单Q3营收+46%，增速环比提升，毛利率+7.5pct-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　公司发布23年三季报，23Q1-3营收15亿元/yoy+34%，归母净利润1.7亿元/yoy+45%，扣非归母净利润1.6亿元/yoy+76%；毛利率70.8%/yoy+2.9pct，归母净利率11.3%/yoy+0.8pct。单Q3营收4.8亿元/yoy+46%，归母净利润0.43亿元/yoy+1367%，扣非归母净利润0.38亿元/yoy扭亏；毛利率72.4%/yoy+7.5pct，归母净利率9.0%/yoy+8.1pct。单季度营收增速及毛利率进一步提升，预计主要系主品牌大单品策略推进、线上渠道转型，以及子品牌重塑成果的进一步释放。

　　产品结构优化，单价提升明显。分品类看，23单Q3眼部/护肤/洁肤/美容类营收1.0/1.9/0.5/1.3亿元，yoy+1%/+66%/+17%/+98%，占总营收比例21%/39%/10%/27%，平均售价同比提升8%/35%/32%/29%，多品类营收提速、价格优化明显，预计为大单品策略有效实施带动量价齐升。

　　顺应渠道转型趋势，抖音维持高增。根据第三方数据，23Q1-3丸美品牌淘系/抖音/双平台同比增速分别为5%/186%/67%，恋火淘系/抖音/双平台同比增速分别为61%/328%/148%，双品牌双平台同比增速为92%。23单Q3丸美品牌淘系/抖音/双平台同比增速分别为6%/119%/56%，恋火淘系/抖音/双平台同比增速分别为1%/187%/75%，双品牌双平台同比增速为63%，Q3淡季天猫大盘流量收缩，抖音仍保持良好增速，公司渠道转型策略成效卓越。

　　品牌转型期费用投放加大。线上转型成效固化关键期，持续投入广告宣传费用，且线上竞争激烈流量成本高涨，23Q1-3销售/管理/研发费用率分别为52%/4.8%/2.9%，同比分别+5/-2.2/-0.4pct；单Q3销售/管理/研发费用率分别为59%/5.4%/3.2%，同比分别+5.7/-3.0/-0.7pct。

　　盈利预测与投资建议：丸美品牌持续线上转型、眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智成熟，第二品牌恋火放量高增、极简底妆定位清晰，大单品策略积极推进，看好后续业绩释放。基于Q3营收高增，上调23-35年营收预测至24/30/37亿元（前值22/28/33亿元）；由于费用投放加大，上调销售费用率预测，下调23-25年归母净利润预测至2.8/3.6/4.3亿元（前值3.0/3.7/4.5亿元），给予23年40倍PE，对应目标价27.81元，维持“持有”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期，核心人员流失，销售费用侵蚀利润，竞争加剧。

# 中心思想
*   **业绩增长与盈利能力提升：** 丸美股份2023年第三季度营收大幅增长，毛利率显著提升，主要得益于主品牌大单品策略、线上渠道转型以及子品牌重塑的积极影响。
*   **投资建议：** 考虑到丸美股份在线上转型、品牌建设和产品策略方面的积极进展，上调了对公司未来营收的预测，维持“持有”评级，并给出了新的目标价格。

# 主要内容
## 公司基本面分析
*   **三季报业绩亮点：**
    *   2023年前三季度营收同比增长34%，归母净利润同比增长45%，扣非归母净利润同比增长76%。
    *   单Q3营收同比增长46%，归母净利润同比大幅增长，扣非归母净利润扭亏为盈。
    *   毛利率和归母净利率均有显著提升。
*   **产品结构优化与单价提升：**
    *   各品类营收均实现增长，其中护肤和美容类产品增速显著。
    *   各类产品平均售价同比均有提升，表明大单品策略有效。
*   **渠道转型与抖音高增长：**
    *   公司顺应渠道转型趋势，在抖音平台保持高增长。
    *   双品牌在双平台上的同比增速显著，显示渠道转型策略的成功。
*   **费用投放加大：**
    *   为巩固线上转型成果，公司持续投入广告宣传费用。
    *   销售费用率有所上升，反映线上竞争激烈的市场环境。
## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测调整：**
    *   基于Q3营收高增，上调了对公司未来营收的预测。
    *   考虑到费用投放加大，下调了对公司未来归母净利润的预测。
*   **投资建议：**
    *   维持“持有”评级，并给出了新的目标价格。
## 财务数据和估值
*   **财务预测摘要：**
    *   对公司未来几年的营业收入、净利润、EPS等关键财务指标进行了预测。
*   **资产负债表和利润表：**
    *   详细列出了公司2022A以及预测的2023E-2025E的资产负债表和利润表数据。
*   **主要财务比率：**
    *   分析了公司的成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力等关键财务比率。
*   **现金流量表：**
    *   展示了公司2022A以及预测的2023E-2025E的现金流量情况。
*   **每股指标和估值比率：**
    *   列出了公司的每股收益、每股净资产以及市盈率、市净率等估值指标。

# 总结
本报告对丸美股份2023年三季报进行了深入分析，指出公司在营收增长、毛利率提升、渠道转型和产品策略方面取得显著进展。报告上调了对公司未来营收的预测，但考虑到费用投放加大，下调了对公司未来归母净利润的预测，维持“持有”评级，并给出了新的目标价格。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素，如新品推广不及预期、核心人员流失等。

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