全年业绩符合预期，短期利润有所波动-摩熵咨询

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报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　事件：

　　近日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入7.60、1.85亿元，同比增长29.65%、17.42%，归母净利润为1.35、0.23亿元，同比增长86.06%、-10.22%，扣非后归母净利为1.14、0.20亿元，同比增长70.58%、7.74%。

　　点评：

　　全年业绩符合预期，短期利润有所波动。全年来看，公司收入同比增长29.65%，归母净利润同比增长86.06%，业绩符合预期。单季度来看，2023Q4实现营业收入2.16亿元，同比增长16.89%，归母净利润为3382万元，同比减少1.1%，扣非后归母净利为2804万元，同比减少11.32%，短期利润有所波动，我们预计主要原因是政府补助同比下降较多以及人员招聘带来的成本增加。

　　新签订单持续增长，项目类型不断丰富。公司2023年新签订单12.92亿元，同比增长23.89%，截至2023年底，公司在手订单为18.81亿元，同比增长24.97%，保障了未来业绩的转化。此外，公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目类型不断丰富，目前在执行项目数量为1885个，累计服务项目超3100个，包含核药项目7个、ADC项目60个、CAR-T项目55个、溶瘤病毒项目8个以及多抗双抗项目80个等。

　　客户服务能力不断提升，信息化建设持续提效。截至2024Q1，公司共有员工4407人，其中业务人员超4200人，服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家，涵盖全国近190个城市。此外，公司近年来持续推进信息化建设，不断提升人员管理效能和项目执行效率，从而提升公司的核心竞争力。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为8.84/10.30/12.26亿元，同比增长16.32%/16.51%/18.98%；归母净利为1.64/1.94/2.23亿元，同比增长21.92%/17.97%/15.27%，对应当前PE为17/14/13倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

中心思想

业绩稳健增长，投资评级维持“买入”

普蕊斯公司2023年全年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。尽管2024年第一季度利润出现短期波动，但公司核心业务增长态势良好，新签订单持续增加，客户服务能力不断提升，为未来业绩增长奠定坚实基础。太平洋证券维持对普蕊斯的“买入”评级，并给出了积极的盈利预测。

订单驱动与核心竞争力强化

公司通过持续拓展新签订单，并丰富SMO项目类型，有效保障了未来业绩的转化。同时，普蕊斯在人员规模、服务网络覆盖以及信息化建设方面的投入，显著提升了其客户服务能力和项目执行效率，进一步巩固了在SMO行业的竞争优势。

主要内容

2023年全年及2024年一季度业绩概览

2023年全年业绩： 实现营业收入7.60亿元，同比增长29.65%；归母净利润1.35亿元，同比增长86.06%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长70.58%。
2024年第一季度业绩： 实现营业收入1.85亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.23亿元，同比下降10.22%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比增长7.74%。

全年业绩符合预期，短期利润有所波动

全年表现： 2公司2023年全年收入和归母净利润均实现大幅增长，符合市场预期。
短期波动分析： 2023年第四季度，公司归母净利润同比减少1.1%，扣非后归母净利同比减少11.32%。这主要归因于政府补助同比下降较多以及人员招聘带来的成本增加。

新签订单持续增长，项目类型不断丰富

订单增长： 2023年公司新签订单达12.92亿元，同比增长23.89%。截至2023年底，在手订单为18.81亿元，同比增长24.97%，为未来业绩转化提供了有力保障。
项目多元化： 公司积极承接创新性和高临床价值新药的SMO项目，目前在执行项目数量达1885个，累计服务项目超3100个。项目类型涵盖核药（7个）、ADC（60个）、CAR-T（55个）、溶瘤病毒（8个）以及多抗双抗（80个）等前沿领域。

客户服务能力不断提升，信息化建设持续提效

人才与网络： 截至2024年第一季度，公司员工总数达4407人，其中业务人员超过4200人。公司服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家，覆盖全国近190个城市。
信息化建设： 公司持续推进信息化建设，旨在提升人员管理效能和项目执行效率，从而增强核心竞争力。

盈利预测与投资建议

盈利预测： 预计2024年至2026年，公司营业收入分别为8.84亿元、10.30亿元、12.26亿元，同比增长16.32%、16.51%、18.98%。归母净利润分别为1.64亿元、1.94亿元、2.23亿元，同比增长21.92%、17.97%、15.27%。
投资建议： 对应当前PE分别为17倍、14倍、13倍，太平洋证券持续给予“买入”评级，目标价72.02元。

风险提示

解禁及减持的风险。
新签订单不及预期的风险。
SMO行业竞争加剧的风险。
订单取消的风险。
人力成本上升或人才流失的风险。

盈利预测和财务指标（部分关键数据）

指标名称	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	760	884	1,030	1,226
营业收入增长率(%)	29.65%	16.32%	16.51%	18.98%
归母净利（百万元）	135	164	194	223
净利润增长率(%)	86.06%	21.92%	17.97%	15.27%
摊薄每股收益（元）	2.24	2.69	3.17	3.65
市盈率（PE）	28.35	17.01	14.42	12.51
毛利率	30.41%	30.00%	30.00%	30.00%
销售净利率	17.73%	18.58%	18.81%	18.23%
ROE	12.47%	13.16%	13.44%	13.42%

总结

普蕊斯公司在2023年实现了符合预期的强劲业绩增长，营业收入和归母净利润均表现出色。尽管2024年第一季度利润因政府补助减少和人员成本增加而出现短期波动，但公司新签订单持续增长，在手订单充足，为未来业绩转化提供了坚实保障。公司在SMO项目类型上不断丰富，尤其在创新药领域展现出强大实力。同时，通过扩大业务人员规模、拓展服务网络以及推进信息化建设，普蕊斯持续提升其客户服务能力和运营效率，巩固了行业领先地位。基于对公司未来营收和净利润的积极预测，太平洋证券维持“买入”评级，并提示了包括解禁减持、订单不及预期、行业竞争加剧、订单取消以及人力成本上升或人才流失等潜在风险。总体而言，普蕊斯展现出良好的成长潜力和核心竞争力。

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