公司信息更新报告：2023H1业绩略超预期，H2吻合器集采依旧放量可期

中心思想

业绩强劲增长与核心业务驱动

戴维医疗2023年上半年业绩表现显著，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。这一增长主要得益于其两大核心业务——保育业务和吻合器业务的协同发力。保育业务受益于国内市场份额提升、疫情后设备替换需求、高端化升级趋势以及政策扶持；吻合器业务则受惠于疫后手术量恢复、医院准入数量增加以及海外市场的强劲增长。

吻合器市场机遇与国产替代加速

电动腔镜吻合器作为微创手术的重要器械，正处于快速发展阶段，市场渗透率和国产化率均有巨大提升空间。随着国家集采政策的持续推进，电动吻合器的市场渗透率有望快速提高，并加速国产替代进程。戴维医疗凭借其子公司维尔凯迪在电动腔镜吻合器领域的技术积累和市场先发优势，有望在此轮市场变革中抢占更多市场份额，实现业绩腾飞。

主要内容

2023H1业绩回顾与增长动因分析

财务表现超预期

戴维医疗于2023年8月21日发布半年报，数据显示公司2023年上半年实现营业收入3.17亿元，同比增长51.82%；归母净利润达9177.68万元，同比大幅增长156.79%；扣非净利润为8215.64万元，同比激增230.33%。 从季度表现来看，2023年第一季度收入1.58亿元，同比增长61.55%，归母净利润0.50亿元，同比增长421.76%。第二季度收入1.59亿元，同比增长43.27%，归母净利润0.42亿元，同比增长59.66%。 按产品划分，吻合器业务收入1.23亿元，同比增长35.77%；保育等业务收入1.94亿元，同比增长63.9%。 按地区划分，国内收入2.13亿元，同比增长42.19%；海外收入0.98亿元，同比增长77.70%。

核心业务增长驱动因素

公司业绩的强劲增长主要得益于以下积极因素：

• 保育业务：受益于国内收入占比的提高、疫情期间积累的大量设备替换需求、设备更新换代的高端化趋势以及国家贴息政策的扶持。
• 吻合器业务：得益于疫后手术量的上升和诊疗活动的恢复、准入医院数量的增加带来的市场放量，以及海外市场的持续高增长。 基于保育业务的长期存量更换升级需求惯性和吻合器集采政策的持续放量推动，开源证券维持对公司2023-2025年归母净利润的预测分别为1.82亿元、2.56亿元和3.59亿元，对应EPS分别为0.63元、0.89元和1.25元。当前股价对应的P/E分别为25.2倍、17.9倍和12.7倍，维持“买入”评级。

吻合器市场趋势、集采影响及公司竞争优势

吻合器市场发展趋势与集采机遇

吻合器腔镜化与电动化已成为行业发展的大势所趋。目前，电动腔镜吻合器赛道具有低渗透率、低国产化率、成长快、市场空间大且竞争格局良好的特点。我国微创手术率与发达国家相比仍有较大差距，微创手术是确定性的大方向，而电动腔镜吻合器因其显著的临床价值，将成为微创手术的重要器械。 吻合器集采政策有望快速提高电动吻合器的市场渗透率并加速国产替代进程。目前，福建15省联盟集采已开始执行，如福建、广东、陕西、浙江、湖北等省份已实现放量。山西、辽宁、吉林等省份将陆续执行放量，而山东、湖南、京津冀3+N联盟集采也蓄势待发，预示着未来市场将迎来更大规模的放量。

子公司维尔凯迪的竞争优势

戴维医疗的子公司维尔凯迪在吻合器市场拥有深厚的技术和市场沉淀：

• 技术领先性：公司于2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已拥有4张注册证，其中1张为Ⅲ类注册证（国内仅三家企业拥有），Ⅲ类证在手术适用范围上更广，尤其可闭合离断血管，具有显著优势。
• 市场表现：2023年上半年，公司电动腔镜吻合器营收达到1.01亿元，占吻合器业务总收入的82.24%，显示出其在电动吻合器领域的市场主导地位。
• 创新能力：公司推出了全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步提升了电动吻合器赛道的护城河，巩固了其技术领先地位。
• 集采助力：维尔凯迪有望借助联盟和省级集采之力，加快医院准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，从而抢夺进口厂商的市场份额。
• 海外市场：海外吻合器部分市场已成功孵化，由于基数相对较低，预计将继续保持高速增长。

风险提示

尽管前景广阔，公司仍面临以下风险：

• 产品推广不及预期。
• 政策落地不及预期。

总结

戴维医疗2023年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。这主要得益于保育业务的稳健增长和吻合器业务的快速放量。公司在电动腔镜吻合器领域具备显著的技术和市场优势，其子公司维尔凯迪凭借领先的注册证数量、创新的产品以及在集采中的积极表现，有望在电动吻合器市场渗透率提升和国产替代加速的趋势中占据有利地位。尽管存在产品推广和政策落地不及预期的风险，但凭借其核心竞争力，戴维医疗预计未来业绩将持续高速增长，维持“买入”评级。