公司信息更新报告：营收利润增速亮眼，乌灵系列快速放量

# 中心思想

## 业绩增长与评级维持

本报告总结了佐力药业2024年上半年的营收和利润增长情况，并分析了其主要产品线的表现。报告强调了乌灵系列产品的快速放量以及集采背景下销售费用优化的潜力。基于此，报告上调了对公司未来三年归母净利润的预测，并维持“买入”评级。

## 战略方向与市场开拓

报告还分析了佐力药业“一体两翼”的战略，以及公司在成药、中药饮片和中药配方颗粒等方面的市场开拓策略。

# 主要内容

## 公司信息更新

*   **营收利润双增长：**
    *   2024H1营收14.28亿元，同比增长41.21%；归母净利润2.96亿元，同比增长49.78%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长50.78%。
    *   单Q2营收7.55亿元，同比增长46.45%；归母净利润1.54亿元，同比增长53.32%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长51.53%。
*   **盈利能力分析：**
    *   2024H1毛利率为62.62%，同比下降6.69个百分点，主要原因是低毛利业务占比提升。
    *   净利率为20.99%，同比上升1.05个百分点。
*   **费用端分析：**
    *   销售费用率为34.19%，同比下降7.40个百分点，主要原因是乌灵胶囊参与集中带量采购降低了销售费用支出。
    *   管理费用率为3.74%，同比下降0.65个百分点；研发费用率为2.74%，同比下降1.26个百分点；财务费用率为-0.40%，同比上升0.33个百分点。
*   **盈利预测与评级：**
    *   上调2024-2026年归母净利润预测至5.59、6.90、8.44亿元，EPS分别为0.80、0.98、1.20元/股。
    *   当前股价对应PE分别为17.7、14.4、11.7倍，维持“买入”评级。

## 产品分析

*   **乌灵系列：**
    *   营收8.36亿元，同比增长29.15%，主要得益于乌灵胶囊和灵泽片销售收入的增长。
    *   毛利率基本平稳，为86.77%，同比下降0.02个百分点。
*   **百令片系列：**
    *   营收0.82亿元，同比下降16.59%。
*   **中药饮片：**
    *   营收3.89亿元，同比增长57.11%。
    *   毛利率基本平稳，为21.34%，同比下降0.83个百分点。
*   **中药配方颗粒：**
    *   营收0.47亿元，同比增长256.73%。

## 市场开拓与营销体系优化

*   **成药方面：**
    *   利用基药身份和省级带量集采中选的双重优势，加强各级医院终端和下沉市场覆盖。
    *   强化OTC和互联网端的开发，积极推进和全国连锁大药房的战略合作。
*   **中药饮片方面：**
    *   继续深耕省内市场。
*   **中药配方颗粒方面：**
    *   增加国标和省标品种备案数量，持续扩大业务规模。

## 风险提示

*   政策调整风险
*   产品销售不及预期
*   下沉市场拓展不及预期

## 财务摘要和估值指标

*   提供了2022A-2026E的财务数据预测，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等关键指标。
*   详细的资产负债表、利润表和现金流量表预测。
*   主要财务比率分析，包括成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力。

# 总结

佐力药业在2024年上半年取得了显著的营收和利润增长，主要得益于乌灵系列产品的快速放量。公司积极开拓市场，优化营销体系，并持续推进“一体两翼”战略。报告上调了对公司未来盈利的预测，并维持“买入”评级。投资者应关注政策调整、产品销售以及市场拓展等方面的风险。