收入快速增长，补充人才储备短期影响利润、长期推动业务发展

中心思想

业绩稳健增长与战略性人才投资

诺唯赞在2022年前三季度实现了显著的营业收入增长，同比增长78.87%，其中常规业务和新冠相关业务均保持稳定增长。尽管面临国内新冠抗原检测试剂盒需求回落和疫情管控的挑战，公司通过持续的研发投入和销售网络建设，以及大规模的人才储备（新增员工超1,000名），为未来业务的持续发展奠定了坚实基础，体现了公司在市场波动中的韧性和长远战略眼光。

盈利能力短期承压与长期发展潜力

报告期内，公司综合毛利率因新冠检测试剂盒价格下降及原材料成本偏高而有所下滑，导致归母净利润增速低于营收增速，并出现季度性下降。然而，管理费用率的下降显示出规模效应的初步显现，而研发费用率的提升则反映了公司对技术创新的持续投入。尽管短期盈利能力受到影响，但公司通过优化费用结构和加强人才储备，有望在长期内提升整体竞争实力和盈利水平，维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展潜力的认可。

主要内容

2022年第三季度及前三季度财务表现

诺唯赞在2022年前三季度实现了营业收入23.05亿元，同比增长78.87%。归母净利润达到7.50亿元，同比增长36.26%；扣非净利润为6.98亿元，同比增长31.93%。然而，经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比下滑57.28%，主要原因在于公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加。

就2022年第三季度而言，公司实现营业收入6.85亿元，同比增长47.99%。归母净利润为1.36亿元，同比下降14.25%；扣非净利润为1.22亿元，同比下降19.73%。第三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.03亿元，显示出短期现金流压力。

业务增长驱动因素分析

常规业务与新冠相关业务双轮驱动

尽管国内市场对新冠抗原检测试剂盒的需求显著回落，且疫情防控制约了常规业务拓展节奏，公司前三季度营业收入仍实现78.87%的快速增长。其中，常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%。新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）贡献了15.80亿元的销售收入，同比增长97.66%。

在2022年第三季度，公司常规业务实现销售收入2.77亿元，同比增长44.27%。新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%。报告指出，新冠相关业务的稳定性与持续性受防疫政策、客户采购计划及终端检测试剂需求等因素影响，存在一定风险。

人才储备与研发投入

公司持续重视研发工作与销售网络建设，进一步补充了研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工1,000余名。此举旨在为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，以提高公司整体竞争实力，并促进公司未来业务的持续发展。

盈利能力与费用结构变化

毛利率下降与成本压力

2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降13.87个百分点至72.84%。报告推测，这主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降以及相关原材料此前备货成本较高所致。

2022年第三季度，公司的综合毛利率为69.78%，同比下降16.74个百分点，进一步印证了价格和成本对盈利能力的压力。

费用率变动分析

在费用方面，2022年前三季度：

• 销售费用率同比下降0.65个百分点至14.99%。
• 管理费用率同比下降1.20个百分点至7.86%，推测主要系规模效应逐渐显现所致。
• 研发费用率同比提升0.23个百分点至11.71%。
• 财务费用率同比下降0.63个百分点至-0.42%。 综合影响下，公司整体净利率下降10.18个百分点至32.52%。

在2022年第三季度：

• 销售费用率为20.71%，同比下降0.43个百分点。
• 管理费用率为10.05%，同比下降0.15个百分点。
• 研发费用率为16.48%，同比提升2.80个百分点，推测主要系秋季新员工入职数量快速增加所致。报告预计随着培训后员工人效逐渐提升，整体费用率有望略有回落。
• 财务费用率为-0.62%，同比下降0.80个百分点。
• 整体净利率为19.78%，同比下降14.42个百分点。

盈利预测与投资评级

基于对公司核心业务板块的分析，报告预计诺唯赞2022-2024年营业收入分别为29.59亿元、27.49亿元和31.10亿元，同比增速分别为58%、-7%和13%。归母净利润预计分别为9.65亿元、9.73亿元和11.17亿元，分别增长42%、0%和15%。摊薄每股收益（EPS）预计分别为2.41元、2.43元和2.79元。按照2022年10月28日收盘价，对应2022年25倍PE。

报告维持对诺唯赞的“买入”评级。

风险提示

报告提示了以下风险：

• 新冠疫情的不确定性。
• 存货减值风险。
• 分子诊断试剂业务拓展的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

总结

诺唯赞在2022年前三季度展现出强劲的营收增长势头，常规业务和新冠相关业务均实现稳健扩张。公司积极进行人才储备和研发投入，为长期发展奠定基础。尽管受新冠检测试剂盒价格下降和原材料成本上升影响，短期内综合毛利率和净利润承压，但管理费用率的优化显示出规模效应的积极作用。分析师维持“买入”评级，并对公司未来业绩保持乐观预期，认为其在应对市场挑战的同时，通过战略性投入有望实现持续增长。投资者需关注新冠疫情不确定性、存货减值及市场竞争等潜在风险。