中报点评：业绩符合预期 渠道整合效果显著

# 中心思想 ## 业绩增长与渠道整合 本报告分析了润达医疗（603108.SH）2017年半年度报告，指出公司业绩符合预期，营业收入和归母净利润均大幅增长。这主要得益于内生性增长稳健以及渠道商并表带来的业绩贡献。 ## 全国性平台构建与产业链延伸 报告强调，润达医疗通过渠道整合不断扩大业务规模，有望构建全国性的整体综合服务业务平台。同时，公司积极进行纵向产业链布局，丰富IVD产品，并涉足第三方检验服务，为未来业绩增长提供充足动力。 # 主要内容 ## 业绩符合预期，渠道商并表贡献业绩 润达医疗2017年上半年营业收入和归母净利润分别同比增长96.32%和98.01%，业绩符合预期。渠道商并表为公司贡献了显著的业绩增长。 ## 渠道整合效果显著，华东、华北地区业绩高增长 公司通过收购杭州怡丹、鑫海润邦和合肥润达等渠道商，华东地区收入同比上升71.94%。收购北京东卓60%股权，强化了公司在华北地区的布局，华北地区收入同比上升793.65%。收购长春金泽瑞60%股权，进一步开拓东北IVD市场。 ## 纵向延伸产品，公司产业链不断丰富 公司IVD产品逐渐丰富，自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格。同时通过投资与收购进一步丰富产品，在化学发光试剂、分子诊断、POCT、肿瘤早期筛查和远程医疗诊断领域均有所涉及。下游方面，开始涉足第三方检验服务，与广州金域合作开展医学实验室综合服务、区域性医学检验服务平台等业务，并与黑龙江省4家三甲医院共建设临床医学精准检验检测中心。 ## 投资建议 预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.39、0.66和0.87元，给予增持-A建议，12个月目标价为18元，相当于2018年27倍的市盈率。 # 总结 本报告对润达医疗2017年半年度报告进行了深入分析，认为公司业绩增长符合预期，渠道整合效果显著，华东、华北地区业绩高增长。公司通过纵向延伸产品，不断丰富产业链，未来业绩增长点充足。维持增持-A建议，12个月目标价为18元。