万东医疗(600055) 　　业绩总结： 公司 2020 年前三季度实现营业收入 7.4 亿元（ +15.6%）， 实现归母净利润 1.5 亿元（ +62.5%） ，扣非归母净利润为 1.4 亿元（ +66.9%） ， 经营活动产生的现金流量净额 2 亿元（ +277.5%）。 　　三季度移动 DR 需求放缓， 政策利好影像诊疗设备长期发展。 分季度看，Q1/Q2/Q3 单季度收入 2.5/2.5/2.3 亿元（ +54.5%/+16.9%/-9.9%）， 单季度归母净利润分别为 0.5/0.5/0.4 亿元（ +787.2%/+41.1%/-8.4%），第三季度收入和归母净利润均略有下滑， 主要系疫情缓和， 降低移动 DR 的需求。 同时， 国家出台政策加大医疗设备投入，上调大型医用设备配置规划总量，促进基层卫生院影像诊疗设备升级，将带来影响诊疗设备发展契机。 受疫情影响较大的 MRI和 CT 市场有望在 Q4 反弹。 　　移动 DR 带动整体毛利率提升， Q3 有所放缓。 从盈利能力看，前三季度毛利率54.2%（ +8.8pp） ， Q3 单季度毛利率为 50.3%， 主要因疫情期间公司疫情相关的移动 DR 产品毛利较高，而三季度移动 DR 占比下降。 四费率为 32.7%（ +0.5pp），其中销售费用率为 17.2% （ +0.4pp），管理费用率 7.4% （ -0.76pp），研发费用率 8.6%（ +0.7pp）。 　　成功布局超声产品线， 产品升级加速进口替代。 公司加大研发投入， 加快推进智能 DR、超导 MRI、 SAAS 影像云技术等新产品的研发。 最新推出“新东方1000F” 国产首款百微 DR，该产品将细节检测能力提高 30%， 能更快速、高清且低剂量成像， 助力高效精准诊疗， 该产品有望成为公司销量新的增长点，进一步打开进口替代市场。 全资子公司万东百盛取得 3 项超声产品注册证， 进一步拓宽公司产品线布局， 预计未来会对公司的营收增长贡献份额。 子公司万里云上半年实现 127 万元收入迎来发展拐点， 互联网医学影像诊断增长可期。 　　盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.42 元、 0.53 元和 0.67元，对应 PE 分别为 28 倍、 22 倍和 18 倍。考虑到公司作为影像诊疗设备龙头企业之一， 未来将受益于国家医疗新基建实现快速发展，维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发进展不及预期， 核心恢复不及预期，设备大幅降价风险等。