盈利能力增强，在手订单36%增长驱动长期发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　事件：普蕊斯发布2023年半年报。公司2023年上半年实现收入3.48亿元（+42.20%），归母净利润0.62亿元（+218.86%），扣非归母净利润0.50亿元（+184.84%）。

　　点评：

　　主营业务稳中求进，服务能力广受认可。2023H1，公司主营业务-SMO业务收入达3.48亿（同比+42.20%）。截止至2023年6月底，公司累计承接超2700个国内国际SMO项目，在多个疾病领域拥有丰富的项目经验，参与客户ADC项目44个，双抗项目54个，CART项目55个。2018年至2023年6月，公司服务的细分领域项目数及占全国该领域批准上市总数量的占比均较高，血液肿瘤新药项目数15个，占比31.25%；胸部肿瘤新药项目数14个，占比34.15%；乳腺癌新药项目数6个，占比28.57%；PD-1/PD-L1单抗新药项目数10个，占比58.82%。2023H1，公司在执行项目1635个，助力多个国内国际药物上市，服务能力广受认可。

　　内部管理增强，效率提升驱动利润率增长。利润率方面，2023H1实现综合毛利率28.39%（+3.71pp），归母净利率17.77%（+9.85pp），扣非归母净利率14.29%（+7.16pp），公司持续推进内部信息化管理体系建设，提升管理能力，进而提升项目执行效率，叠加政府补助增多，推升利润率增长。费用率方面，2023H1期间费用率为9.4%(-6.08pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%(+0.21pp)/5.1%(-4.08pp)/4.6%(-1.42pp)/-1.4%(-0.80pp)，22H1因疫情损失较多导致管理费用率较高，23H1疫情影响渐消，无支出的疫情损失，因此23H1管理费用率同比降低较多。

　　业务覆盖能力持续增强，新签订单持续增长。2023H1公司总人数为4019人，其中CRC超过3800名（相比22年末增加约300名）；服务超820家临床试验机构（相比22年末增加约70家），服务范围覆盖全国近180个城市（相比22年末增加约20个）。受益于持续增长的覆盖面和优质的服务能力，2023H1公司新签订单（不含税）为6.29亿元（同比+32.94%），在手订单（不含税）为17.54亿元（同比+35.88%）。

　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入为8.21/10.92/14.19亿元，同比增长40.0%/33.0%/30.0%；归母净利润分别为1.14/1.54/2.07亿元，同比增长57.3%/35.4%/34.2%，对应2023-2025年PE分别为28/21/16倍。

　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力显著提升

普蕊斯在2023年上半年展现出卓越的财务表现，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，特别是归母净利润同比增幅超过200%。公司通过持续优化内部管理体系和提升项目执行效率，显著改善了盈利能力，综合毛利率和归母净利率均有显著提升，显示出其核心业务的强大盈利潜力。

业务覆盖扩张与未来发展潜力稳固

公司主营的SMO业务持续稳健发展，在多个疾病领域积累了丰富的项目经验并占据领先市场份额。通过不断扩大服务网络、增加临床研究协调员（CRC）团队规模，普蕊斯的服务覆盖能力持续增强。新签订单和在手订单的强劲增长为公司未来的收入增长奠定了坚实基础，分析师对其未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，预示着长期可持续发展的良好前景。

主要内容

2023年半年度业绩概览

根据普蕊斯发布的2023年半年报，公司上半年实现了显著的业绩增长。

营业收入： 报告期内，公司实现营业收入3.48亿元人民币，较去年同期增长42.20%。
归母净利润： 归属于母公司股东的净利润达到0.62亿元人民币，同比大幅增长218.86%。
扣非归母净利润： 扣除非经常性损益后的归母净利润为0.50亿元人民币，同比增长184.84%，表明公司核心业务盈利能力强劲。

主营业务发展与市场认可

普蕊斯的主营业务——SMO（临床试验现场管理组织）业务持续稳健发展，并获得了广泛的市场认可。

SMO业务收入： 2023年上半年，SMO业务收入达到3.48亿元，与公司总营收持平，同比增长42.20%，是公司业绩增长的主要驱动力。
项目经验丰富： 截至2023年6月底，公司累计承接了超过2700个国内国际SMO项目，在多个前沿疾病领域积累了丰富的项目经验，包括参与44个ADC项目、54个双抗项目和55个CART项目。
细分领域市场份额领先： 在2018年至2023年6月期间，公司服务的细分领域新药项目数量及其占全国该领域批准上市总量的比重均较高。例如，在血液肿瘤新药项目中，公司服务了15个，占比达31.25%；在胸部肿瘤新药项目中服务了14个，占比34.15%；在乳腺癌新药项目中服务了6个，占比28.57%；尤其在PD-1/PD-L1单抗新药项目中，公司服务了10个，占比高达58.82%。
在执行项目数量： 2023年上半年，公司在执行项目数量达到1635个，持续助力国内外药物上市，其服务能力得到市场广泛认可。

内部管理优化与利润率改善

公司通过加强内部管理，有效提升了运营效率，从而驱动了利润率的显著增长。

盈利能力提升： 2023年上半年，公司综合毛利率达到28.39%，同比提升3.71个百分点；归母净利率为17.77%，同比大幅提升9.85个百分点；扣非归母净利率为14.29%，同比提升7.16个百分点。
管理效率驱动： 利润率的增长主要得益于公司持续推进内部信息化管理体系建设，提升了管理能力和项目执行效率，同时政府补助的增加也对利润率提升有所贡献。
费用率优化： 2023年上半年期间费用率为9.4%，同比下降6.08个百分点。其中，管理费用率从去年同期的较高水平下降至5.1%（-4.08pp），主要原因是2022年上半年受疫情影响导致管理费用较高，而2023年上半年疫情影响减弱，无相关支出。研发费用率也同比下降1.42个百分点至4.6%。

业务覆盖能力与订单增长

普蕊斯持续增强业务覆盖能力，新签订单和在手订单均实现高速增长。

团队规模扩大： 截至2023年上半年，公司总人数达到4019人，其中临床研究协调员（CRC）超过3800名，相比2022年末增加了约300名，显示出公司对人才的持续投入和业务扩张需求。
服务网络拓展： 公司服务范围持续扩大，覆盖超过820家临床试验机构（相比2022年末增加约70家），服务城市遍及全国近180个（相比2022年末增加约20个），进一步巩固了市场地位。
新签订单强劲： 受益于不断增长的覆盖面和优质服务能力，2023年上半年公司新签订单（不含税）达到6.29亿元，同比增长32.94%。
在手订单充裕： 截至报告期末，公司在手订单（不含税）高达17.54亿元，同比增长35.88%，为公司未来业绩增长提供了坚实的保障。

盈利预测与风险提示

分析师对普蕊斯未来的业绩增长持乐观态度，并提示了潜在风险。

未来业绩展望： 分析师预计公司2023-2025年营业收入将分别达到8.21亿元、10.92亿元和14.19亿元，同比增速分别为40.0%、33.0%和30.0%。归母净利润预计分别为1.14亿元、1.54亿元和2.07亿元，同比增速分别为57.3%、35.4%和34.2%。对应的2023-2025年市盈率（PE）分别为28倍、21倍和16倍。
潜在风险： 报告提示了多项风险因素，包括行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险以及新业务拓展不及预期等，这些因素可能对公司未来发展造成影响。

总结

普蕊斯在2023年上半年展现了卓越的财务表现和强劲的业务增长势头。公司通过SMO主营业务的稳健发展、在多个疾病领域的市场领先地位以及持续扩大的服务网络和团队规模，巩固了其市场竞争力。内部管理效率的提升显著改善了盈利能力，毛利率和净利率均实现大幅增长。新签订单和在手订单的强劲增长为公司未来业绩提供了坚实保障，分析师对其未来三年的营收和净利润增长持乐观预期。尽管面临行业竞争加剧、研发需求变化和政策风险等挑战，普蕊斯凭借其核心优势和战略布局，有望实现长期可持续发展。

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