业绩符合预期，经营稳健

中心思想

业绩稳健增长与市场扩张

华厦眼科在2023年及2024年一季度均展现出稳健的业绩增长态势，通过“内生增长+外延并购”的策略持续扩大经营规模和市场份额。公司各项核心业务，如白内障、眼后段、屈光和眼视光综合项目，均实现了显著的收入增长，反映了其在眼科医疗服务领域的强大竞争力。

创新驱动与未来展望

公司积极引进前沿创新成果和高端医疗设备，不断提升其在高端眼科医疗服务市场的竞争力，满足患者个性化、高品质的诊疗需求。尽管短期内因经营规模扩大和品牌推广导致费用投入增加，但基于对未来业务增长的审慎预测，公司盈利能力预计将持续提升，分析师维持“买入”评级，展望积极。

主要内容

2023年及2024年一季度业绩回顾

• 2023年度表现： 公司实现营业收入40.1亿元，同比增长24.1%；归属于母公司股东的净利润为6.7亿元，同比增长29.6%；扣除非经常性损益后的净利润约为6.2亿元，同比增长22.4%。全年门诊量超过186万人次，同比增长21%；手术量超过37万例，同比增长23%。具体业务方面，白内障项目收入同比增长31.4%，眼后段项目收入同比增长26.9%，屈光项目收入同比增长12.4%，眼视光综合项目收入同比增长14.9%。
• 2024年一季度表现： 公司实现营业收入9.8亿元，同比增长5.1%；归属于母公司股东的净利润为1.6亿元，同比增长3.8%；扣除非经常性损益后的净利润约为1.6亿元，同比增长6.9%。一季度业绩符合市场预期，显示出公司经营的稳定性。

经营策略与费用投入分析

• 发展战略： 华厦眼科坚定执行“内生增长+外延并购”的发展战略，有效推动了公司业务体量的持续攀升和市场覆盖的扩大。
• 费用结构变化： 2023年，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.3%（+0.83pp）、11.5%（+0.31pp）和1.7%（+0.21pp）。2024年一季度，这些费用率进一步上升，分别为12.8%（+1.16pp）、11.6%（+0.83pp）和1.8%（+0.16pp）。
• 费用增长原因： 销售费用增加主要系经营规模扩大和品牌推广投入增加；管理费用增加主要系经营规模扩大、管理人才增加及设备折旧；研发费用增加则主要由于临床课题研究数量较同期显著增加。

前沿技术引进与高端服务布局

• 产业链合作与创新： 公司积极深化产业链战略合作，加快引进全球前沿创新成果，以提升医疗服务水平。
• 设备与技术升级： 爱尔康全国首台睑板腺光热脉动复合治疗仪在厦门正式投入使用，标志着公司率先开启屈光“全眼定制”时代。公司还新增了德国蔡司VisuMax、美国强生Catalys、爱尔康LenSx等多台大型医疗设备，为高水平眼科手术提供了先进技术支持。
• 个性化诊疗方案： 强生眼力健TENCNIS Synergy等多款全球领先人工晶体已在旗下多家医院成功植入，为患者提供了更优质、丰富且满足个性化需求的诊疗方案。

盈利预测与关键假设

• 盈利预测： 预计2024-2026年，公司归属于母公司股东的净利润将分别达到9亿元、11.1亿元和13.8亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.07元、1.32元和1.64元。
• 关键业务假设：
  • 屈光手术： 受消费疲软影响，预计2024-2026年手术量增速分别为12.8%、20.4%和18.2%，客单价保持不变。
  • 白内障手术： 在老龄化趋势下将保持稳健增长，预计2024-2026年手术量增速分别为18.2%、17.6%和17.1%。受2024年国家集中采购政策落地影响，预计2024年客单价将下降5%，2025-2026年保持不变。
  • 配镜项目： 其中OK镜销售受消费降级影响，预计2024-2026年数量增速分别为15%、18%和20%，客单价保持不变。

财务指标与估值分析

• 收入预测： 预计2024-2026年营业收入分别为46.6亿元（同比增长16.1%）、56亿元（同比增长20.3%）和70.5亿元（同比增长25.9%）。
• 估值水平： 基于当前股价，公司对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为24倍、19倍和15倍。
• 投资建议与风险： 分析师维持对华厦眼科的“买入”评级。同时提示潜在风险，包括医院收入或不及预期、行业政策变动风险以及医疗事故风险。

总结

华厦眼科在2023年及2024年一季度均实现了稳健的业绩增长，通过“内生增长+外延并购”战略持续扩大市场份额，并积极引进前沿技术和高端设备，提升了其在眼科医疗服务领域的竞争力。尽管短期内因经营扩张导致费用投入有所增加，但公司盈利能力预计将持续提升。基于对各项业务的审慎预测，分析师维持“买入”评级，并提示投资者关注医院收入、行业政策及医疗事故等潜在风险。