替抗需求拉动公司业绩大幅增长，未来3年业绩高增长可期！

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **替抗需求驱动业绩增长**：受益于下游替抗需求的拉动，溢多利2020年上半年业绩大幅增长，预计未来三年业绩将保持高增长。 * **前瞻布局与政策利好**：公司前瞻性布局替抗市场，叠加禁抗政策落地，有望引领市场高速增长，替抗饲料添加剂市场未来潜在空间巨大。 # 主要内容 * **事件概述** * 公司发布业绩预报，预计2020年上半年净利润同比增长70.0%-90.0%。 * **业绩大幅增长原因分析** * **替抗产品销量增长**：随着禁抗时间临近，大客户量采订单增加，带动替抗饲料添加剂产品销量大幅增长。 * **财务费用下降**：融资借款利息减少、汇兑收益增加，财务费用支出大幅下降，进一步增加公司业绩。 * **前瞻布局替抗市场** * **市场潜力巨大**：2020年限抗政策落地，替抗饲料添加剂有望迎来加速发展，未来潜在空间50-100亿。 * **产品优势**：公司在替抗市场形成了植物提取物、替抗酶制剂、酸化剂三大类替抗产品，以及替抗复合产品解决方案“博溢康”，其中植物提取物博落回散是公司的独家品种。 * **渠道优势**：多年以来，公司在农牧领域已形成了渠道优势和品牌优势，目前公司的国内替抗产品已进入销售阶段，预计未来将迎来高速增长。 * **以研发创新支撑发展，新业务打开增长空间** * **酶制剂龙头地位稳固**：公司是饲用酶制剂行业的龙头，市占率约为20%，未来在巩固国内龙头地位的同时，一方面加大出口拓展海外市场，另一方面不断延伸到其他酶制剂领域。 * **甾体原料药领域领先**：公司已经成为业内领先企业，未来依托公司在甾体激素关键中间体成本、技术优势，有望逐步往下游延伸。 * **功能性饲料添加剂领军企业**：面对国内饲料全面禁抗的带来的新增替抗市场机遇，公司凭借“重磅核心单品+优势产品组合+深厚渠道优势”，有望成为国内功能性饲料添加剂领军企业。 * **盈利预测与投资建议** * 预计2020-2022年公司营收分别为24.98/29.61/34.82亿元，归母净利润分别为2.04/2.99/3.80亿元，EPS分别为0.43/0.63/0.80元，对应当前PE分别为37/25/20倍，维持“买入”评级。 * **风险提示** * 项目投资风险；下游养殖行业疫病风险；产品推广不及预期。 # 总结 本报告分析了溢多利公司在替抗政策推动下，业绩大幅增长的原因，并指出公司凭借前瞻性布局、产品优势和渠道优势，有望在替抗市场占据领先地位。报告预测了公司未来三年的营收和净利润，维持“买入”评级，同时也提示了相关风险。