2023三季报点评：业绩符合预期，CGM海外获证持续推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　投资要点

　　事件：公司2023前三季度实现收入30.35亿元（+6.46%，按报表口径调整后，同比，下同）；实现归母净利润3.18亿元（-17.5%），扣非归母净利润3.39亿元（+8.06%）。业绩符合预期。

　　心诺健康拖累表观业绩，剔除心诺后稳健增长：23年新增心诺健康并表，由于美国CMS将二型糖尿病使用CGM纳入医保，影响BGM销售等因素，我们预计心诺健康主要子公司Trividia23年前三季度营收相比22年同期有所下滑；此外，22年心诺健康存在大额赔款，带来利润端高基数。若剔除心诺健康并表影响，我们预计公司前三季度收入增速为10%-15%。从单季度角度看，单Q3公司整体实现营业收入10.28亿元（+2.7%），归母净利润1.43亿元（-8.5%），扣非归母净利润1.40亿元（-7.1%），若进一步剔除退税影响（23Q3为2100万元，22Q3为3685万元），利润基端本持平。

　　分业务线条看，BGM稳步增长，CGM海外获证有望贡献业绩：

　　1.我们预计前三季度及单Q3公司BGM业务在剔除心诺健康后同样保持10%以上的收入增长，全年有望维持10%-15%的增长；其余血脂、iPOCT等板块同样稳步增长；

　　2.CGM业务线上渠道迅速放量，天猫旗舰店数据截至10月24日已形成销售3万多套，同时线上好评率不断攀升，未来随着公司线下渠道及院内渠道的推广，全年有望实现1-1.2亿元收入；此外三诺CGM产品海外拿证进展顺利，已于9月底获欧盟MDR认证，预计将在Q4形成销售；在美国的临床试验同样稳步推进中，预计将在24Q4或25Q1前获美国FDA认证。我们认为，公司在BGM领域积累的渠道、用户基础优势，CGM业务有望持续快速放量。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的归母净利润为4.1/5.3/6.8亿元，当前市值对应PE分别为33/26/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：CGM推广不及预期，海外子公司业绩不及预期。

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中心思想

业绩符合预期，心诺健康拖累表观业绩

本报告的核心观点是：三诺生物2023年前三季度业绩符合预期，但受到心诺健康并表的影响，表观业绩有所拖累。若剔除心诺健康的影响，公司整体保持稳健增长。

CGM海外获证，有望贡献业绩

公司BGM业务稳步增长，CGM业务线上渠道迅速放量，海外获证进展顺利，有望为公司贡献新的业绩增长点。

主要内容

2023三季报业绩分析

整体业绩： 公司2023年前三季度实现收入30.35亿元（+6.46%），归母净利润3.18亿元（-17.5%），扣非归母净利润3.39亿元（+8.06%）。业绩符合预期。
心诺健康影响： 由于美国CMS政策变化及22年同期高基数，心诺健康主要子公司Trividia营收有所下滑，拖累公司整体业绩。剔除心诺健康并表影响，预计公司前三季度收入增速为10%-15%。
单季度表现： 单Q3公司实现营业收入10.28亿元（+2.7%），归母净利润1.43亿元（-8.5%），扣非归母净利润1.40亿元（-7.1%）。剔除退税影响后，利润基本持平。

分业务线条分析

BGM业务： 预计前三季度及单Q3公司BGM业务在剔除心诺健康后同样保持10%以上的收入增长，全年有望维持10%-15%的增长。
CGM业务： 线上渠道迅速放量，天猫旗舰店销售火爆，好评率高。线下及院内渠道推广后，全年有望实现1-1.2亿元收入。海外拿证进展顺利，已获欧盟MDR认证，预计将在Q4形成销售；美国临床试验稳步推进中，预计将在24Q4或25Q1前获美国FDA认证。

盈利预测与投资评级

盈利预测： 维持公司2023-2025年的归母净利润为4.1/5.3/6.8亿元。
投资评级： 维持“买入”评级。
风险提示： CGM推广不及预期，海外子公司业绩不及预期。

总结

本报告分析了三诺生物2023年三季报，指出公司业绩符合预期，但受到心诺健康并表的影响，表观业绩有所拖累。剔除心诺健康影响后，公司整体保持稳健增长。分业务来看，BGM业务稳步增长，CGM业务线上渠道迅速放量，海外获证进展顺利，有望为公司贡献新的业绩增长点。维持公司“买入”评级，但需关注CGM推广及海外子公司业绩不及预期的风险。

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