公司首次覆盖报告：中国SMO领军企业，充沛订单保障高增长

# 中心思想

## SMO 行业领军企业分析
本报告首次覆盖普蕊斯（301257.SZ），作为中国 SMO 领军企业，分析其在一站式临床试验现场管理服务方面的优势。报告指出，受益于政策推动和市场需求增加，SMO 行业正处于快速发展期，普蕊斯凭借其领先的市场地位、持续提升的订单与人员规模，以及标准化的项目管理和人才培训体系，有望实现业绩高增长。

## 投资评级与估值
报告预测公司 2023-2025 年归母净利润和 EPS，并给予“买入”评级，认为公司估值合理，看好其长期发展。

# 主要内容

## 1、普蕊斯：深耕SMO十余载，一站式服务临床现场管理
*   **股权结构与管理层**
    *   公司股权结构清晰，董事长为实际控制人。
    *   公司管理层经验丰富，核心高管学历背景突出，行业经验丰富。
*   **财务表现**
    *   公司营收、利润增长态势良好，新冠影响逐步弱化，SMO 业务蓄势待发。
    *   净利率有所提升，费用率逐步走低。

## 2、政策鼓励+需求增加，SMO行业呈现规模化成长
*   **SMO 的角色与价值**
    *   SMO 在临床试验中扮演重要角色，提供高质量执行的行政保障。
    *   SMO 业务覆盖临床试验全过程，产业链清晰明确。
*   **市场扩容**
    *   政策和资本驱动临床试验新需求，SMO 行业快速发展。
    *   中国 SMO 市场规模持续扩容，行业集中度有进一步提升空间。

## 3、在手订单与人员快速提升，业务能力处于市场领先水平
*   **订单与人员增长**
    *   项目订单与人员规模持续扩增，服务水平备受认可。
    *   公司深耕 SMO 领域，订单数额不断增加。
    *   员工数量稳健增加，在执行项目数量逐年增长。
*   **市场地位**
    *   SMO 项目管理能力突出，保持国内市场领先地位。
    *   SMO 营收规模与毛利率整体保持市场领先地位。
*   **核心竞争力**
    *   标准化项目管理和人才培训体系助力 SMO 业务持续发展。
    *   公司信息化管理平台可实现对临床试验全流程数据监控和管理。

## 4、盈利预测与投资建议
*   **关键假设**
    *   订单增速预计快于人员增速，人效将进一步增加。
    *   毛利率将逐步恢复至疫情前水平。
    *   公司的销售、管理、研发及财务费用率有望稳步下降。
*   **盈利预测与估值**
    *   预计 2023-2025 年公司的归母净利润为 1.08/1.55/2.08 亿元，EPS 为 1.78/2.54/3.41 元。
    *   与可比公司的平均估值相比，普蕊斯的估值相对较低，首次覆盖，给予“买入”评级。

## 5、风险提示
*   药物研发市场不及预期、核心技术人员流失、技术创新风险等。

# 总结

## 核心优势与增长潜力
普蕊斯作为中国 SMO 行业的领军企业，凭借其深耕多年的行业经验、不断增长的订单与人员规模、以及标准化的项目管理和人才培训体系，在政策鼓励和市场需求增加的背景下，展现出强劲的增长潜力。

## 投资建议与风险提示
报告首次覆盖普蕊斯，给予“买入”评级，并提示投资者关注药物研发市场不及预期、核心技术人员流失、技术创新风险等风险因素。