业绩符合预期，“国际化+创新”持续兑现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亿帆医药(002019)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入38.6亿元（同比+31.7%），归母净利润3.7亿元（同比+149.5%），扣非净利润2.5亿元（同比+122.3%），2024Q3单季度实现收入12.3亿元（同比+24.3%），归母净利润1.1亿元（同比+196.3%），扣非净利润0.7亿元（同比+278.8%）。

　　医药自有产品持续丰富，带动业绩高增长：截至2024年9月30日，其中过亿元产品达到7个，其中亿立舒和重点独家产品是业绩贡献的主力军，较23年同期均有较快增长。盈利能力方面公司，2024第三季度公司毛利率和净利率分别为47.4%和7.8%，其中净利率提升显著。2024第三季度公司销售费用率26.4%（同比-1.2pct）、管理费用率8.7%（同比-1.6pct）、研发费用率5.5%（同比-1.2pct）、财务费用率1.4%（同比-1.1pct）。

　　“亿立舒”德国成功发货，海外打开成长空间：亿一生物于20204年10月30日完成创新药Ryzneuta（中文名：亿立舒）在德国市场的首批发货，标志着该产品在全球市场的成功兑现，未来有望在美国、欧盟、冰岛、挪威等地陆续发货。此次海外市场的首批发货，将为未来境外其他市场发货提供重要宝贵经验。此外，公司2023年上半年海外业务整体实现较快增长，其中直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现收入1.6亿元，同比增长23.2%。未来通过“代理+直营”模式，公司海外有望维持较快增长趋势。

　　创新研发快速增长，长期增长可期：2024年上半年，公司研发取得诸多进展，公司结合市场价值与研发壁垒继续围绕优势领域在血液肿瘤、罕见病及实体肿瘤中寻求突破。创新药方面，公司控股子公司亿一生物与中国监管机构就F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计的重点内容进行了讨论，并达成了共识，此外F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可。仿制药方面，国内药品研发获得了二氮嗪口服混悬溶液等5个产品注册证书；提交5个制剂产品注册申报或再注册。在研发配套设施建设方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备的采购，合肥基因重组生物制药基地完成CHO楼及制剂楼的主体施工和基本完成1000L原液生产线的主体施工。随着公司创新药品的不断获批，公司长期业绩向好。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS分别为0.45/0.59/0.78元。我们认为公司目前处于相对低估位置，且公司产品管线处于快速放量期，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

# 中心思想
本报告的核心观点如下：
*   **业绩增长动力分析：** 亿帆医药的业绩增长主要得益于医药自有产品的持续丰富，尤其是亿立舒和重点独家产品。
*   **国际化战略前景：** 亿立舒在德国成功发货，标志着公司国际化战略的重要进展，为未来在其他海外市场的拓展奠定了基础。
*   **创新研发驱动长期增长：** 公司在创新药和仿制药研发方面均取得显著进展，长期增长潜力可期。

# 主要内容
*   **事件：公司发布2024年三季报**
    *   **业绩表现：** 2024年前三季度，公司实现收入38.6亿元，同比增长31.7%；归母净利润3.7亿元，同比增长149.5%；扣非净利润2.5亿元，同比增长122.3%。Q3单季度收入12.3亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长196.3%；扣非净利润0.7亿元，同比增长278.8%。
*   **医药自有产品持续丰富，带动业绩高增长**
    *   **产品贡献：** 截至2024年9月30日，过亿元产品达到7个，其中亿立舒和重点独家产品是业绩贡献的主力军，较23年同期均有较快增长。
    *   **盈利能力提升：** 2024第三季度公司毛利率和净利率分别为47.4%和7.8%，其中净利率提升显著。销售费用率26.4%（同比-1.2pct）、管理费用率8.7%（同比-1.6pct）、研发费用率5.5%（同比-1.2pct）、财务费用率1.4%（同比-1.1pct）。
*   **“亿立舒”德国成功发货，海外打开成长空间**
    *   **国际市场进展：** 亿一生物于2024年10月30日完成创新药Ryzneuta（中文名：亿立舒）在德国市场的首批发货，标志着该产品在全球市场的成功兑现，未来有望在美国、欧盟、冰岛、挪威等地陆续发货。
    *   **海外业务增长：** 2023年上半年海外业务整体实现较快增长，其中直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现收入1.6亿元，同比增长23.2%。未来通过“代理+直营”模式，公司海外有望维持较快增长趋势。
*   **创新研发快速增长，长期增长可期**
    *   **研发进展：** 2024年上半年，公司研发取得诸多进展，继续围绕优势领域在血液肿瘤、罕见病及实体肿瘤中寻求突破。创新药方面，F-652 治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb 临床试验设计与中国监管机构达成共识，F-652 治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可。
    *   **仿制药进展：** 国内药品研发获得了二氮嗪口服混悬溶液等5个产品注册证书；提交5个制剂产品注册申报或再注册。研发配套设施建设方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备的采购，合肥基因重组生物制药基地完成 CHO 楼及制剂楼的主体施工和基本完成1000L原液生产线的主体施工。
*   **盈利预测与投资建议**
    *   **盈利预测：** 预计公司2024-2026年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS分别为0.45/0.59/0.78元。
    *   **投资建议：** 维持“买入”评级，认为公司目前处于相对低估位置，且公司产品管线处于快速放量期。
*   **风险提示**
    *   产品销售不及预期的风险
    *   行业政策不及预期的风险
    *   药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

# 总结
本报告分析了亿帆医药2024年三季报，指出公司业绩增长主要受益于自有医药产品的丰富和国际化战略的推进。亿立舒在德国成功发货是公司国际化进程的重要里程碑。同时，公司在创新药和仿制药研发方面取得显著进展，为长期增长奠定基础。维持“买入”评级，但需关注产品销售、行业政策及药品研发等风险。

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