公司首次覆盖报告：中国SMO领军企业，充沛订单保障高增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　一站式服务临床试验现场管理，新签订单快速增长

　　公司深耕于临床试验现场管理（SMO），主要为客户提供前期准备计划、试验点启动、现场执行、项目全流程管理等服务。受益于政策推动医药行业高质量发展以及SMO自身的业务优势，公司近年来业绩增长稳健。短期看，公司新签订单快速增长，CRC人员稳步扩张，业绩增长确定性强。中长期看，公司顺应国内临床试验发展的方向，不断夯实在SMO行业的领先地位，加强布局SMO项目管理制度和人才培训体系，为业绩增长打开向上空间。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年公司的归母净利润为1.08/1.55/2.08亿元，EPS为1.78/2.54/3.41元，当前股价对应PE为29.9/20.9/15.6倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　政策鼓励+需求增加，SMO行业持续扩容

　　政策推动中国医药行业高质量发展，临床阶段研发支出不断增加，国内临床试验需求不断扩增。SMO能够有效解决临床试验开展中的痛点问题，显著提升临床研究的效率和质量，降低管理成本，SMO行业正迅速发展成熟。根据思派健康招股书数据，国内SMO行业市场规模已从2018年的32亿元增加至2021年的69亿元，2018-2021CAGR为29.2%，预计到2025年将达到162亿元，中国SMO市场规模持续扩容，行业集中度有进一步提升空间。

　　公司订单与人员持续提升，SMO业务能力处市场领先水平

　　作为最早一批进入SMO行业的企业之一，公司积累了丰富的项目执行经验，在肿瘤、病毒性肝炎、内分泌疾病等多个细分疾病领域具备差异化的竞争优势。截至2022年年末，公司员工数量已增长至3638人，在执行项目数量达1416个，SMO营收规模与毛利率保持市场领先地位。同时，公司不断完善标准化项目管理制度与人才培训体系，为未来发展打下的坚实基础。

　　风险提示：药物研发不及市场预期、核心技术成员流失、技术创新风险等。

中心思想

SMO 行业领军企业分析

本报告首次覆盖普蕊斯（301257.SZ），作为中国 SMO 领军企业，分析其在一站式临床试验现场管理服务方面的优势。报告指出，受益于政策推动和市场需求增加，SMO 行业正处于快速发展期，普蕊斯凭借其领先的市场地位、持续提升的订单与人员规模，以及标准化的项目管理和人才培训体系，有望实现业绩高增长。

投资评级与估值

报告预测公司 2023-2025 年归母净利润和 EPS，并给予“买入”评级，认为公司估值合理，看好其长期发展。

主要内容

1、普蕊斯：深耕SMO十余载，一站式服务临床现场管理

股权结构与管理层
- 公司股权结构清晰，董事长为实际控制人。
- 公司管理层经验丰富，核心高管学历背景突出，行业经验丰富。
财务表现
- 公司营收、利润增长态势良好，新冠影响逐步弱化，SMO 业务蓄势待发。
- 净利率有所提升，费用率逐步走低。

2、政策鼓励+需求增加，SMO行业呈现规模化成长

SMO 的角色与价值
- SMO 在临床试验中扮演重要角色，提供高质量执行的行政保障。
- SMO 业务覆盖临床试验全过程，产业链清晰明确。
市场扩容
- 政策和资本驱动临床试验新需求，SMO 行业快速发展。
- 中国 SMO 市场规模持续扩容，行业集中度有进一步提升空间。

3、在手订单与人员快速提升，业务能力处于市场领先水平

订单与人员增长
- 项目订单与人员规模持续扩增，服务水平备受认可。
- 公司深耕 SMO 领域，订单数额不断增加。
- 员工数量稳健增加，在执行项目数量逐年增长。
市场地位
- SMO 项目管理能力突出，保持国内市场领先地位。
- SMO 营收规模与毛利率整体保持市场领先地位。
核心竞争力
- 标准化项目管理和人才培训体系助力 SMO 业务持续发展。
- 公司信息化管理平台可实现对临床试验全流程数据监控和管理。

4、盈利预测与投资建议

关键假设
- 订单增速预计快于人员增速，人效将进一步增加。
- 毛利率将逐步恢复至疫情前水平。
- 公司的销售、管理、研发及财务费用率有望稳步下降。
盈利预测与估值
- 预计 2023-2025 年公司的归母净利润为 1.08/1.55/2.08 亿元，EPS 为 1.78/2.54/3.41 元。
- 与可比公司的平均估值相比，普蕊斯的估值相对较低，首次覆盖，给予“买入”评级。