公司信息更新报告：经营业绩稳定增长，总代品牌推广业务增速亮眼-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　九州通(600998)

　　营收利润稳定增长，核心战略赋能长期发展，维持“买入”评级

　　公司2023年实现营收1501.40亿元（同比+6.92%，下文皆为同比口径）；归母净利润21.74亿元（+4.27%）；扣非归母净利润19.60亿元（+13.06%）。2024Q1实现营收404.72亿元（-3.85%）；归母净利润5.38亿元（-4.19%）；扣非归母净利润5.22亿元（-9.01%）盈利能力方面，2023年毛利率为8.07%（+0.27pct），净利率为1.53%（-0.10pct）。费用方面，2023年销售费用率为2.94%（+0.00pct）；管理费用率为1.88%（+0.06pct）；研发费用率为0.13%（+0.00pct）；财务费用率为0.79%（-0.02pct）。我们看好公司“三新两化”战略下的发展潜力，考虑业务推广等费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为24.45/27.78/31.94亿元（原预计2024-2025年为27.90/32.57亿元），EPS为0.63/0.71/0.82元，当前股价对应PE为12.9/11.4/9.9倍，维持“买入”评级。

　　数字化医药分销与供应链业务营收稳健增长，总代品牌推广业务增速亮眼2023年公司数字化医药分销与供应链业务营收1240.42亿元（+2.47%）、总代品牌推广业务营收195.84亿元（+46.01%）、医药工业自产及OEM业务营收24.76亿元（+2.70%）、医药新零售业务营收28.15亿元（+10.95%）、数字物流技术与供应链解决方案营收8.49亿元（+28.45%）、医疗健康与技术增值服务营收2.16亿元（+5.69%）。总代品牌推广业务中，药品总代品牌推广营收106.96亿元（+60.82%）；器械总代品牌推广营收88.88亿元（+31.44%）。

　　医药新零售持续推进，“万店加盟”业务进展顺利

　　新零售及万店加盟业务是公司“三新两化”战略转型的重要部分，也是新零售战略的核心。公司好药师“万店加盟”计划目前进展顺利，截至2024Q1，公司已实现直营及加盟药店达21,192家，门店遍布全国31个省市自治区。为更好的向加盟店提供数字化服务、商品管理分析并延伸经营场景，公司致力于新零售场景核心系统研发，打造九州万店数字化平台，全面赋能单体药店、中小连锁数字化。

　　风险提示：政策变化风险，REITs基金运营不及预期。

中心思想

业绩稳健增长与战略转型成效

九州通在2023年实现了营收和归母净利润的稳定增长，其中扣非归母净利润增速尤为亮眼，达到13.06%。公司积极推进“三新两化”战略，特别是总代品牌推广业务表现突出，营收同比增长46.01%，成为核心增长引擎。

盈利预测调整与投资评级维持

尽管考虑到业务推广等费用支出影响，公司下调了2024-2025年的归母净利润预测并新增2026年预测，但分析师仍看好其长期发展潜力，维持“买入”评级，认为当前股价对应的PE估值具有吸引力。

主要内容

经营业绩分析

2023年度财务表现

2023年，九州通实现营业收入1501.40亿元，同比增长6.92%；归母净利润21.74亿元，同比增长4.27%；扣非归母净利润19.60亿元，同比增长13.06%。盈利能力方面，毛利率提升0.27个百分点至8.07%，净利率为1.53%。费用结构保持稳定，销售费用率为2.94%，管理费用率为1.88%，研发费用率为0.13%，财务费用率为0.79%。

2024年第一季度表现

2024年第一季度，公司营收为404.72亿元，同比下降3.85%；归母净利润5.38亿元，同比下降4.19%；扣非归母净利润5.22亿元，同比下降9.01%。

核心业务板块发展

数字化医药分销与供应链

该业务在2023年实现营收1240.42亿元，同比增长2.47%，是公司营收的主要构成部分，保持稳健增长。

总代品牌推广业务

总代品牌推广业务表现突出，2023年营收达到195.84亿元，同比大幅增长46.01%。其中，药品总代品牌推广营收106.96亿元，同比增长60.82%；器械总代品牌推广营收88.88亿元，同比增长31.44%，显示出强大的市场拓展能力。

医药工业自产及OEM业务

此业务在2023年营收24.76亿元，同比增长2.70%，贡献稳定。

医药新零售业务

新零售业务营收28.15亿元，同比增长10.95%，是公司“三新两化”战略转型的重要组成部分。

数字物流技术与供应链解决方案

该业务营收8.49亿元，同比增长28.45%，体现了公司在数字化服务领域的增长潜力。

医疗健康与技术增值服务

此业务营收2.16亿元，同比增长5.69%，为公司提供了多元化的收入来源。

新零售战略与数字化赋能

“万店加盟”计划进展

公司积极推进好药师“万店加盟”计划，截至2024年第一季度，已实现直营及加盟药店21,192家，门店网络覆盖全国31个省市自治区，为新零售战略的落地奠定基础。

九州万店数字化平台

为更好地赋能加盟店，公司致力于研发新零售场景核心系统，打造九州万店数字化平台，旨在为单体药店和中小连锁提供数字化服务、商品管理分析及经营场景延伸。

盈利预测与风险提示

盈利预测调整

基于业务推广等费用支出影响，分析师下调了公司2024-2025年的归母净利润预测，并新增2026年预测。预计2024-2026年归母净利润分别为24.45亿元、27.78亿元和31.94亿元，对应EPS分别为0.63元、0.71元和0.82元。当前股价对应PE分别为12.9倍、11.4倍和9.9倍。

主要风险因素

公司面临政策变化风险以及REITs基金运营不及预期的风险。

总结

九州通在2023年实现了营收和扣非归母净利润的稳健增长，特别是总代品牌推广业务表现出强劲的增长势头。公司积极布局新零售，通过“万店加盟”计划和数字化平台建设，持续拓展市场份额并提升服务能力。尽管2024年第一季度业绩略有波动，且分析师对未来盈利预测进行了调整，但鉴于公司核心战略的持续推进和业务结构的优化，分析师维持“买入”评级，看好其长期发展潜力。

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