公司信息更新报告：2024H1归母净利润+35.1%，主品牌势能持续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　丸美股份(603983)

　　2024H1归母净利润同比增长35.1%，主品牌势能持续提升

　　公司发布半年报：2024H1公司实现营收13.52亿元（同比+27.7%，下同）、归母净利润1.77亿元（+35.1%）、扣非归母净利润1.66亿元（+40.2%）；2024Q2实现营收6.91亿元（+18.6%）、归母净利润0.66亿元（+26.7%）。公司已实现底层思维&能力的迭代优化，主品牌势能持续提升，未来可期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.75/4.84/6.04亿元，对应EPS为0.94/1.21/1.51元，当前股价对应PE为23.4/18.1/14.5倍，维持“买入”评级。

　　胶原系列与底妆新品表现亮眼，线上渠道增长持续，线下表现未及预期分品牌看，2024H1丸美/恋火分别实现营收9.30/4.17亿元，同比分别+25.9%/+35.8%；丸美在猫旗和抖快同比分别增长34.3%/30.1%，top5单品在天猫销售占比69%，产品集中度进一步提升，新品胶原小金针2.0上半年GMV同比增长超106%；恋火新品PL波点系列深受消费者喜爱，上市两个月实现GMV达2.75亿元，618期间PL粉底液霸榜天猫热卖榜等榜单TOP1。分渠道看，2024H1公司线上、线下渠道分别实现营收11.39/2.12亿元，同比分别+34.9%/-1.2%，线上依旧高增；二季度线下表现不及预期拖累表现，推出专供全新弹力蛋白系列新品，完成线下产品金字塔构建。盈利能力方面，公司2024H1毛利率为74.7%（+4.6pct），主要系产品结构优化精简管理。费用方面，2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为53.1%/3.4%/2.7%，同比分别+4.6pct/-1.0pct/-0.1pct。

　　丸美主品牌心智进一步深化，分渠分品策略全面收官，未来高质量增长可期产品：公司产品策略升级，产品集中度进一步提升，受益胶原蛋白赛道高景气小金针等大单品势能向上。品牌：丸美继续夯实眼部护理专家+抗衰老大师心智，大单品打造重塑丸美主品牌心智，品牌粘性持续攀升；恋火通过“看不见”/“蹭不掉”粉底液等大单品塑造底妆心智，差异化新品表现亮眼。渠道：公司线上多平台深化精细化运营实现高增；线下打造专供系列，分渠分品策略全面收官。

　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。

# 中心思想

## 业绩增长与品牌提升
丸美股份2024年上半年归母净利润同比增长35.1%，显示出强劲的增长势头。主品牌丸美通过产品和渠道策略的优化，持续提升品牌势能，未来发展可期。

## 线上渠道优势与线下挑战
公司线上渠道保持高增长，但线下渠道表现不及预期，需要进一步调整和优化。新品的推出和渠道策略的调整有望改善线下表现。

# 主要内容

## 2024H1归母净利润同比增长35.1%，主品牌势能持续提升
*   **业绩表现：**
    *   2024H1营收13.52亿元，同比增长27.7%；归母净利润1.77亿元，同比增长35.1%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长40.2%。
    *   2024Q2营收6.91亿元，同比增长18.6%；归母净利润0.66亿元，同比增长26.7%。
*   **盈利预测：**
    *   维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.75/4.84/6.04亿元，对应EPS为0.94/1.21/1.51元。
    *   维持“买入”评级，当前股价对应PE为23.4/18.1/14.5倍。

## 胶原系列与底妆新品表现亮眼，线上渠道增长持续，线下表现未及预期
*   **分品牌表现：**
    *   丸美/恋火分别实现营收9.30/4.17亿元，同比分别+25.9%/+35.8%。
    *   丸美在天猫和抖音快手渠道分别增长34.3%/30.1%，新品胶原小金针2.0上半年GMV同比增长超106%。
    *   恋火新品PL波点系列上市两个月实现GMV达2.75亿元，PL粉底液霸榜天猫热卖榜等榜单TOP1。
*   **分渠道表现：**
    *   线上、线下渠道分别实现营收11.39/2.12亿元，同比分别+34.9%/-1.2%。
    *   二季度线下表现不及预期，推出专供全新弹力蛋白系列新品，完成线下产品金字塔构建。
*   **盈利能力：**
    *   2024H1毛利率为74.7%（+4.6pct），主要系产品结构优化精简管理。
*   **费用方面：**
    *   2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为53.1%/3.4%/2.7%，同比分别+4.6pct/-1.0pct/-0.1pct。

## 丸美主品牌心智进一步深化，分渠分品策略全面收官，未来高质量增长可期
*   **产品策略：**
    *   产品策略升级，产品集中度进一步提升，受益胶原蛋白赛道高景气小金针等大单品势能向上。
*   **品牌建设：**
    *   丸美继续夯实眼部护理专家+抗衰老大师心智，大单品打造重塑丸美主品牌心智，品牌粘性持续攀升。
    *   恋火通过“看不见”/“蹭不掉”粉底液等大单品塑造底妆心智，差异化新品表现亮眼。
*   **渠道策略：**
    *   线上多平台深化精细化运营实现高增；线下打造专供系列，分渠分品策略全面收官。

## 风险提示
*   消费意愿下行
*   新品不及预期
*   过度依赖营销

# 总结

丸美股份2024年上半年业绩表现亮眼，归母净利润大幅增长，主品牌势能持续提升。线上渠道保持高增长，但线下渠道表现仍有待改善。公司通过产品和渠道策略的优化，有望实现未来高质量增长。同时，需要关注消费意愿下行、新品不及预期以及过度依赖营销等风险因素。

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