业绩符合预期，经营稳健

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中心思想

• 业绩稳健增长与符合预期：华厦眼科2023年业绩稳健增长，2024年一季度业绩符合预期，显示出公司良好的经营态势。
• 战略发展与规模扩张：公司坚持“内生增长+外延并购”的发展战略，经营规模持续扩大，同时也在不断引进前沿创新成果，助力高端眼科医疗服务。
• 盈利预测与投资建议：预计公司未来几年归母净利润将保持增长，维持“买入”评级，但需关注医院收入、行业政策和医疗事故等风险。

主要内容

1. 公司业绩总览

• 2023年及2024年一季度业绩表现：
  • 2024年一季度，公司实现收入9.8亿元（+5.1%），归母净利润1.6亿元（+3.8%），扣非后约1.6亿元（+6.9%）。
  • 2023年，公司实现收入40.1亿元（+24.1%），归母净利润6.7亿元（+29.6%），扣非后约6.2亿元（+22.4%）。

2. 经营数据分析

• 门诊量与手术量增长：2023年公司门诊量超186万人次（+21%）；手术量超37万例（+23%）。
• 各项业务收入增长：白内障项目收入同比增长31.4%；眼后段项目收入同比增长26.9%；屈光项目收入同比增长12.4%；眼视光综合项目收入同比增长14.9%。

3. 费用投入分析

• 销售、管理、研发费用率变化：
  • 2023年销售、管理、研发费用率分别为13.3%（+0.83pp）、11.5%（+0.31pp）、1.7%（+0.21pp)。
  • 2024年一季度销售、管理、研发费用率分别为12.8%（+1.16pp）、11.6%（+0.83pp）、1.8%（+0.16pp)。
• 费用增加原因：销售费用增加主要系经营规模扩大，品牌推广费用增加所致；管理费用增加主要系经营规模扩大，管理人才增加，设备折旧所致；研发费用增加主要系临床课题研究数量较同期增加较多所致。

4. 技术创新与合作

• 引进前沿创新成果：爱尔康全国首台睑板腺光热脉动复合治疗仪在厦门正式投入，率先开启屈光“全眼定制”时代。
• 新增医疗设备：公司新增德国蔡司VisuMax、美国强生Catalys、爱尔康LenSx等多台大型医疗设备。
• 引入领先人工晶体：强生眼力健TENCNIS Synergy等多款全球领先人工晶体在旗下多家医院成功植入。

5. 盈利预测与估值

• 关键假设：
  • 屈光手术：预计2024-2026手术量增速为12.8%/20.4%/18.2%，客单价保持不变。
  • 白内障手术：预计2024-2026年手术量增速为18.2%/17.6%/17.1%，客单价由于2024年国采落地，2024-2026年增速为-5%/0%/0%。
  • 配镜项目：预计2024-2026年数量增速为15%/18%/20%，客单价保持不变。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为46.6亿元（+16.1%）、56亿元（+20.3%）和70.5亿元（+25.9%），归母净利润分别为9亿元（+34.5%）、11.1亿元（+23.9%）、13.8亿元（+24.3%）。
• 投资建议：维持“买入”评级。

6. 财务预测与估值（2023A-2026E）

• 营业收入：从4013.16百万元增长至7051.98百万元。
• 归属母公司净利润：从665.93百万元增长至1378.44百万元。
• 每股收益EPS（元）：从0.79元增长至1.64元。
• PE：从32倍下降至15倍。

总结

华厦眼科在2023年实现了稳健的业绩增长，并在2024年一季度保持了良好的发展势头。公司通过内生增长和外延并购不断扩大规模，同时注重技术创新和引进前沿设备，提升医疗服务水平。基于对公司未来发展的乐观预期，维持“买入”评级。然而，投资者也应关注医院收入不及预期、行业政策变化以及潜在的医疗事故等风险因素。