半年度成绩优异，看好全年业绩高增长

好的，我将按照您提供的要求，对九州通（600998）的半年报点评进行总结和分析。 中心思想 业绩增长主要驱动力分析： 九州通2020年上半年净利润大幅增长，主要得益于经营质量提升、总代总经销及出口业务的快速增长、融资利率下降以及子公司土地退还补偿款等因素。 维持“买入”评级： 考虑到公司作为医药流通龙头的地位以及渠道结构的优化，天风证券预计公司未来将保持稳定快速发展，维持“买入”评级。 主要内容 上半年业绩表现：营收稳增，利润高速增长 2020年上半年，九州通实现营业收入513.49亿元，同比增长6.03%；归母净利润12.59亿元，同比增长69.39%；扣非后归母净利润9.59亿元，同比增长55.44%。 各业务板块发展情况：医药批发稳健，器械板块亮眼 医药批发业务： 实现收入493.03亿元，同比增长5.59%。 零售业务： 实现收入10.28亿元，同比增长14.60%。截至2020年6月30日，公司零售连锁药店共1,074家（含加盟店），其中直营店209家，线下实体药店实现收入6.23亿元，同比增长7.67%。 医药工业： 实现收入8.31亿元，同比增长14.52%。 医疗器械与计生用品业务： 实现销售收入102.63亿元，同比增长43.04％，销售毛利率为9.07％，较上年同期提升1.84个pp。受益于疫情影响，国内外防护物资需求旺盛，器械业务销售及毛利大幅增长。 产品销售情况：西药中成药稳定增长，中药材下滑 西药、中成药： 实现销售收入384.90亿元，同比增长1.99 %；销售毛利率9.48 %，较上年同期提升1.19个pp。 中药材与中药饮片： 实现销售收入13.92亿元，同比下降16.13%，但销售毛利率为14.80 %，较去年同期提升2.25个pp。 处方药与非处方药（OTC）： 处方药完成销售274.27亿元，同比下降9.08 %；非处方药（OTC）完成销售110.63亿元，同比增长12.08 %。 渠道销售情况：医疗机构渠道下降，零售药店渠道增长迅速 医疗机构渠道： 实现销售164.39亿元，同比下降4.56%，主要受疫情影响，普通患者医院就诊频次降低。 零售药店渠道（批发业务）： 实现销售156.58亿元，同比增长24.92%，保持快速增长。 对下游医药批发商： 销售收入为168.36亿元，同比增长6.91%。 盈利能力分析：毛利率和净利率双升 2020年上半年，公司销售毛利率为9.60%，同比增长1.22个pp；销售净利率为3.12%，同比增长1.55个pp。 费用控制情况：三项费用率整体下降 2020年上半年，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.25%、1.99%和1.08%。管理费用率和财务费用率同比下降。 估值与评级：维持“买入”评级 天风证券预计公司20-22年净利润为23.3/29.6/37.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了应收账款坏账风险、市场竞争加剧、药品降价导致毛利率下滑、政策推行不及预期以及融资成本提升导致财务费用提升等风险。 总结 九州通2020年上半年业绩表现优异，利润端实现高速增长，现金流情况有所改善。各业务板块中，医药批发业务保持稳健增长，医疗器械业务受益于疫情需求实现快速增长。公司盈利能力提升，三项费用率整体下降。天风证券看好公司未来发展，维持“买入”评级，但也提示了相关风险。