长41.0%。整体业绩符合预期。

## 各板块收入分析

*   **血糖监测系统：** 实现收入13.8亿元，同比增长5.12%。剔除心诺健康子公司Trividia的影响后，预计增长超过12%，进一步剔除CGM业务后，增长仍超过10%。
*   **血脂检测系统：** 实现收入1.5亿元，同比增长76.11%。
*   **糖化血糖蛋白检测系统：** 实现收入8705万元，同比增长23.38%。
*   **iPOCT：** 实现收入8311万元，同比增长7.39%。
*   **血压计：** 实现收入6035万元，同比增长14.17%。
*   **经营品：** 实现收入8024万元，同比增长12.68%。
*   **糖尿病营养、护理等辅助产品：** 实现收入1.3亿元。

## CGM产品进展

公司CGM产品已于2023年3月底在国内取得注册证，i3及I3型号在家庭环境使用，最长使用15天；H3及h3型号在医疗机构使用，最长使用8天。2023H1公司CGM产品销售收入接近2000万元。

## 并表心诺健康的影响

2023年6月，公司完成对心诺健康控股及并表，心诺健康实现营业收入5.1亿元，对公司净利润影响-7760万元，主要系心诺健康子公司收到一次性仲裁赔偿款及利息所致。若剔除合并报表影响，2023H1公司实现收入14.95亿元，同比增长15.7%。

## 盈利预测与投资评级

考虑到心诺健康并表及亏损，下调公司2023-2025年盈利预测至4.1/5.3/6.8亿元，当前市值对应PE分别为33/26/20倍。维持“买入”评级，看好公司CGM产品的放量。

## 财务报表分析

*   **资产负债表：** 对流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等进行了详细的数据列示。
*   **利润表：** 对营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、净利润等进行了详细的数据列示。
*   **现金流量表：** 对经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等进行了详细的数据列示。
*   **重要财务与估值指标：** 对每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等进行了详细的数据列示。

# 总结

本报告对三诺生物2023年中报进行了全面分析，认为公司业绩符合预期，各业务板块稳步增长，尤其是CGM产品具有良好的发展前景。虽然并表心诺健康短期内对利润产生一定影响，但长期来看，CGM产品的放量将为公司带来新的增长动力。因此，维持对三诺生物的“买入”评级。

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