2023年报&2024年一季报点评：24Q1业绩符合预期，收购医院落地将增厚业绩-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华厦眼科(301267)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2023年实现营收40.13亿元（+24.12%，表示同比增速，下同），归母净利润6.66亿元（+29.60%），扣非归母净利润6.62亿元（+22.37%）；2024Q1实现营收9.78亿元（+5.09%），归母净利润1.56亿元（+3.75%），扣非归母净利润1.57亿元（+6.89%）。2024Q1业绩符合预期。

　　2023年基础眼科实现高增，屈光视光双位数增长、毛利率略降。分业务看，2023年白内障项目收入+31.38%，毛利率43.69%（+5.68pp）；屈光项目收入+12.43%，毛利率54.51%（-0.36pp）；视光项目收入+14.94%，毛利率50.06%（-1.97pp）；眼后段项目收入+26.94%，毛利率44.63%（+3.60pp）。

　　2023年门诊及手术量快速增长，整体毛利率略有提升：门诊量超186万人次，同比增长约21%；手术量超37万例，同比增长约23%。公司2023年实现毛利率49.03%（+0.98pp），扣非净利率16.50%（-0.18pp）；销售/管理/研发费用率分别同比提升0.84pp/0.31pp/0.22pp，财务费用率0.50%（-0.48pp）。

　　拟收购聚信壹号咨询公司100%的股权，交易对价5.025亿元，标的公司以直接/间接方式拥有成都爱迪眼科医院（三甲）、微山医大眼科医院、睢宁复兴眼科医院等医院及其他公司。标的公司2024年1-2月的收入为9036万元、净利润1242万元。并购落地将为公司显著增厚业绩。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司新院爬坡并逐步扭亏，我们将公司2024-2025年归母净利润由9.06/11.66亿元下调至8.64/11.14亿元，新增2026年为14.31亿元，对应PE为25/19/15X，维持“买入”评级。

　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。

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中心思想

业绩符合预期，收购增厚业绩

本报告的核心观点是：华厦眼科2024年一季度业绩符合预期，并通过收购聚信壹号咨询公司，有望显著增厚公司未来的业绩。

维持“买入”评级，长期看好

尽管考虑到新院爬坡和扭亏的影响，小幅下调了2024-2025年的盈利预测，但维持对华厦眼科的“买入”评级，长期看好公司的发展前景。

主要内容

2023年报&2024年一季报业绩分析

华厦眼科2023年实现营收40.13亿元，同比增长24.12%；归母净利润6.66亿元，同比增长29.60%；扣非归母净利润6.62亿元，同比增长22.37%。2024年一季度实现营收9.78亿元，同比增长5.09%；归母净利润1.56亿元，同比增长3.75%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长6.89%。

各业务板块收入及毛利率分析

白内障项目： 收入同比增长31.38%，毛利率43.69%（+5.68pp）。
屈光项目： 收入同比增长12.43%，毛利率54.51%（-0.36pp）。
视光项目： 收入同比增长14.94%，毛利率50.06%（-1.97pp）。
眼后段项目： 收入同比增长26.94%，毛利率44.63%（+3.60pp）。

门诊及手术量增长及盈利能力分析

2023年门诊量超186万人次，同比增长约21%；手术量超37万例，同比增长约23%。公司2023年实现毛利率49.03%（+0.98pp），扣非净利率16.50%（-0.18pp）。销售/管理/研发费用率分别同比提升0.84pp/0.31pp/0.22pp，财务费用率0.50%（-0.48pp）。