2023年三季报点评：三季度收入超预期，产品需求旺盛推升利润率-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　派林生物(000403)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，实现收入13.7亿元，同比-8%，实现归母净利润3.3亿元，同比-6.7%。

　　三季度业绩快速增长,费用率明显下降。分季度来看，2023年Q1/Q2/Q3收入分别为2.6/4.5/6.7亿元（-47.9%/-8.7%/+32.5%），归母净利润分别为0.6/0.9/1.8亿元（-46.6%/-24.8%/+42.4%）。预计Q3业绩表现较好，主要系投浆快速增长。

　　三季度利润率同比有所提升。从盈利能力看，前三季度公司销售毛利率为50.1%（+1.4pp），其中单三季度销售毛利率为51.4%（-2.8pp）。预计三季度毛利率下降主要系产品销售结构变化。单三季度销售费用率为12.2%，同比-5.5pp，管理费用率为6.1%，同比-1.7pp，研发费用率3.7%，同比-0.1pp。预计销售费用率下降较多主要系目前我国人白、静丙需求较好，相关品种收入占比上升。综合上述因素，公司单三季度净利率27.5%，同比上升1.9pp。

　　上市公司实控人变更为陕西国资委。2023年10月公司召开临时股东大会完成董事会换届选举，公司控股股东变更为胜帮英豪，实际控制人变更为陕西省国资委。控制权变更事宜顺利落地，有利于公司长远发展。

　　公司未来浆量持续增长可期。2023年9月，公司公告哈尔滨庆安浆站收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。2023年上半年公司原料血浆采集近550吨，采浆同比实现较好增长。预计随着黑龙江浆站陆续获批开采，公司未来浆量有望实现持续快速增长。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润5.9亿元、7亿元、8.5亿元，对应估值分别为29倍、25倍、20倍。考虑到公司未来业绩增长较快，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧风险；成本上涨风险；产品销售不及预期风险；政策风险。

# 中心思想
本报告对派林生物（000403）2023年三季报进行了点评，核心观点如下：
*   **业绩增长与盈利能力提升：** 公司三季度收入超预期，投浆快速增长带动业绩，利润率同比有所提升，费用率明显下降。
*   **控制权变更落地与浆量增长预期：** 实际控制人变更为陕西国资委，控制权变更顺利落地，有利于公司长远发展。随着新浆站获批，未来浆量有望持续快速增长。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，预计公司未来业绩增长较快。

# 主要内容
## 事件概述
公司发布2023年三季报，实现收入13.7亿元，同比-8%，实现归母净利润3.3亿元，同比-6.7%。

## 三季度业绩分析
*   **收入与利润增长分析：** 2023年Q1/Q2/Q3收入分别为2.6/4.5/6.7亿元（-47.9%/-8.7%/+32.5%），归母净利润分别为0.6/0.9/1.8亿元（-46.6%/-24.8%/+42.4%）。Q3业绩表现较好，主要系投浆快速增长。
*   **利润率分析：** 前三季度公司销售毛利率为50.1%（+1.4pp），其中单三季度销售毛利率为51.4%（-2.8pp）。预计三季度毛利率下降主要系产品销售结构变化。单三季度销售费用率为12.2%，同比-5.5pp，管理费用率为6.1%，同比-1.7pp，研发费用率3.7%，同比-0.1pp。预计销售费用率下降较多主要系目前我国人白、静丙需求较好，相关品种收入占比上升。公司单三季度净利率27.5%，同比上升1.9pp。

## 公司控制权变更
2023年10月公司召开临时股东大会完成董事会换届选举，公司控股股东变更为胜帮英豪，实际控制人变更为陕西省国资委。控制权变更事宜顺利落地，有利于公司长远发展。

## 浆量增长预期
2023年9月，公司公告哈尔滨庆安浆站收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。2023年上半年公司原料血浆采集近550吨，采浆同比实现较好增长。预计随着黑龙江浆站陆续获批开采，公司未来浆量有望实现持续快速增长。

## 盈利预测与投资建议
预计公司2023-2025年归母净利润5.9亿元、7亿元、8.5亿元，对应估值分别为29倍、25倍、20倍。考虑到公司未来业绩增长较快，维持“买入”评级。

## 风险提示
竞争加剧风险；成本上涨风险；产品销售不及预期风险；政策风险。

# 总结
本报告分析了派林生物2023年三季报，指出公司三季度业绩超预期，利润率提升，控制权变更落地，浆量增长可期。维持“买入”评级，但需关注竞争、成本、销售和政策风险。

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