公司信息更新报告：公司在手订单增速稳健，营收环比恢复增长

中心思想

业绩承压下展现韧性，战略布局持续深化

• 尽管面临行业下游需求压力，药石科技2024年第三季度营收实现环比增长，显示出公司业务的韧性。
• 公司在手订单增速保持稳健，并通过加强海外市场拓展和CDMO业务赋能全球客户，持续深化战略布局。
• 开源证券维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持积极预期，预计2024-2026年归母净利润将持续增长。

国际化与CDMO业务驱动未来增长

• 海外市场拓展成效显著，新设瑞士子公司并与全球TOP 10药企建立合作，海外订单数量明显提升。
• CDMO业务能力获得跨国公司（MNC）认可，来自MNC的收入占比显著提升，项目管线不断拓展，为公司长期发展提供核心驱动力。

主要内容

2024年Q3营收环比恢复增长，费用波动致利润端承压

• 营收与利润概览： 2024年前三季度，公司实现营收11.28亿元，同比下滑12.67%；归母净利润1.32亿元，同比下滑14.45%；扣非归母净利润0.88亿元，同比下滑43.89%。
• Q3表现： 2024年第三季度，公司营收3.83亿元，同比下滑14.39%，但环比增长4.25%，显示出业务恢复增长的态势。然而，归母净利润3310万元，同比下滑17.57%，环比下滑32.73%；扣非归母净利润2012万元，同比下滑58.16%，环比下滑23.18%，利润端受费用波动影响承压。
• 盈利预测与评级： 在行业需求承压背景下，公司在手订单增速稳健，开源证券维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2.00/2.38/2.80亿元，EPS为1.00/1.19/1.40元，对应PE为36.0/30.2/25.7倍，维持“买入”评级。

新签订单保持向好趋势，公司持续加强海外市场拓展

• 市场区域收入： 2024年前三季度，国内收入3.26亿元，同比下降22.67%；国外收入8.02亿元，同比下降7.85%。
• 订单增长： 2024年上半年公司在手订单金额同比增长超过20%，第三季度新签订单继续保持向好趋势。
• 海外布局： 公司持续加强海外市场拓展，完善区域市场布局，2024年上半年完成瑞士子公司设立，并新增与两家全球TOP 10药企采购系统对接，海外订单数量有明显提升。

CDMO业务持续赋能全球客户，业务能力得到MNC进一步认可

• 业务板块收入： 2024年前三季度，药物研究阶段的产品和服务收入2.53亿元，同比下降0.97%；药物开发及商业化阶段的产品和服务收入8.74亿元，同比下降15.58%。
• 项目管线： 2024年上半年公司临床前至临床Ⅱ期项目共1200个，临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35个，项目管线不断拓展。
• MNC合作： 公司持续提升CDMO全球布局，2024年上半年公司来自MNC的收入为2.16亿元，同比增长45.84%，收入占比提升至29.03%。新承接订单21个，交付订单11个，海外客户项目数量占比近50%，其中制剂CMO项目有望转化为商业化订单。

财务表现与未来展望

• 营收与利润预测： 预计2024-2026年营业收入分别为16.77亿元、17.50亿元、18.92亿元，同比增长率分别为-2.8%、4.4%、8.1%。归母净利润分别为2.00亿元、2.38亿元、2.80亿元，同比增长率分别为1.2%、19.3%、17.6%。
• 盈利能力： 毛利率预计在40.9%至41.9%之间波动，净利率预计从2024年的11.9%提升至2026年的14.8%。
• 偿债能力： 资产负债率预计从2024年的40.3%下降至2026年的31.9%，净负债比率显著改善。
• 营运能力： 总资产周转率和应收账款周转率保持稳定。

主要风险因素

• 大客户订单波动的风险。
• 客户流失风险。
• 产能爬坡不及预期等。

总结

药石科技在2024年前三季度面临行业下行压力，营收同比下滑，但第三季度营收已实现环比恢复增长，显示出公司业务的韧性。尽管利润端因费用波动承压，公司在手订单增速依然稳健。公司积极拓展海外市场，设立瑞士子公司并与全球领先药企建立合作，海外收入和订单数量显著提升。CDMO业务持续赋能全球客户，来自MNC的收入占比大幅增长，项目管线不断丰富，特别是制剂CMO项目有望转化为商业化订单。开源证券维持“买入”评级，并预计公司未来盈利能力将逐步改善。然而，投资者仍需关注大客户订单波动、客户流失及产能爬坡不及预期等潜在风险。