半年度业绩预告超预期，全年业绩大年

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长超预期： 九州通2020年半年度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计同比增长61%-65%，扣除非经常性损益的净利润预计同比增长50.20%-55.82%，业绩增长超预期。 政策催化龙头价值： 药品终端销售市场结构向基层以及零售渠道转移，公司总代理业务快速发展，融资环境改善，预计2020-2022年公司归母净利润持续增长。 主要内容 上半年业绩预增分析 公司公告显示，预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长60.53%-65.09%，扣除非经常性损益的净利润同比增长50.20%-55.82%。业绩增长主要受益于： 主营业务稳定增长 总代理、总经销品种以及医疗器械等业务快速提升，毛利率持续增加 出口外贸业务获得突破 融资成本下降，减税降费政策成效逐步显现 全资子公司土地退还补偿款增加公司税后净利润 受益政策催化，龙头价值凸显 渠道价值重构： 2019年公立基层医疗机构与零售药店的药品终端销售占比分别为10%、23.4%，较2018年分别提升了0.3pp/0.5pp，药品终端市场的变化会带来渠道价值的重构。 行业集中度提升： “两票制”后，渠道整合的趋势增加，公司作为龙头企业有望受益行业集中度的进一步提升；同时“4+7”利好具备全国性渠道布局的企业，带动公司医院开户数量的提升，城市医疗机构市场逐步打开。 总代理业务快速发展，带动盈利能力逐步增强 受益政策推动，我国药品终端销售市场结构正在逐步向基层以及零售渠道转移，公司已经完成了在全国的仓储物流信息化建设，具备覆盖全国的渠道能力，在此背景下诞生的总代理业务迎来快速发展，从单纯的配送商向具备推广服务职能的代理商转变，对公司盈利能力以及现金流的改善均带来积极作用。 公司已经获得了东阳光药奥司他韦（OTC 渠道）、华海药业“4+7”中标品种厄贝沙坦片等产品的代理权。 预计在当前医改背景下，院内产品继续向院外转移的趋势依旧，公司总代理业务有望持续稳步发展，未来三年预计实现超200亿的销售收入，对公司整体盈利能力、现金流大幅改善。 盈利预测与投资评级 公司作为全国医药商业龙头，持续受益行业增长。2020年总代理业务稳步发展，融资环境改善，预计2020-2022年公司归母净利润为23.3/29.6/37.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示 报告中提示了以下风险： 药品降价风险 政策风险 行业竞争风险 医疗器械降价风险 总代理业务发展不及预期等 总结 九州通2020年半年度业绩预告超预期，主要受益于主营业务增长、总代理业务快速发展、外贸突破、成本控制以及政策红利。公司作为医药商业龙头，有望持续受益于行业集中度提升和渠道变革。总代理业务的快速发展将显著提升公司盈利能力和现金流。维持“买入”评级，但需关注药品降价、政策变动、行业竞争以及总代理业务发展不及预期等风险。