公司信息更新报告：收入创单季度新高，医院盈利能力持续向上-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　国际医学(000516)

　　收入创单季度新高，医院盈利能力持续向上，维持“买入”评级

　　公司发布2023年半年报：2023H1公司实现营业收入22.10亿元（+106.91%），归母净利润亏损2.22亿元（+62.69%），扣非净利润亏损2.55亿元（+55.95%），经营现金流净额4.10亿元（+302.55%）；2023Q2实现营业收入11.51亿元，同比增长50.78%，环比2023Q1增长8.65%，归母净利润亏损1.48亿元，同比减亏（2022Q2为-1.67亿元），扣非净利润亏损1.52亿元（2022Q2为-1.64亿元），经营现金流净额1.87亿元（2022Q2为0.04亿元）。2022年公司受到停诊、疫情等影响，但在积极应对下整体业绩平稳，2023年以来影响公司医疗业务发展的不利因素逐渐消除，且新建院区投用和新业务开展，2023Q1收入超预期，利润亏损明显缩窄，2023Q2虽处于淡季，仍实现较高收入增长，利润率由于Q2计提更多新院区折旧导致环比略有下降，但整体经营利润仍稳健，呈现稳步向上趋势，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.22/2.97/4.86亿元，EPS分别为0.01/0.13/0.22元，当前股价对应P/S分别为4.1/2.9/2.4倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。

　　后续展望：高新医院净利率持续提升，中心医院达到单月盈亏平衡拐点

　　拆分医院来看，高新医院半年度收入创新高，年化单床产出已经接近II期未开业之前的近100万的较高水平，利润也实现了环比增长，2023H1净利率近5%，已达到稳定盈利且盈利能力持续提升的阶段；中心医院收入环比增长45.44%，预计主要因为1月疫情相关危重病患较多，提升人均费用，同时北院区开诊以来床位快速爬坡，利润方面，2023H1新增北院区折旧，折旧额体现在圣心医疗管理利润中，预计为0.5-1亿，与其原有亏损1.5亿合计值仍明显低于2022H2和2022H1亏损额度，进一步接近单月盈亏平衡拐点。商洛医院于2023年8月22日完成工商变更，剔除并表后减少了亏损资产，改善了公司资产结构。

　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

中心思想

业绩显著改善与增长潜力

国际医学在2023年上半年展现出强劲的业绩复苏和增长势头。公司营业收入创单季度新高，2023H1实现22.10亿元，同比增长106.91%。尽管归母净利润仍为亏损，但亏损额同比大幅收窄62.69%，显示出盈利能力的持续改善。经营现金流净额达到4.10亿元，同比增长302.55%，表明公司运营效率和现金创造能力显著增强。

维持买入评级与未来展望

报告维持对国际医学的“买入”评级，并预测2023-2025年归母净利润将实现扭亏为盈并持续增长。公司通过新建院区投用、新业务开展以及剥离亏损资产等措施，逐步消除了不利因素影响。高新医院净利率持续提升，中心医院接近单月盈亏平衡拐点，显示出旗下核心医疗机构的盈利能力稳步向上。公司凭借医院平台延伸产业链，病床使用率提升空间大，具备长期增长潜力。

主要内容

1、收入创单季度新高，医院盈利能力持续向上

2023H1/Q2业绩概览与驱动因素

2023年上半年，国际医学实现营业收入22.10亿元，同比大幅增长106.91%。归母净利润亏损2.22亿元，同比减亏62.69%。扣非净利润亏损2.55亿元，同比减亏55.95%。经营现金流净额达4.10亿元，同比增长302.55%。其中，2023年第二季度营业收入11.51亿元，同比增长50.78%，环比增长8.65%；归母净利润亏损1.48亿元，同比减亏（2022Q2为-1.67亿元）；经营现金流净额1.87亿元，同比大幅增长（2022Q2为0.04亿元）。业绩增长主要得益于2022年停诊和疫情影响的消除，以及新建院区投用和新业务的开展。

核心医院运营表现与盈利能力提升

高新医院： 半年度收入创新高，年化单床产出接近II期未开业前的100万元水平。2023H1净利率接近5%，已达到稳定盈利且盈利能力持续提升的阶段。
中心医院： 收入环比增长45.44%，主要受益于1月疫情相关危重病患增加导致人均费用提升，以及北院区开诊后床位快速爬坡。尽管2023H1新增北院区折旧（预计0.5-1亿元），但其利润亏损额度（-1.54亿元）仍明显低于2022H2和2022H1，进一步接近单月盈亏平衡拐点。
商洛医院： 于2023年8月22日完成工商变更，剔除并表后减少了亏损资产，改善了公司资产结构。

财务结构优化与现金流稳健

2023年第二季度毛利率为7.37%，同比增加1.68个百分点，环比略有下降0.82个百分点，主要系Q2计提更多新院区折旧所致。剔除折旧因素后，毛利率实际提升，并持续为正且呈现向上趋势。管理费用率同比下降6.98个百分点，表明收入规模扩大带来费用摊薄效应。公司经营现金流自2020Q3以来（除2022Q1停诊期间）持续为正，2023Q2经营现金流净额同比大幅增长，显示出稳健的现金流状况。

2、盈利预测与投资建议

盈利预测与估值分析

报告维持对国际医学2023-2025年的盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为0.22亿元、2.97亿元和4.86亿元，对应的EPS分别为0.01元、0.13元和0.22元。当前股价对应P/S分别为4.1倍、2.9倍和2.4倍。

投资评级与增长逻辑

尽管2023Q2处于淡季且计提更多新院区折旧导致利润率环比略有下降，但公司整体经营利润仍稳健，呈现稳步向上趋势。公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，未来增长潜力可期。基于此，报告维持“买入”评级。

3、风险提示

主要经营风险提示

公司面临的主要风险包括医保控费趋严，可能对医疗服务收入和盈利能力造成压力；以及住院量爬坡速度不如预期，可能影响新建院区和现有医院的营收增长。

总结

国际医学在2023年上半年实现了显著的业绩反弹，营业收入创单季度新高，亏损大幅收窄，经营现金流强劲增长。公司通过新建院区投用、新业务开展以及剥离亏损资产等策略，有效应对了不利因素，并推动核心医院盈利能力持续提升。高新医院已进入稳定盈利阶段，中心医院正加速接近盈亏平衡。尽管面临医保控费和住院量爬坡速度的风险，但公司整体经营状况稳健向好，未来盈利增长潜力巨大，因此维持“买入”评级。

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