Q3业绩高速增长，重磅品种13价肺炎疫苗获批，放量可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康泰生物(300601)

　　事件：公司发布2021年三季报，实现营业收入23.77亿元（+67.4%），归母净利润10.36亿元（+139.1%），扣非归母净利润9.89亿元（+133.0%）。其中Q3单季度营业收入13.25亿元（+140.7%），归母净利润7.0亿元（+306.7%）。

　　点评：

　　Q3单季度高速增长。Q1-Q3分别实现收入2.8、7.8、13.3亿元，分别同比增长56.31%、11.54%和140.8%，归母净利润0.25、3.11和7亿元，同比增长938%、20.98%和303.2%。Q3季度高速增长预计公司新冠灭活疫苗在国内销售有关，随着临床试验推进，有望海外获批使用实现疫苗出口，继续驱动业绩快速增长。

　　新冠疫苗接种影响减弱，传统疫苗四联苗恢复增长，乙肝疫苗快速增长。1）四联苗上半年四联苗预计受新冠疫苗接种影响，批签发及销量均有所下降，下半年新冠疫苗接种影响减弱，逐步恢复增长；2）乙肝疫苗21年恢复生产，以及产品中标价格的提升（60μg预填充规格涨至330元、20μg预填充规格涨至120元左右），同比2020年量价齐升，驱动业绩快速增长。

　　管线进入收获期，重磅品种13价肺炎结合疫苗获批，在研管线稳步推进。根据公告重磅品种13价肺炎结合疫苗，2021年9月获批，10月22日首批产品获得批签发证明，预计21年内有望实现销售。狂犬疫苗（人二倍体细胞）有望2022年上半年获批；水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成III期临床。

　　投资建议：重磅品种13价肺炎结合疫苗获批，21年内有望实现销售，有望22年正式开始放量，新冠疫苗接种影响减弱，传统疫苗四联苗恢复增长，乙肝疫苗快速增长。新冠疫苗有望海外获批使用实现疫苗出口。暂不考虑新冠疫苗对公司业绩的贡献，我们预计21-23年对应EPS为1.36、2.93、3.72元，现价对应21-23年PE为86倍、40倍、31倍，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。

# 中心思想

*   **业绩增长与疫苗获批的双重驱动**
    康泰生物发布的三季报显示，公司业绩高速增长，主要得益于新冠灭活疫苗的国内销售以及传统疫苗的恢复增长。同时，重磅品种13价肺炎疫苗获批，预示着公司未来业绩的进一步增长潜力。

*   **投资评级与盈利预测**
    太平洋证券维持康泰生物“买入”评级，并基于传统疫苗和新获批疫苗的增长潜力，预测公司未来几年的盈利将持续增长。

# 主要内容

*   **公司三季报业绩分析**
    *   **营收与利润双增长**
        2021年三季报显示，康泰生物实现营业收入23.77亿元，同比增长67.4%；归母净利润10.36亿元，同比增长139.1%。Q3单季度营业收入13.25亿元，同比增长140.7%；归母净利润7.0亿元，同比增长306.7%。

*   **传统疫苗业务恢复增长**
    *   **四联苗与乙肝疫苗的增长动力**
        四联苗受新冠疫苗接种影响减弱，逐步恢复增长；乙肝疫苗受益于恢复生产和产品中标价格提升，驱动业绩快速增长。

*   **重磅品种获批与在研管线进展**
    *   **13价肺炎疫苗获批**
        13价肺炎结合疫苗于2021年9月获批，10月22日首批产品获得批签发证明，预计年内有望实现销售。
    *   **其他在研疫苗**
        狂犬疫苗（人二倍体细胞）有望2022年上半年获批；水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成III期临床。

*   **投资建议与盈利预测**
    *   **维持“买入”评级**
        太平洋证券维持康泰生物“买入”评级，认为重磅品种13价肺炎结合疫苗获批，传统疫苗恢复增长，以及新冠疫苗海外获批使用有望驱动公司业绩增长。
    *   **盈利预测**
        预计2021-2023年公司EPS分别为1.36元、2.93元、3.72元，对应PE为86倍、40倍、31倍。

*   **风险提示**
    报告提示了竞争加剧、研发不及预期、业绩不及预期等风险。

# 总结

本报告对康泰生物2021年三季报进行了详细分析，指出公司业绩高速增长主要得益于新冠灭活疫苗的销售和传统疫苗的恢复增长。重磅品种13价肺炎疫苗的获批，为公司未来的业绩增长提供了新的动力。太平洋证券维持“买入”评级，并对公司未来几年的盈利进行了预测。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了全面的参考信息。

报告正文