公司深度报告：国产分子试剂小巨头，布局上下游产业链

中心思想

国产生物试剂市场机遇与诺唯赞的领先地位

我国生物试剂市场正经历快速增长，预计到2024年市场规模将达到260亿元人民币，五年内复合年增长率（CAGR）为13.8%。然而，该市场长期以来主要由进口品牌占据，分子酶类试剂进口品牌市占率超过70%，抗体产品接近90%，这为国产品牌提供了巨大的进口替代空间。诺唯赞作为国内分子酶试剂领域的领跑者，凭借其强大的研发实力、自主可控的核心原料生产能力以及前瞻性的产业链布局，已在国内分子类生物试剂市场中占据领先地位，2020年市占率达4.0%，位列国内厂商第一。

研发驱动与产业链拓展助力公司高速成长

诺唯赞持续加大研发投入，2021年研发费用支出达2.32亿元，同比增长约85%，远超行业平均水平。公司构建了蛋白质定向改造与进化、单B细胞高性能抗体发现等四大核心技术平台，每年推出新品超过50种，产品性能比肩国际先进水平。新冠疫情期间，公司凭借核心原料自产优势迅速响应市场需求，2020年总营收达15.64亿元，同比增长483%，其中新冠相关产品收入达11.46亿元。同时，公司常规业务也保持高速增长，2021年营收约7.18亿元，同比增长约92%，2017-2021年常规业务营收CAGR达59%。此外，诺唯赞积极拓展POCT诊断试剂和生物医药领域，通过为药企提供新药研发整体解决方案，进一步拓宽了收入空间，展现出强劲的内生增长动力和广阔的发展前景。

主要内容

1. 公司深耕生物试剂原料与终端产品开发，增强协同效应

1.1. 主营业务覆盖上游试剂原料开发与终端产品研发生产

诺唯赞成立于2012年，是一家专注于酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料技术研发和产品开发的生物科技企业。公司依托自主建立的关键共性技术平台，已成功进入生物科研、体外诊断和生物医药等多个业务领域，是国内少数同时具备自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。公司产品线丰富，涵盖PCR系列、qPCR系列、分子克隆系列、逆转录系列等500余种生物试剂，以及心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能等8个系列的POCT诊断试剂。下游客户群体广泛，覆盖超过1000所高校和1600余家工业客户，包括药明康德、百济神州、圣湘生物、华大基因等知名企业。公司创始人团队均毕业于南京大学生物医药国家重点实验室，具有扎实的专业技术背景和丰富的行业经验，实际控制人曹林、段颖夫妇合计控制公司64.49%的股份表决权，确保了公司控制权的稳定。公司业务布局具有前瞻性，平均每1-2年进入一个新的细分领域，不断向下游产业链延伸，增强综合竞争力。上游基础科学研究院作为技术创新源泉，专注于蛋白质定向改造与进化、单B细胞高性能抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备等前沿研究，为下游应用级产品的开发提供持续的技术支持和原料供应。

1.2. 新冠疫情防控检测需求推动公司业绩快速增长

新冠疫情期间，生物试剂作为新冠检测试剂的研发及生产原料，市场需求激增，极大地推动了诺唯赞的业绩增长。

• 营收与利润爆发式增长： 2020年公司实现总营收15.64亿元，同比增长483%，2017年至2020年四年复合年增长率（CAGR）高达140.57%。同期，归母净利润实现跨越式增长，达到8.22亿元，较往年增长约30倍，四年CAGR达508.89%。2021年前三季度，公司收入为12.89亿元，同比增长13.21%；归母净利润为5.50亿元，同比略有下降9.1%。
• 常规业务稳健提升： 2020年新冠相关产品总收入为11.89亿元，约占全年总营收的76%。剔除新冠相关产品后，2020年公司常规业务营收仍稳步上涨至3.75亿元，同比增加39.74%。2021年非新冠业务实现收入约7.18亿元，同比增长约92%，常规业务呈现高速增长态势，2017-2021年常规业务营收CAGR达59%。
• 业务结构变化： 生物试剂业务是公司收入支柱，2020年收入达9.96亿元，同比增长约4.2倍。POCT诊断试剂业务在疫情期间快速崛起，2020年实现收入5.6亿元，同比增长约19倍。随着POCT业务的不断成熟与拓展，生物试剂业务占总营收比例从2017年的99.71%下降至2021H1的63.90%，而POCT试剂占比则上升至35.93%。
• 高毛利率与费用优化： 公司整体毛利率始终处于高位，2020年受新冠产品需求影响，毛利率明显提升。剔除新冠相关业务后，2020年公司常规主营业务毛利率仍高达87.65%。随着营收规模扩大，期间费率整体呈下行趋势。
• 海外市场拓展： 2020年公司新冠检测试剂盒远销欧洲、美洲、非洲、亚洲等30多个国家和地区，海外营收占比迅速提升至13.65%。公司已在香港和美国成立子公司，并在东南亚、欧洲、南美建设根据地，积极拓展国际市场。

2. 国内科研服务行业景气度高，生物试剂国产替代逻辑明确

2.1. 生物医药研发支出持续增长，科研服务市场空间广阔

全球生物医药研发投入持续增长，新技术和新疗法（如细胞治疗、基因治疗）的突破是主要驱动力，全球医药研发投入保持约5%的复合增速。2019年，全球前10大畅销药品中，生物药已占据6个席位，销售额占比持续提升。中国在生命科学研究领域的投入增速尤为显著，2019年我国生命科学领域研究资金投入达866亿元，CAGR为18.8%，远高于同期全球6.7%的增速。从科研经费支出结构来看，企业是科研投入的主力，2019年企业研发支出总量超过1.5万亿元，占整体费用支出的77%。根据《国内实验试剂供应链现状、问题与对策》指出，科研试验试剂耗材约占整体研发支出的20-25%，据此保守估计全国科研服务行业市场规模在1500亿元以上。

2.2. 生物试剂行业市场前景广阔，分子类试剂是主要产品

生物科研试剂是生命科学研究中的刚需产品，约10%-15%的生命科学研究投入用于生物科研试剂。随着流式细胞术、酶联免疫吸附测定法、高通量测序技术、CRISPR技术等实验技术和方法学的成熟，对配套生物试剂的需求不断扩大。2019年全球生物科研试剂市场规模为175亿美元，预计到2024年将增长至246亿美元，CAGR为7.1%。我国生物试剂行业起步虽晚但发展迅速，2019年市场规模达136亿元，预计到2024年将增长至260亿元，五年内CAGR为13.8%。按用户类型划分，科研机构是主要客户，2019年我国科研机构用户占比为72.4%，工业用户占比为27.6%。按试剂类别划分，分子类（核酸类）生物试剂是我国主要的生物试剂产品类型，2019年市场规模占比达50.9%（69亿元），预计到2024年将增长至124亿元，CAGR为12.3%。诺唯赞的生物科研试剂产品主要属于分子类试剂。

2.3. 生物试剂行业国产替代需求旺盛，新冠疫情推动国产化进程发展

我国生物试剂市场国产化率较低，市场主要被外资品牌占据。在分子类生物试剂产品中，前四家进口厂商2020年市场份额合计超过40%，而诺唯赞的市占率仅为4%，显示出巨大的国产替代空间。近年来，国产品牌通过持续研发和创新，产品质量与进口产品差距不断缩小，部分产品性能已持平甚至超越进口厂商，且在价格方面具有竞争优势，市场认可度不断提高。新冠疫情带来的海外运输管控和供应链不稳定，进一步凸显了生物试剂产业链本土化的重要性。国内厂商在供货稳定、沟通便捷、技术服务等方面更具优势，这为国产生物试剂品牌提供了前所未有的发展机遇，加速了国产替代进程。

3. 诺唯赞处于国内分子类生物试剂行业领先地位

3.1. 公司生物试剂业务内生增速高

诺唯赞的生物试剂业务营收快速增长，尤其在2020年受新冠分子诊断试剂原料业务带动，总营收达9.96亿元，同比增长约4.2倍，其中新冠相关生物试剂收入约6.7亿元，占全部生物试剂产品营收的67%。2021H1，新冠相关生物试剂营收约为3.7亿元，非新冠生物试剂营收约为2.6亿元，剔除新冠业务后，2020年生物试剂业务实现收入3.3亿元，同比增长51.32%。公司为国内分子诊断试剂生产企业提供了大量新冠核酸检测试剂盒的关键原料，2020年累计提供了超过3亿人份相关生物试剂，是国内新冠核酸检测试剂关键原料的主要供应商之一。在我国分子类生物试剂市场中，诺唯赞2020年市场占有率约为4.0%，总排名第五，但在国内厂商中排名第一，市占率为13.7%，领先于第二名全式金的5.3%。

3.2. 公司研发实力强，高素质人员储备丰富

诺唯赞拥有强大的研发实力和高素质的人员储备。截至2021年6月30日，公司员工总数1409人，其中研发人员436人，占总员工比例30.94%，博士16名，硕士195名，近50%的研发人员具备硕士及以上学历，研发人员数量和占比在国内生物试剂公司中处于领先地位。公司研发投入持续加大，2017-2020年研发投入从0.26亿元迅速增长至1.26亿元，2020年同比增长101.5%，2021年前三季度研发支出达1.48亿元。公司拥有50项专利，其中32项为发明专利，并拥有20000平方米的研发基地。依靠高效的研发效率和充足的研发人员储备，公司每年推出新产品超过