主业逐季改善,产品结构优化

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研报

主业逐季改善,产品结构优化

  安琪酵母(600298)   事件: 公司 发布 2023年三季度报告, 23Q1-3 公司实现营收 96.52 亿元,同比增长 7.46%;归母净利润 9.12 亿元,同比增长 1.63%;扣非归母净利润8.09 亿元,同比增长 0.26%。其中, 23Q3 实现营业收入 29.39 亿元,同比增长 1.62%;归母净利润 2.43 亿元,同比增长 5.98%;扣非归母净利润 1.98亿元,同比减少 6.41%。   点评:   23Q3 酵母主业增长环比改善, 国际业务收入增速仍高于国内。 分业务看, 23Q3 酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入 22.01/0.96/2.93/3.91亿元,同比增长分别为 11.1%/-16.3%/-26.8%/-0.5%。 23Q3 公司酵母主业增速环比有改善, 我们认为主要由于动物营养等衍生品业务有改善。23Q3 制糖业务增速下降,我们认为主要由于公司剥离贸易糖业务。 分区域看, 23Q3 年国内/国外分别实现收入 18.80/11.01 亿元,同比增长-0.7%/10.5%,国际业务收入仍保持较快增长。   产品结构优化, 23Q3 毛利率同比改善,盈利能力企稳。 23Q3 公司毛利率为 25.0%,同比提升 3.0 个百分点,我们认为主要由于产品结构优化、成本压力缓解。 23Q3 酵母主业收入占比为 73.8%,同比提升 5.2 个百分点;低毛利的制糖业务收入占比为 9.8%, 同比下降 4 个百分点。 23Q3公司销售费用率为 5.7%,同比下降 0.3 个百分点。 23Q3 管理费用率为3.9%,同比提升 0.1 个百分点。 23Q3 研发费用率为 4.9%,同比提升 1.2个百分点。 23Q3 归母净利率 8.3%,同比提升 0.3 百分点,利润率表现平稳。   盈利预测与投资评级: 公司大力开展自制水解糖工艺攻关,目前已成功实现三条自制水解糖产线满产, 成本端压力已有缓解。 我们认为随着消费复苏, 公司衍生品和保健品等业务有望恢复增长。 我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 1.59/1.93/2.24 元,对应 PE 分别为 20.76/17.16/14.72倍,维持“买入”评级。   风险因素: 原材料价格上涨超预期;汇率波动; 产能投放不及预期。
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    信达证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-10-25

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    4页

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  安琪酵母(600298)

  事件: 公司 发布 2023年三季度报告, 23Q1-3 公司实现营收 96.52 亿元,同比增长 7.46%;归母净利润 9.12 亿元,同比增长 1.63%;扣非归母净利润8.09 亿元,同比增长 0.26%。其中, 23Q3 实现营业收入 29.39 亿元,同比增长 1.62%;归母净利润 2.43 亿元,同比增长 5.98%;扣非归母净利润 1.98亿元,同比减少 6.41%。

  点评:

  23Q3 酵母主业增长环比改善, 国际业务收入增速仍高于国内。 分业务看, 23Q3 酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入 22.01/0.96/2.93/3.91亿元,同比增长分别为 11.1%/-16.3%/-26.8%/-0.5%。 23Q3 公司酵母主业增速环比有改善, 我们认为主要由于动物营养等衍生品业务有改善。23Q3 制糖业务增速下降,我们认为主要由于公司剥离贸易糖业务。 分区域看, 23Q3 年国内/国外分别实现收入 18.80/11.01 亿元,同比增长-0.7%/10.5%,国际业务收入仍保持较快增长。

  产品结构优化, 23Q3 毛利率同比改善,盈利能力企稳。 23Q3 公司毛利率为 25.0%,同比提升 3.0 个百分点,我们认为主要由于产品结构优化、成本压力缓解。 23Q3 酵母主业收入占比为 73.8%,同比提升 5.2 个百分点;低毛利的制糖业务收入占比为 9.8%, 同比下降 4 个百分点。 23Q3公司销售费用率为 5.7%,同比下降 0.3 个百分点。 23Q3 管理费用率为3.9%,同比提升 0.1 个百分点。 23Q3 研发费用率为 4.9%,同比提升 1.2个百分点。 23Q3 归母净利率 8.3%,同比提升 0.3 百分点,利润率表现平稳。

  盈利预测与投资评级: 公司大力开展自制水解糖工艺攻关,目前已成功实现三条自制水解糖产线满产, 成本端压力已有缓解。 我们认为随着消费复苏, 公司衍生品和保健品等业务有望恢复增长。 我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 1.59/1.93/2.24 元,对应 PE 分别为 20.76/17.16/14.72倍,维持“买入”评级。

  风险因素: 原材料价格上涨超预期;汇率波动; 产能投放不及预期。

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