利润端受费用增加影响，CGM出海有序推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三诺生物(300298)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年第三季度实现收入10.5亿（+2.05%），归母净利润0.58亿（-59.4%），扣非归母净利润0.53亿（-62.1%）；2024年前三季度：实现收入31.8亿（+4.83%），归母净利润2.55亿（-19.7%），扣非归母净利润2.32亿（-31.7%）；

　　利润端受费用及减值损失增加拖累。前三季度信用减值损失2213万，金额同比提高152%；资产减值损失4578万，同比提高65.6%，核心受Trividia应收账款坏账准备、计提减值损失增加所致。费用端销售费用、研发费用受CGM推广及美国临床影响有所增加，管理费用保持相对稳定。

　　母公司传统业务收入增速有所放缓，核心受渠道业务调整及同期促销策略影响。母公司传统业务端的收入增长跟上半年相比有所放缓，核心受

　　1）由于渠道策略的调整，OTC渠道库存下滑，同时药店医保统筹影响下零售业态面临挑战；2）由于618及双十活动周期延长，对比同期8月促销活动高基数影响。

　　CGM打开百第二成长曲线：1）产品力持续改进，新一代产品2024年4月目前处于评审阶段，通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。叠加渠道协同+价格成本优势，有望持续提高市占率；2）美国FDA临床试验有序推进中，欧盟MDR等市场开拓持续进行，海外打开成长空间。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司Q3业绩受传统业务增速放缓、减值损失增加拖累，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　CGM美国注册进展不及预期的影响，海外市场销售不及预期的影响，集采降价的影响

# 中心思想
## 业绩受损与未来增长点
本报告分析了三诺生物2024年三季报，指出公司利润端受到费用增加和减值损失的影响，导致业绩下滑。但同时也强调了CGM（持续葡萄糖监测）业务的出海进展顺利，有望成为公司新的增长点。

## 投资建议与风险提示
报告基于对公司业绩的分析，调整了此前的盈利预测，并维持“买入”评级。同时，报告也提示了CGM美国注册进展、海外市场销售以及集采降价等风险因素。

# 主要内容
## 财务数据回顾与分析
*   **事件：** 公司发布2024年三季报，单季度和前三季度营收实现增长，但归母净利润和扣非归母净利润同比下降。
*   **利润端受费用及减值损失增加拖累：** 前三季度信用减值损失和资产减值损失同比大幅提高，主要受Trividia应收账款坏账准备和计提减值损失增加的影响。销售费用和研发费用因CGM推广和美国临床试验而增加，管理费用保持稳定。

## 业务分析
*   **母公司传统业务收入增速有所放缓：** 主要原因是渠道业务调整、OTC渠道库存下滑以及药店医保统筹对零售业态的影响，同时受到同期促销活动高基数的影响。
*   **CGM打开第二成长曲线：**
    *   **产品力持续改进：** 新一代产品处于评审阶段，通过设计和工艺改进提升用户体验，叠加渠道协同和价格成本优势，有望持续提高市场占有率。
    *   **海外市场拓展：** 美国FDA临床试验有序推进，欧盟MDR等市场开拓持续进行，海外市场打开成长空间。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测调整：** 考虑到公司Q3业绩受传统业务增速放缓、减值损失增加拖累，调整此前盈利预测。预计2024-2026年公司营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。

## 风险提示
*   CGM美国注册进展不及预期
*   海外市场销售不及预期
*   集采降价的影响

# 总结
## 核心观点总结
本报告对三诺生物2024年三季报进行了深入分析，指出公司短期业绩受到费用增加和减值损失的影响，但长期来看，CGM业务有望成为公司新的增长引擎。

## 投资建议重申
维持“买入”评级，但投资者需关注CGM业务进展、海外市场拓展以及集采政策等风险因素。

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