2019年经营效率持续提升，2020Q1业绩表现突出-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想
本报告分析了万东医疗（600055）2019年年报和2020年一季报，核心观点如下：

*   **经营效率提升与业绩增长：** 公司2019年经营效率持续提升，费用优化，毛利率提高，经营现金流表现良好。2020年一季度业绩表现突出，收入和利润大幅增长。
*   **产品线完善与市场机遇：** 各产品线表现良好，影像诊断产品线持续完善，核心产品DR销量领先，MRI业务有望加速增长，CT产品线也在积极拓展。同时，疫情带来的移动DR需求增加，为公司带来新的增长机遇。
*   **万里云业务潜力：** 万里云业务发展迅速，在疫情中发挥重要作用，未来发展潜力巨大，有望扭亏为盈。
*   **投资评级与盈利预测：** 维持“买入”评级，预计公司2020-2022年归母净利润将持续增长。

# 主要内容

## 1. 公司财务表现分析

*   **2019年业绩回顾：**
    *   2019年实现收入9.8亿元，同比增长2.9%；归母净利润1.7亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长8.2%。
*   **2020年一季度业绩亮点：**
    *   2020年一季度实现收入2.5亿元，同比增长54.5%；归母净利润5070万元，同比增长787.2%；扣非归母净利润4776万元，同比增长2584.7%。

## 2. 经营效率与现金流

*   **费用优化与毛利率提升：**
    *   2019年销售费用率、管理费用率分别下降0.81、0.13个百分点，整体毛利率提升3.3个百分点。
*   **经营现金流表现：**
    *   2019年公司经营性现金流为0.95亿元，同比增长25.5%。

## 3. 产品线分析与发展

*   **核心产品DR：**
    *   DR销量近1700台，连续十年位列国内份额第一，移动DR上量有望实现快速增长。
*   **MRI业务：**
    *   MRI增速15%左右，位列国产品牌第二位，产品型号丰富，有望加速增长。
*   **其他产品线：**
    *   DSA等产品实现快速增长，CT作为重要增长点，已有16排CT上市，更高CT正在研发中。彩超产品已获批，医学影像产品线呈现多点开花趋势。

## 4. 疫情影响与市场机遇

*   **疫情对一季度业绩的影响：**
    *   2020Q1移动DR设备需求骤升，累计交付数百台，带动公司一季度收入增长近55%，利润显著增长。
*   **海外市场机遇：**
    *   海外疫情持续爆发，进一步打开了移动DR的需求，公司已接到相应订单，有望带动Q2继续快速增长。

## 5. 万里云业务分析

*   **业务模式与发展：**
    *   通过线上诊断+线下影像中心等模式实现快速发展，2019年收入1.1亿，同比增长163%，略微亏损，2020年有望扭亏盈利。
*   **疫情中的应用与价值：**
    *   在多家医院应用AI技术，为抗击新冠发挥重要作用，潜在价值巨大。

## 6. 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：**
    *   预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5亿、3.2亿和3.9亿元。
*   **投资建议：**
    *   维持“买入”评级。

# 总结

本报告对万东医疗2019年年报和2020年一季报进行了深入分析，公司在经营效率、产品线拓展和市场机遇把握方面表现出色。2019年经营效率持续提升，2020年一季度业绩受疫情影响大幅增长，移动DR需求激增。各产品线发展良好，核心产品DR保持领先地位，MRI业务有望加速增长，CT产品线也在积极拓展。万里云业务发展迅速，在疫情中发挥重要作用，未来发展潜力巨大。维持“买入”评级，预计公司未来盈利能力将持续提升。

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