三诺生物(300298) 　　投资要点 　　事件：公司2023前三季度实现收入30.35亿元（+6.46%，按报表口径调整后，同比，下同）；实现归母净利润3.18亿元（-17.5%），扣非归母净利润3.39亿元（+8.06%）。业绩符合预期。 　　心诺健康拖累表观业绩，剔除心诺后稳健增长：23年新增心诺健康并表，由于美国CMS将二型糖尿病使用CGM纳入医保，影响BGM销售等因素，我们预计心诺健康主要子公司Trividia23年前三季度营收相比22年同期有所下滑；此外，22年心诺健康存在大额赔款，带来利润端高基数。若剔除心诺健康并表影响，我们预计公司前三季度收入增速为10%-15%。从单季度角度看，单Q3公司整体实现营业收入10.28亿元（+2.7%），归母净利润1.43亿元（-8.5%），扣非归母净利润1.40亿元（-7.1%），若进一步剔除退税影响（23Q3为2100万元，22Q3为3685万元），利润基端本持平。 　　分业务线条看，BGM稳步增长，CGM海外获证有望贡献业绩： 　　1.我们预计前三季度及单Q3公司BGM业务在剔除心诺健康后同样保持10%以上的收入增长，全年有望维持10%-15%的增长；其余血脂、iPOCT等板块同样稳步增长； 　　2.CGM业务线上渠道迅速放量，天猫旗舰店数据截至10月24日已形成销售3万多套，同时线上好评率不断攀升，未来随着公司线下渠道及院内渠道的推广，全年有望实现1-1.2亿元收入；此外三诺CGM产品海外拿证进展顺利，已于9月底获欧盟MDR认证，预计将在Q4形成销售；在美国的临床试验同样稳步推进中，预计将在24Q4或25Q1前获美国FDA认证。我们认为，公司在BGM领域积累的渠道、用户基础优势，CGM业务有望持续快速放量。 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的归母净利润为4.1/5.3/6.8亿元，当前市值对应PE分别为33/26/20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：CGM推广不及预期，海外子公司业绩不及预期。