海外占比提升+伴随诊断收获，2023H1业绩超市场预期

中心思想

业绩强劲增长与海外市场拓展

艾德生物在2023年上半年实现了超出市场预期的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长16.87%和41.97%。这一显著增长主要得益于肿瘤门诊量的逐步恢复以及公司在海外市场的成功开拓，海外收入占比稳步提升至16.8%，显示出公司国际化战略的成效。

研发创新与伴随诊断领先地位

公司持续高水平的研发投入，研发费用率达到20.03%，巩固了其在伴随诊断领域的创新实力。通过构建全面的伴随诊断产品体系，并与全球知名药企达成多项伴随诊断合作，艾德生物不仅拥有多项三类医疗器械注册证和专利授权，更在HRD检测等关键领域取得突破，进一步确立了其行业龙头地位。

主要内容

核心观点

艾德生物2023年上半年业绩表现强劲，超出市场预期。公司实现营业收入4.59亿元（同比增长16.87%），归母净利润1.27亿元（同比增长41.97%），扣非净利润1.09亿元（同比增长42.64%）。其中，2023年第二季度业绩尤为突出，营业收入2.64亿元（同比增长41.34%），归母净利润0.69亿元（同比增长94.67%），扣非净利润0.64亿元（同比增长133.03%）。基于其伴随诊断行业龙头地位和完善的海外布局，分析师维持“谨慎推荐”评级，合理估值区间为30.15-35.51元。

2023H1业绩超预期，海外收入占比稳步提升

上半年业绩亮点与业务结构优化

2023年上半年，艾德生物整体业绩表现优于预期，主要驱动因素包括肿瘤门诊量的恢复和海外市场的顺利开拓。从业务结构来看，检测试剂业务收入3.84亿元，同比增长29.99%，占比提升8.4个百分点至83.6%，成为核心增长引擎。检测服务收入0.45亿元，占比9.8%；药物临床研究服务收入0.25亿元，同比增长38.34%，占比5.5%。

全球市场拓展与国际合作深化

公司积极推进海外渠道建设、产品认证和市场准入，2023年上半年实现海外收入0.77亿元，同比增长34.44%，海外收入占比提升2.2个百分点至16.8%。目前，公司已覆盖全球60多个国家/地区，拥有100多家国际经销商，并与阿斯利康、礼来、强生、辉瑞等全球知名药企建立了伴随诊断合作关系。预计未来海外业务将保持高速增长态势。

研发取得多项专利成果，药物伴随诊断持续收获

研发投入与技术创新

2023年上半年，公司研发费用达0.92亿元，同比增长18.02%，研发费用率保持在20.03%的高水平。公司拥有厦门、上海双研发中心，通过国家企业技术中心认定，并设立博士后科研工作站，致力于打造PCR、NGS、IHC、FISH等技术平台，构建全面的伴随诊断产品体系。

伴随诊断产品线突破

截至2023年上半年，艾德生物已拥有24项三类医疗器械注册证及60项专利授权，其中2项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保。2023年7月，公司自主研发的HRD检测产品与阿斯利康达成新合作，将作为PARP抑制剂利普卓（奥拉帕利）卵巢癌适应症在中国的伴随诊断，这进一步巩固了公司在HRD检测领域的领先地位和产品竞争力。

投资建议

艾德生物作为伴随诊断行业的龙头企业，具备显著的产线和技术优势，且海外布局日益完善。预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.68亿元、3.40亿元和4.25亿元，同比增长1.75%、26.78%和24.89%。对应的摊薄EPS分别为0.67元、0.85元和1.07元，当前股价对应2023-2025年PE分别为38倍、30倍和24倍。分析师维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

公司面临新产品上市进展不及预期、降价幅度超预期以及海外市场推广效果不及预期的风险。

总结

艾德生物在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现超预期增长。这主要得益于国内肿瘤门诊量的恢复、检测试剂业务的强劲表现以及海外市场的成功拓展，海外收入占比显著提升。公司持续高强度的研发投入，不断巩固其在伴随诊断领域的技术优势和产品创新能力，多项专利成果和与国际药企的伴随诊断合作进一步强化了其行业领先地位。尽管面临新产品上市、降价和海外推广等潜在风险，但公司完善的海外布局和持续的研发创新有望支撑其未来业绩的稳健增长。分析师维持“谨慎推荐”评级，并对其未来发展持积极展望。