收入增长符合预期，Q2新签订单环比改善-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　事件：

　　8月29日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%，归母净利润为0.55亿元，同比下降11.33%，扣非后归母净利润为0.48亿元，同比下降2.81%。

　　点评：

　　收入符合预期，利润有所波动。2024H1公司收入同比增长13.16%，利润同比下降11.33%，毛利率为26.40%，较23H1减少1.99pct，收入增长符合预期，短期利润有所波动，我们预计主要原因是政府补助同比下降较多（24H1政府补助32万，23H1为1064万，同比下降96.99%）以及行业竞争加剧导致的订单报价下降有关。单季度来看，2024Q2实现营业收入2.09亿元，同比增长9.67%，归母净利润为0.32亿元，同比下降12.10%，扣非后归母净利润为0.29亿元，同比下降8.88%。

　　Q2新签订单环比改善，项目类型不断丰富。公司2024H1新签订单4.29亿元，同比下降31.89%，主要原因是公司对部分盈利指标不达标的订单进行取舍；自二季度以来，市场需求逐步回暖，公司加大商务拓展力度，2024Q2新签订单大幅改善，环比增长112.14%。此外，截至2024H1，公司在手订单为18.25亿元，同比增长4.07%，保障了未来业绩的转化。

　　项目类型不断丰富，客户服务能力不断提升。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目类型不断丰富，目前在执行项目数量为1955个，累计服务项目超3200个，包含TCR-T项目1个、ADC项目72个、减重项目21个、多抗项目8个以及CGT项目62个等。此外，公司不断提升客户服务能力，截至2024H1共有员工4652人，其中业务人员超4460人，累计服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家，涵盖全国近190个城市。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为8.59/9.67/10.88亿元，同比增长13.04%/12.58%/12.53%；归母净利为1.27/1.45/1.72亿元，同比增长-5.83%/14.42%/18.68%，对应当前PE为15/13/11倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

# 中心思想

## 收入符合预期，利润短期波动
本报告的核心观点是：普蕊斯2024年半年度收入增长符合预期，但利润有所波动。公司Q2新签订单环比显著改善，项目类型不断丰富，客户服务能力持续提升，维持“买入”评级。

## 关注新签订单及项目拓展
投资者应关注公司新签订单的持续改善情况，以及在高临床价值新药SMO项目上的拓展，特别是TCR-T、ADC、减重、多抗以及CGT等新兴项目类型的进展。

# 主要内容

## 事件
公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下降11.33%；扣非后归母净利润0.48亿元，同比下降2.81%。

## 点评

### 收入与利润分析
2024H1公司收入同比增长13.16%，符合预期。利润有所波动，主要原因是政府补助减少以及行业竞争加剧导致的订单报价下降。Q2实现营业收入2.09亿元，同比增长9.67%，归母净利润为0.32亿元，同比下降12.10%，扣非后归母净利润为0.29亿元，同比下降8.88%。

### 订单与项目分析
2024H1新签订单4.29亿元，同比下降31.89%，主要原因是公司对部分盈利指标不达标的订单进行取舍；Q2新签订单环比增长112.14%。截至2024H1，公司在手订单为18.25亿元，同比增长4.07%。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目类型不断丰富，目前在执行项目数量为1955个，累计服务项目超3200个，包含TCR-T项目1个、ADC项目72个、减重项目21个、多抗项目8个以及CGT项目62个等。

### 服务能力分析
截至2024H1共有员工4652人，其中业务人员超4460人，累计服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家，涵盖全国近190个城市。

## 盈利预测与投资建议
预计2024年-2026年公司营收为8.59/9.67/10.88亿元，同比增长13.04%/12.58%/12.53%；归母净利为1.27/1.45/1.72亿元，同比增长-5.83%/14.42%/18.68%，对应当前PE为15/13/11倍，给予“买入”评级。

## 风险提示
新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

## 盈利预测和财务指标
*   **营业收入：** 2023A为7.60亿元，预计2024E为8.59亿元，2025E为9.67亿元，2026E为10.88亿元。
*   **营业收入增长率：** 2023A为29.65%，预计2024E为13.04%，2025E为12.58%，2026E为12.53%。
*   **归母净利：** 2023A为1.35亿元，预计2024E为1.27亿元，2025E为1.45亿元，2026E为1.72亿元。
*   **净利润增长率：** 2023A为86.06%，预计2024E为-5.83%，2025E为14.42%，2026E为18.68%。
*   **市盈率（PE）：** 2023A为28.35，预计2024E为15.15，2025E为13.24，2026E为11.15。

# 总结

## 业绩增长与挑战并存
普蕊斯2024年上半年收入符合预期，但利润受多重因素影响有所下滑。公司积极调整策略，Q2新签订单显著改善，新兴项目类型拓展迅速，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。

## 维持买入评级，关注长期发展
综合考虑公司业绩表现、市场前景和风险因素，维持对普蕊斯的“买入”评级。建议投资者关注公司在手订单转化、创新项目拓展以及成本控制等方面的进展，以把握其长期投资价值。

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