公司简评报告：业务规模持续扩大，有望加速实现盈利-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　国际医学(000516)

　　2023年：业绩快速增长，略超预期。公司发布2023年报及2024年一季报： 2023年实现营收46.18亿元，同比增长70.3%；归母净利润与扣非归母分别亏损3.68、 4.99亿元，同比缩窄68.7%、 55.6%。其中，第四季度实现营收12.74亿元，同比增长59.9%；归母净利润与扣非归母分别亏损1.46、 1.49亿元，同比缩窄58.2%、 55.4%；高增长延续，略超预期。

　　2024Q1：扣非持续缩窄， 2019年以来亏损最少季度。 2024Q1实现营收11.73亿元，同比增长10.8%，增速放缓预计主要是去年同期基数较高影响；归母净利润亏损1.05亿元，同比扩大40.4%。剔除非经营因素影响， 2024Q1扣非归母亏损0.90亿元，同比减亏13.1%，环比减亏39.9%；成为2019年以来，扣非亏损幅度最小的季度。

　　高新医院：有望进入满负荷运营年度。 1）业绩高增速，利润端亮眼。 2023年高新医院实现收入14.9亿元(YoY+50.5%)，净利润0.70亿元(YoY+217.2%)；业绩高增长，规模效应凸显。 2） 2024全年有望进入满负荷运营年度。 2023年高新医院门急诊量115.11万人次(YoY+32.7%)，住院量6.46万人次(YoY+56.0%)；最高日门急诊量4952人次，最高日在院患者1865人；各项指标创新高。基于设置床位数为1500张，预计高新医院2024年全年将进入满负荷运营年度。 3）学科持续建设，业绩增厚可期。 2023年消化内科、放射科获得年市临床重点专科建设项目；新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜等多个特色服务及诊疗中心，患者多样化就医需求逐步满足，业绩增厚可期。

　　中心医院：业务规模持续扩大，发展进入快车道。 1）收入快速增长，大幅减亏。 2023年中心医院实现收入30.43亿元，同比增长87.9%；净利润亏损2.61亿元，同比减亏66.1%。2）诊疗量加速攀升。 2023年中心医院门急诊量123.76万人次(YoY+108.1%)，住院量12.12万人次(YoY+92.7%)；最高日门急诊量5299人次，最高日在院患者3937人，诊疗量持续快速增长。 3）严肃与类消费学科建设并举，业务规模持续扩大。 ①南院：成立内分泌代谢病医院，新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17个科室或单元；多个科室/医院获权威认证。 ②北院：新成立包括神经康复三科、五科，康复水疗部，精神心理病院等多方向19个科室。骨科医院获批市级临床重点专科。 ③2023年中心医院南北园区合计引入各类优秀人才1841人，包括学科带头人7名、博硕士267名，以及高级职称64名、中级职称153名的专业人员。持续大规模引进优秀人才支撑业务发展。

　　投资建议：公司积极发展“严肃医疗+类消费医疗”的综合医疗创新业务模式，随着诊疗量加速攀升，收入结构不断优化，整体业绩有望持续快速增长。我们维持2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54、 4.26、 6.36亿元， EPS分别是0.07、 0.19、 0.28元。维持“买入”评级。

　　风险提示：诊疗规模增长不及预期风险，管理运营风险，医护资源短缺风险

# 中心思想
本报告对国际医学（000516）进行了简评，核心观点如下：
*   **业绩增长与盈利能力提升：** 公司2023年业绩快速增长，2024年一季度扣非亏损大幅收窄，盈利能力持续改善。
*   **医院运营效率提升：** 高新医院有望进入满负荷运营年度，中心医院业务规模持续扩大，诊疗量加速攀升，发展进入快车道。
*   **投资建议维持“买入”评级：** 维持对公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2023年业绩回顾：营收增长超预期，亏损大幅收窄
2023年公司实现营收46.18亿元，同比增长70.3%；归母净利润亏损3.68亿元，同比收窄68.7%。第四季度营收12.74亿元，同比增长59.9%；归母净利润亏损1.46亿元，同比收窄58.2%。

## 2024年一季度业绩：扣非亏损显著收窄，亏损幅度为近年最小
2024年一季度实现营收11.73亿元，同比增长10.8%；归母净利润亏损1.05亿元，同比扩大40.4%。扣非归母亏损0.90亿元，同比减亏13.1%，环比减亏39.9%，为2019年以来亏损最小季度。

## 高新医院：满负荷运营在即，学科建设助力业绩增长
*   **业绩高增长，利润端亮眼：** 2023年高新医院实现收入14.9亿元，同比增长50.5%；净利润0.70亿元，同比增长217.2%。
*   **运营指标创新高：** 2023年门急诊量115.11万人次，同比增长32.7%；住院量6.46万人次，同比增长56.0%。
*   **学科建设持续推进：** 消化内科、放射科获得市临床重点专科建设项目，新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜等多个特色服务及诊疗中心。

## 中心医院：业务规模扩张，发展步入快车道
*   **收入快速增长，大幅减亏：** 2023年中心医院实现收入30.43亿元，同比增长87.9%；净利润亏损2.61亿元，同比减亏66.1%。
*   **诊疗量加速攀升：** 2023年门急诊量123.76万人次，同比增长108.1%；住院量12.12万人次，同比增长92.7%。
*   **人才引进支撑业务发展：** 2023年中心医院南北园区合计引入各类优秀人才1841人，包括学科带头人7名、博硕士267名，以及高级职称64名、中级职称153名的专业人员。

## 投资建议：维持“买入”评级，盈利预测
维持2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54、4.26、6.36亿元，EPS分别是0.07、0.19、0.28元。维持“买入”评级。

## 风险提示
诊疗规模增长不及预期风险，管理运营风险，医护资源短缺风险。

# 总结
本报告分析了国际医学2023年及2024年一季度的业绩表现，重点关注了高新医院和中心医院的运营情况，并维持了“买入”评级。
*   **核心驱动力：** 公司业绩增长主要受益于医院运营效率的提升和诊疗量的快速增长。
*   **未来展望：** 随着“严肃医疗+类消费医疗”的综合医疗创新业务模式的推进，公司整体业绩有望持续快速增长。

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