CGM产品放量提速，海外市场布局稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　投资要点

　　业绩符合预期：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现收入30.35亿元（+6%，同比增速，下同）、归母净利润3.18亿元（-18%）、扣非归母净利润3.39亿元（+8%）；2023Q3单季度实现收入10.28亿元（+3%）、归母净利润1.43亿元（-9%）、扣非归母净利润1.40亿元（-7%）。海外业务方面，据10月24日公司业绩交流会披露，PTS2023Q1-3实现收入4955万美元（+22%），净利润648万美元（+3%），主要受益于美国检测筛查市场的恢复；心诺及其子公司trividia合并层面实现收入7.82亿元，略有下滑。

　　CGM产品放量提速，海外市场布局稳步推进。公司的CGM产品于2023年3月31日获批上市，借助传统血糖仪渠道和用户群体优势，产品商业化快速推进。据10月24日公司业绩交流会披露，公司产品上市以来，实现收入3,750万元，预计全年CGM实现1~1.2亿销售。随着CGM良品率和准确性提升，公司十月份产品销售放量提速，未来叠加双十一大促活动下，公司CGM产品业务有望实现快速增长。另外，公司CGM产品于2023年9月收到欧盟公告机构TüVRheinland德国莱茵的通知，获得欧盟Medical Devices Regulation(EU)2017/745（简称“MDR”）认证，丰富了公司在欧盟市场的产品结构，进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力和海外市场拓展能力，未来随着公司CGM产品在德国临床性研究完成，有望进入医保和商业保险系统，获得市场增量份额。同时，公司CGM产品在美国做研究性临床，FDA认证步伐稳步推进，CGM产品海外商业化布局持续推进，打开公司CGM业务成长空间。

　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.45/5.74/6.97亿元，增速分别为3%/29%/22%，对应PE分别为36/28/23倍。考虑到公司CGM放量提速，海外子公司经营改善，公司业绩有望实现快速增长，给予“增持-B”评级。

　　风险提示：新品放量低于预期；海外市场推广不及预期；市场竞争加剧风险。

# 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **业绩符合预期，海外市场稳步推进：** 三诺生物2023年前三季度业绩符合预期，海外业务受益于美国检测筛查市场的恢复，实现稳步增长。
*   **CGM产品放量提速，市场前景广阔：** 公司的CGM产品商业化快速推进，销售放量提速，并获得欧盟MDR认证，未来有望进入医保和商业保险系统，海外商业化布局持续推进，打开公司CGM业务成长空间。
*   **维持“增持-B”评级：** 考虑到公司CGM放量提速，海外子公司经营改善，公司业绩有望实现快速增长，维持“增持-B”评级。

# 主要内容

## 业绩综述

*   **营收与利润分析：**
    *   2023年前三季度，公司实现收入30.35亿元，同比增长6%；归母净利润3.18亿元，同比下降18%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长8%。
    *   第三季度单季度，公司实现收入10.28亿元，同比增长3%；归母净利润1.43亿元，同比下降9%；扣非归母净利润1.40亿元，同比下降7%。
*   **海外业务表现：**
    *   PTS 2023年前三季度实现收入4955万美元，同比增长22%，净利润648万美元，同比增长3%，主要受益于美国检测筛查市场的恢复。
    *   心诺及其子公司trividia合并层面实现收入7.82亿元，略有下滑。

## CGM产品分析

*   **商业化进展与销售情况：**
    *   公司的CGM产品于2023年3月31日获批上市，借助传统血糖仪渠道和用户群体优势，产品商业化快速推进。
    *   产品上市以来，实现收入3,750万元，预计全年CGM实现1~1.2亿销售。
    *   十月份产品销售放量提速，未来叠加双十一大促活动，公司CGM产品业务有望实现快速增长。
*   **海外市场拓展：**
    *   公司CGM产品获得欧盟MDR认证，丰富了公司在欧盟市场的产品结构，进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力和海外市场拓展能力。
    *   公司CGM产品在德国临床性研究完成后，有望进入医保和商业保险系统，获得市场增量份额。
    *   公司CGM产品在美国做研究性临床，FDA认证步伐稳步推进，CGM产品海外商业化布局持续推进。

## 投资建议

*   **盈利预测：**
    *   维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.45/5.74/6.97亿元，增速分别为3%/29%/22%，对应PE分别为36/28/23倍。
*   **投资评级：**
    *   考虑到公司CGM放量提速，海外子公司经营改善，公司业绩有望实现快速增长，给予“增持-B”评级。
*   **风险提示：**
    *   新品放量低于预期；海外市场推广不及预期；市场竞争加剧风险。

# 总结

本报告分析了三诺生物2023年三季报，指出公司业绩符合预期，海外市场稳步推进，CGM产品放量提速，市场前景广阔。维持公司“增持-B”评级，并提示了相关风险。

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