业绩符合预期，上半年采浆增长趋势良好

# 中心思想
本报告对派林生物2023年半年报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩符合预期，二季度环比改善：** 公司上半年业绩受到浆站停采影响，但二季度已呈现环比改善趋势，全年业绩预计前低后高。
*   **浆站获批，未来增长可期：** 黑龙江浆站陆续获批，未来浆量增长潜力大，若实际控制人变更为陕西国资委，浆站数量有望进一步增加。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到公司未来业绩增长较快，维持“买入”评级，但需关注竞争加剧、成本上涨、销售不及预期和政策风险。

## 业绩表现与未来展望
报告分析了派林生物2023年半年报，指出公司业绩符合预期，二季度业绩环比改善明显，全年业绩预计呈现前低后高趋势。同时，报告强调了公司在浆站获批方面的进展，认为这将为公司未来的浆量增长提供有力支撑。

## 投资评级与风险提示
报告维持对派林生物“买入”评级，并给出了相应的盈利预测和估值。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素，包括竞争加剧、成本上涨、销售不及预期和政策风险。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   **营收与利润分析：** 2023年上半年，公司实现收入7.1亿元，同比下降28.5%，归母净利润1.4亿元，同比下降35.2%。扣非归母净利润1亿元，同比下降45.7%。
*   **季度业绩分析：** 分季度来看，Q1收入2.6亿元，同比下降47.9%，归母净利润0.6亿元，同比下降46.6%；Q2收入4.5亿元，同比下降8.7%，归母净利润0.9亿元，同比下降24.8%。
*   **业绩下滑原因：** 业绩同比下降主要由于2022年下半年新疆浆站原料血浆停采时间较长和其他浆站采浆受影响，导致2023年上半年可销售产品数量有限。
*   **采浆量增长：** 2023年上半年公司原料血浆采集近550吨，采浆同比实现较好增长。

## 盈利能力分析
*   **毛利率：** 2023H1公司销售毛利率为48.8%，同比上升1.4个百分点，预计主要系相关产品需求较好。
*   **期间费用率：** 期间费用率为28.5%，同比增长4.2个百分点，其中销售费用率为17.1%，同比增长4.1个百分点，管理费用率为15.6%，同比增长4.7个百分点。费用率上升主要系公司收入下降。
*   **净利率：** 净利率20.2%，同比下降2.2个百分点。

## 浆站建设与未来展望
*   **浆站获批情况：** 2022年8月，公司全资子公司哈尔滨派斯菲科下属巴彦县派斯菲科单采血浆有限公司收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。
*   **浆站数量：** 派斯菲科拥有19个单采血浆站，已在采单采血浆站14个，在建及待验收单采血浆站5个，2023年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。
*   **浆站规模展望：** 公司半年报披露，若未来实际控制人变更为陕西国资委，更有利于增加公司浆站数量，采浆规模有望跻身血液制品行业第一梯队前列。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.7亿元、6.9亿元、8.5亿元。
*   **估值：** 对应估值分别为23倍、19倍、15倍。
*   **投资建议：** 考虑到公司未来业绩增长较快，维持“买入”评级。

## 风险提示
*   竞争加剧风险
*   成本上涨风险
*   产品销售不及预期风险
*   政策风险

# 总结
本报告对派林生物2023年半年报进行了全面分析，公司业绩符合预期，二季度业绩环比改善明显，全年业绩预计呈现前低后高趋势。黑龙江浆站陆续获批，未来浆量增长潜力大，若实际控制人变更为陕西国资委，浆站数量有望进一步增加。报告维持对派林生物“买入”评级，但同时也提示了投资者需要关注的风险因素。

## 核心业务与增长潜力
派林生物作为血液制品企业，其核心业务与浆站数量和采浆能力密切相关。报告强调了公司在浆站建设方面的进展，认为这将为公司未来的增长提供重要动力。

## 投资建议与风险并存
报告维持对派林生物的“买入”评级，体现了对公司未来发展的信心。然而，报告也明确指出了公司面临的各种风险，提醒投资者在做出投资决策时需要谨慎考虑。