参股裕隆生物，开启“动保+人保”双轮驱动！-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

中心思想

“动保+人保”双轮驱动战略
- 海利生物通过参股裕隆生物，正式开启“动保+人保”双业务协同发展模式，有望成为公司新的增长点。
- 此举标志着公司进入体外诊断（IVD）和诊断服务的蓝海市场，提前布局以占领先发优势。
口蹄疫市场苗的政策红利
- 公司口蹄疫疫苗获得生产批文，有望在市场化政策趋势下迎来放量增长。
- 招标和“先打后补”政策的变革预计将促使未来2-3年口蹄疫市场规模显著增长。

主要内容

事件概述
- 海利生物及其全资子公司以1.012亿元间接投资参股上海裕隆生物科技有限公司18.605%的股权。
布局“人保”，开启“动保+人保”双轮驱动
- 裕隆生物主营体外诊断（IVD）及诊断服务，国内IVD市场和独立医学实验室均处于快速发展阶段。
- 裕隆生物业务覆盖体外诊断全产业链，主要定位于二、三线城市，拥有较多采血网点，并提供上门采血服务。
- 其核心产品已在全国100多家二三级综合性大医院装机。
标的资产各项业务增长良好
- 裕隆生物15/16年营业收入分别为5100万和8100万，净利润分别为24%和34%，预计17年收入同比增速25%以上，净利润超3500万。
- 公司未来发展布局将形成医检产品、医检服务、健康管理三位一体的服务化平台。
- 拳头产品生物芯片（C6/C7）诊断误差率更低、自动化程度相对较高、稳定性较好，并在研发全自动管式化学发光免疫分析系统。
- 实际控制人销售营销意识强，将引进在诊断试剂及医检服务营销方面有丰富经验的销售团队和管理者。
- 公司在裕隆生物有一名董事席位。
批文在手，口蹄疫市场苗有望政策红利下放量
- 公司口蹄疫项目完全复制阿根廷 BB 公司海外工厂工艺，并已经在 3 月底拿到口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗的生产批文。
- 在市场化政策趋势背景下，口蹄疫市场苗仍有一片翻倍空间待开发的蓝海市场。
- 预计招标和先打后补政策的变革将促使未来2-3年口蹄疫市场规模增长 100%。
- 截至 2016 年，口蹄疫市场苗有 17 亿，预计未来 2-3年将增长到 40亿。
- 随着未来“先打后补”等市场化政策的落地，预计公司口蹄疫市场苗的问世将配合企业销售端向存栏 300-1000头母猪养殖企业进行加速渗透，开拓新增市场提高市场占有率。
投资建议
- 预计公司16-18年净利润分别为1.05/2.24/3.06亿，EPS为0.16/0.35/0.48元/股，目标价23元，给予“买入”投资评级。
风险提示
- 口蹄疫市场苗销售不达预期。

总结

战略布局与市场机遇
- 海利生物通过参股裕隆生物，实现了“动保+人保”的双轮驱动战略，抓住了体外诊断市场快速发展的机遇。
- 同时，公司口蹄疫疫苗的获批，有望在政策红利下实现市场放量，为公司带来新的增长点。
财务预测与投资评级
- 报告预测公司未来几年的净利润和EPS将显著增长，并给出了“买入”的投资评级，目标价为23元。
- 但同时也提示了口蹄疫市场苗销售不达预期的风险。