常规业务不惧疫情稳定增长，海外业务拓展第二增长曲线-摩熵咨询

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报告摘要

　　诺唯赞(688105)

　　事件：诺唯赞发布 2022 年中报，上半年实现总营收 16.20 亿元，同比增长96.20%，其中常规业务收入 4.48 亿元，同比增长 50.73%，新冠相关业务收入 11.72 亿元，同比增长约 121.79%。报告期内，公司归母净利润达 6.14 亿元，同比增长约 57%；扣非归母净利润 5.77 亿元，同比增长约 53%。分季度看， 2022Q2 营业收入约为 6.44 亿元，同比增长 127%，受新冠抗原检测试剂降价等影响， Q2 收入环比下降约 34%。 2022Q2 常规业务收入约为 2.33亿元，同比增长约 46%，环比增长约 8%；新冠收入约 4.12 亿元，同比增长约 232%，环比下降约 46%。

　　点评：

　　基于自研蛋白改造与进化技术平台，生科产品矩阵不断丰富。针对不同的应用场景与客户需求，基础生命科学科研试剂业务新增 50 余个新产品，大力拓展病原微生物宏基因组测序和肿瘤高通量测序业务，并与分子诊断企业持续加强合作，下游用户信赖度日趋提升。报告期内常规业务实现收入 3.17 亿元，同比增长约 37%；新冠相关生物试剂收入增速有所放缓，收入 4.88 亿元，同比增长约 33%。

　　POCT 诊断试剂产品线日趋完善。公司利用生物试剂业务中原料自产优势，积极向下游 POCT 应用领域进行拓展，在心肌标志物、感染标志物系列上已成为我国产品最齐全的企业之一。报告期内该板块实现收入7.33 亿元，其中常规业务实现收入 0.50 亿元，同比增长 37.86%；受国内新冠疫情防疫需求影响，公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单，新冠检测试剂带来显著的业绩增量，新冠相关产品收入 6.83 亿元，同比增长约 324%。

　　生物医药领域步入快车道， GMP 车间建设完成。公司继续围绕新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务，实现收入 0.82 亿元，同比增长 178.40%，生物医药领域模式探索逐渐成熟，实现快速发展，客户覆盖率和复购率不断提升。公司已建成 GCLP 检测实验室，为国内外疫苗企业提供高质量的疫苗药效学评价服务。新冠mRNA 疫苗相关原料酶和全能核酸酶产品已完成部分 DMF 备案，并已进入下游客户 IND 以及临床阶段。

　　积极布局海外市场，构建第二增长曲线。截止报告期末，公司国际业务部员工近 150 名，其中外派销售与技术支持人员 30 名，本地化员工 100余名。以新冠业务为敲门砖，重点推进优势常规产品线在东南亚、北美以及欧洲地区“出海”，北美本地化运营已初现雏形。以此，上半年公司实现境外收入 1.95 亿元，同比增长约 144.26%，公司将进一步完善与优化国际业务团队与销售网络建设，采用多样灵活的合作方式深入当地市场。

　　盈利预测：预计 2022-2024 年公司收入分别为 24.11/25.85/28.78 亿元，同比增长 29.0%/7.2%/11.3%。归母净利润分别为 8.81/9.25/10.12 亿元，同比增长 29.9%/5.0%/9.4% ，对应 2022-2024 年 EPS 分别为2.20/2.31/2.53 元， PE 为 30/28/26 倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，新冠订单存在不确定性风险。

中心思想

业绩强劲增长，常规与新冠业务并驾齐驱

诺唯赞在2022年上半年实现了显著的业绩增长，总营收和归母净利润同比分别增长96.20%和57%。这一增长得益于常规业务的稳健发展以及新冠相关业务的爆发式增长。尽管第二季度受新冠抗原检测试剂降价影响，收入环比有所下降，但常规业务仍保持了良好的增长势头，显示出公司业务的韧性。

战略布局多元化，海外市场构建第二增长曲线

公司通过持续丰富生物科学产品矩阵、完善POCT诊断试剂产品线以及加速生物医药领域发展，不断优化其核心竞争力。特别值得关注的是，诺唯赞积极布局海外市场，以新冠业务为切入点，大力拓展优势常规产品线，并已在北美等地初步建立本地化运营，上半年境外收入同比增长144.26%，为公司未来发展构建了重要的第二增长曲线。

主要内容

2022年半年度业绩概览

总营收与净利润大幅增长

诺唯赞2022年上半年实现总营收16.20亿元，同比增长96.20%。归属于母公司净利润达6.14亿元，同比增长约57%；扣除非经常性损益的归母净利润为5.77亿元，同比增长约53%。这表明公司在报告期内盈利能力显著提升。

常规业务与新冠业务表现

在总营收中，常规业务收入为4.48亿元，同比增长50.73%，显示出公司核心业务的健康增长。新冠相关业务收入高达11.72亿元，同比增长约121.79%，成为上半年业绩增长的主要驱动力。

Q2业绩环比波动分析

分季度看，2022年第二季度营业收入约为6.44亿元，同比增长127%。然而，受新冠抗原检测试剂降价等因素影响，Q2收入环比下降约34%。其中，Q2常规业务收入约为2.33亿元，同比增长约46%，环比增长约8%；新冠收入约4.12亿元，同比增长约232%，但环比下降约46%。这反映出新冠业务的波动性，但常规业务的环比增长为公司提供了稳定的支撑。

核心业务发展亮点

生物科学产品矩阵持续丰富

公司基于自研蛋白改造与进化技术平台，不断丰富基础生命科学科研试剂业务，新增50余个新产品。同时，大力拓展病原微生物宏基因组测序和肿瘤高通量测序业务，并与分子诊断企业加强合作，提升了下游用户信赖度。报告期内，该板块常规业务实现收入3.17亿元，同比增长约37%；新冠相关生物试剂收入4.88亿元，同比增长约33%。

POCT诊断试剂产品线日趋完善

诺唯赞利用生物试剂业务中原料自产的优势，积极向下游POCT应用领域拓展。在心肌标志物、感染标志物系列上，公司已成为我国产品最齐全的企业之一。该板块报告期内实现收入7.33亿元，其中常规业务收入0.50亿元，同比增长37.86%。受国内新冠疫情防疫需求影响，公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单，新冠检测试剂带来显著业绩增量，相关产品收入6.83亿元，同比增长约324%。

生物医药领域加速发展

公司在生物医药领域步入快车道，围绕新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务，实现收入0.82亿元，同比增长178.40%。公司已建成GCLP检测实验室，为国内外疫苗企业提供高质量的疫苗药效学评价服务。新冠mRNA疫苗相关原料酶和全能核酸酶产品已完成部分DMF备案，并已进入下游客户IND以及临床阶段。

国际化战略与第二增长曲线

海外市场布局与成果

诺唯赞积极布局海外市场，构建第二增长曲线。截至报告期末，公司国际业务部员工近150名，其中外派销售与技术支持人员30名，本地化员工100余名。公司以新冠业务为敲门砖，重点推进优势常规产品线在东南亚、北美以及欧洲地区“出海”，北美本地化运营已初现雏形。

未来国际业务展望

上半年公司实现境外收入1.95亿元，同比增长约144.26%。公司将进一步完善与优化国际业务团队与销售网络建设，采用多样灵活的合作方式深入当地市场，以期在国际市场取得更大突破。

盈利预测与投资评级

未来三年业绩展望

信达证券预计诺唯赞2022-2024年公司收入分别为24.11亿元、25.85亿元和28.78亿元，同比增长29.0%、7.2%和11.3%。归母净利润分别为8.81亿元、9.25亿元和10.12亿元，同比增长29.9%、5.0%和9.4%。对应的2022-2024年EPS分别为2.20元、2.31元和2.53元，PE分别为30倍、28倍和26倍。

维持“买入”评级

基于对公司业绩增长潜力和战略布局的分析，信达证券维持对诺唯赞的“买入”投资评级。

风险提示

研发与市场拓展风险

公司面临新品研发进度不及预期、客户拓展不及预期以及新增订单量不及预期的风险。

新冠业务不确定性

新冠订单存在不确定性风险，可能对公司未来业绩产生影响。

总结

诺唯赞在2022年上半年展现出强劲的增长势头，总营收和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于常规业务的稳健发展和新冠相关业务的显著贡献。公司通过持续的技术创新和产品线拓展，在生物科学、POCT诊断试剂和生物医药领域均取得了积极进展。尤其值得关注的是，诺唯赞积极推进国际化战略，海外市场已成为其重要的第二增长曲线，上半年境外收入实现高速增长。尽管面临新品研发、市场拓展以及新冠业务不确定性等风险，但分析师对公司未来三年的盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，认为公司具备持续增长的潜力。

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