2023年中报点评：中报利润靠此前预告上限，看好公司稳健增长

# 中心思想

本报告对鱼跃医疗2023年中报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，符合预期：** 公司上半年业绩表现亮眼，利润接近此前预告上限，显示出良好的经营态势。
*   **品牌影响力提升，板块发展均衡：** 疫情后公司品牌影响力进一步加强，呼吸制氧板块表现突出，同时糖尿病护理、家用类电子检测等业务也实现稳健增长。
*   **盈利能力增强，维持“买入”评级：** 公司毛利率和净利率显著提升，经营效率持续优化。考虑到老龄化趋势和公司品牌优势，上调盈利预测，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩分析：利润符合预期，增长显著

*   **H1业绩亮眼：** 2023年上半年，鱼跃医疗实现营业收入49.8亿元，同比增长40.17%；归母净利润14.94亿元，同比增长89.64%，位于此前预告的上限。扣非归母净利润12.55亿元，同比增长96.19%。
*   **Q2增长强劲：** 2023年第二季度，公司实现营业收入22.77亿元，同比增长31.51%；归母净利润7.8亿元，同比增长141.01%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长123.52%。

## 各业务板块分析：呼吸制氧板块表现突出

*   **呼吸制氧业务高速增长：** 2023年上半年，呼吸制氧收入23.08亿元，同比增长109.99%。其中，制氧机产品业务规模同比增长140%，呼吸机类产品业务增速超过110%。
*   **其他业务稳健增长：** 糖尿病护理解决方案实现收入3.63亿元，同比增长31.07%；家用类电子检测及体外诊断业务实现收入10.68亿元，同比增长31.85%，其中电子血压计产品业务规模同比增长近20%；急救业务实现收入0.80亿元，同比增长25.26%；康复及临床器械实现收入7.08亿元，同比增长9.09%。
*   **感染控制业务同比下降：** 受去年同期高基数影响，2023年上半年感染控制解决方案板块同比下降32.34%，实现收入4.24亿元。

## 财务指标分析：盈利能力显著提升

*   **毛利率和净利率提升：** 2023年上半年，公司销售毛利率为51.68%，同比提升4.44个百分点；净利率为29.75%，同比提升7.91个百分点。
*   **期间费用控制良好：** 期间费用为10.48亿元，同比增长19.18%。其中，研发费用2.74亿元，同比增长6.00%；销售费用6.12亿元，同比增长35.44%；管理费用2.00亿元，同比下降1.90%；财务费用-0.38亿元，同比下降9.19%。

## 盈利预测与投资评级：上调盈利预测，维持“买入”评级

*   **上调盈利预测：** 考虑到老龄化趋势、疫情后品牌影响力加强以及新品放量有望提速等因素，将2023-2025年归母净利润由18.53/22.08/26.57亿元上调至21.27/22.29/26.61亿元。
*   **维持“买入”评级：** 当前市值对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   销售推广不及预期
*   降本增效不及预期
*   新品上市进度不及预期

# 总结

鱼跃医疗2023年中报显示公司业绩稳健增长，各业务板块发展均衡，盈利能力显著提升。呼吸制氧板块受益于疫情后需求增长，表现尤为突出。公司通过加强品牌建设和渠道拓展，进一步巩固了市场地位。考虑到老龄化趋势和公司未来发展潜力，维持“买入”评级，但需关注销售推广、降本增效以及新品上市进度等风险因素。