疫情压力下销售稳健内生增长，新产品前景可期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　纳微科技(688690)

　　事件：公司2022年前三季度收入4.70亿元（+66.63%）、归母净利润2.12亿元（+83.90%）、扣非后归母净利润1.45亿元（+32.72%）；Q3收入1.76亿元（+51.32%）、归母净利润0.47亿元（-6.59%）、扣非后归母净利润0.43亿元（-12.94%）。

　　收入端在前三季度及Q3取得稳健内生增长。根据2022年半年报，公司分别在今年1月14日、2月11日、5月31日并购英菲尼、RILAS和赛谱仪器，购买日至2022年上半年末上述三家被购买方的收入分别为78.6、311.3、1486.8万元，可见赛谱仪器并表对表观收入影响较大，剔除赛谱仪器6-9月收入5054.68万元，公司前三季度收入4.20亿元，同比增长48.72%，剔除赛谱仪器Q3收入约3568（5054.68-1486.8）万元，公司Q3收入约1.41亿元，同比增长约21%，公司在剔除赛谱仪器的并表影响后，收入在前三季度及Q3均取得了稳健的内生增长，反映公司原产品线备受市场青睐，在疫情压力下仍能够快速拓展客户及应用管线。

　　加大研发投入，新产品前景可期。公司Q3研发投入3437.3万元，同比增长120.41%，远高于收入增速，是公司持续扩充和激励研发团队、加大研发活动投入所致，根据公司2022年半年报，公司目前在研项目的具体应用场景涉及核酸药物、基因治疗等新领域拓展，同时针对抗体、蛋白、抗生素、胰岛素、多肽、光电显示、体外诊断等已布局的领域进一步升级优化产品性能，新品推出后公司有望在国内外核酸药物、CGT行业快速发展的阶段占领其专用层析介质市场的战略高地，同时进一步提升已布局领域的国产替代能力。

　　在建工程显著增加，未来研产能力将稳步提升。公司截至2022年Q3末在建工程0.33亿元，相比2021年Q3末增加3倍以上，反映公司正按计划提高研产能力，以匹配不断增长的终端需求、丰富产品体系，估计在建设中的项目有研发中心大楼、浙江嘉兴平湖独山港经济开发区生产基地等。

　　维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24年预测归母净利润为2.98/4.36/6.41亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

中心思想

业绩稳健增长，内生动力强劲

2022年前三季度，纳微科技在疫情压力下实现了收入和归母净利润的显著增长。即使剔除并购赛谱仪器带来的并表影响，公司核心业务仍保持了稳健的内生增长，充分展现了其产品线的市场竞争力和客户拓展能力。

研发驱动创新，新产品前景可期

公司持续加大研发投入，第三季度研发费用同比增速远超收入增速，旨在扩充研发团队并深化研发活动。在研项目积极拓展核酸药物、基因治疗等前沿领域，并对现有产品进行性能升级，有望在新兴生物医药市场占据战略高地，并加速国产替代进程。

主要内容

2022年前三季度业绩回顾与分析

整体财务表现与内生增长

2022年前三季度，纳微科技实现营业收入4.70亿元，同比增长66.63%；归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元，同比增长83.90%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.45亿元，同比增长32.72%。剔除赛谱仪器并表影响后，公司前三季度收入约4.20亿元，同比增长48.72%，显示出稳健的内生增长。

第三季度业绩波动解析

第三季度单季，公司实现收入1.76亿元，同比增长51.32%；归母净利润0.47亿元，同比下降6.59%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比下降12.94%。若剔除赛谱仪器Q3收入约3568万元，公司Q3收入约1.41亿元，同比增长约21%，表明在剔除并购影响后，公司Q3收入仍保持了内生增长。净利润的同比下降可能与研发投入大幅增加等因素有关。

研发投入与战略布局

研发投入大幅增长

公司在第三季度研发投入达到3437.3万元，同比大幅增长120.41%，远高于同期收入增速。这反映了公司持续扩充和激励研发团队，并加大研发活动投入的战略决心。

新兴领域与产品升级

根据2022年半年报，公司在研项目涵盖核酸药物、基因治疗等新兴领域，同时针对抗体、蛋白、抗生素、胰岛素、多肽、光电显示、体外诊断等已布局领域进行产品性能升级优化。新产品的推出有望助力公司在国内外核酸药物、CGT（细胞与基因治疗）行业快速发展阶段抢占专用层析介质市场的战略高地，并进一步提升已布局领域的国产替代能力。

产能扩张与市场展望

在建工程显著增加

截至2022年第三季度末，公司在建工程金额为0.33亿元，相比2021年Q3末增加了3倍以上。这表明公司正按计划积极提高研产能力，以匹配不断增长的终端需求并丰富产品体系，预计在建项目包括研发中心大楼和浙江嘉兴平湖独山港经济开发区生产基地等。

国产替代与行业地位

纳微科技作为国产色谱填料行业的领军企业，凭借纳米微球底层制备技术创新优势，已形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力。在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代的趋势下，公司有望实现快速增长。

盈利预测与风险提示

维持“买入”评级与盈利预测

太平洋证券维持对纳微科技的“买入”评级。预计公司2022年、2023年和2024年的归母净利润将分别达到2.98亿元、4.36亿元和6.41亿元，显示出持续的盈利增长潜力。

潜在风险因素

报告提示了多项潜在风险，包括客户拓展不及预期、订单量不及预期、新产品开发不及预期以及价格降幅超预期等，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。

总结

纳微科技在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在剔除并购影响后，其核心业务仍保持稳健的内生增长。公司持续加大研发投入，积极布局核酸药物、基因治疗等前沿领域，并同步推进产能建设，以应对市场需求和加速国产替代进程。鉴于公司在国产色谱填料领域的领先地位及其在生物制药行业国产替代浪潮中的发展潜力，太平洋证券维持其“买入”评级，并预计未来三年盈利将持续增长。同时，报告也提示了客户拓展、订单、新产品开发及价格波动等潜在风险，建议投资者关注。

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