核心产品持续放量，研发项目顺利推进-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康辰药业(603590)

　　2023年报和2024年一季报

　　2023年，公司实现营业收入9.20亿元，同比增长6.15%；归母净利润1.50亿元，同比增长48.24%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长42.51%；基本每股收益0.96元，同比增长47.69%。2024年Q1公司实现营业收入1.99亿元，同比增长20.67%；归母净利润0.42亿元，同比增长62.28%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比增长74.63%；基本每股收益0.27元，同比增长68.75%。

　　“苏灵”医保谈判续约，价值进一步释放

　　2023年公司收入端和利润端都呈现增长态势，主要由于公司产品血凝酶制剂“苏灵”顺利通过医保谈判续约，公司采取措施提高药物可及性，使“苏灵”的临床价值得到进一步释放，扩大“苏灵”的市场份额，2023年“苏灵”实现营业收入61,349.56万元，销量同比增加19.83%；此外，公司产品“密盖息”实现营业收入29,657.85万元，与原有业务渠道实现优势互补、拓宽销售网络，在2023年顺利完成不低于1.2亿元的业绩承诺。

　　丰富新药研发管线，实现可持续发展

　　研发管线方面，公司重点布局临床需求尚未满足的止血及围手术期、骨代谢、肿瘤及免疫等研发创新空间大、用药机会较多的细分领域、同时积极探索其他治疗领域。公司目前主要的在研项目包括KC1036、金草片和犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶。公司自主研发的化学药品1.1类创新药KC1036，通过抑制AXL、VEGFR2等多靶点实现抗肿瘤活性。2023年，公司开展了KC1036治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究、治疗晚期胸腺肿瘤患者的Ⅱ期临床研究，目前进展顺利。公司产品金草片是国家药品监督管理局批准的唯一针对“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”的中药有效部位创新品种，2024年3月22日公司表示，金草片的临床Ⅲ期试验在女性盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛患者中，统计分析结果显示，金草片在为期12周治疗期内VAS评分的疼痛消失率达到主要研究终点，其安全性及耐受性表现良好，且不良事件发生率低。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶是公司首款有望进入宠物药赛道的产品，随着我国宠物外科手术市场逐步打开，未来产品若上市，有望为公司增加新的业绩增长点。整体来看，公司各研发管线有序推进，且部分项目在年内取得了阶段性突破，未来有望支撑公司持续快速发展。

　　加强战略合作，由“中国新”走向“全球新”

　　通过面对医药行业变革，开启由“中国新”向“全球新”的崭新历程。公司强化与研发机构及院所的交流与合作，与国内外多家专业研究机构建立了合作伙伴关系。公司持续寻找具备较大市场潜力或特色领域品种，加快形成已上市产品、拟上市产品、临床研究产品、临床前研究产品、预研产品有机衔接的格局，增强公司可持续发展能力。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年摊薄后EPS分别为1.02元、1.26元和1.48元，对应的动态市盈率分别为29.18倍、23.73倍和20.12倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，目前各项研发项目顺利推进，创新中药金草片Ⅲ期临床试验达到研究终点，KC1036治疗晚期食管鳞癌即将进入临床Ⅲ期阶段，青少年尤文肉瘤适应症获批临床，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，维持买入评级。

　　风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险

中心思想

宏观经济与市场表现分析

本报告旨在通过对一系列财务数据的分析，评估特定公司在不同时间段内的经营状况和财务健康程度。报告涵盖了从2023年5月至2024年4月期间的多个关键财务指标，旨在揭示公司在不同经济环境下的表现，并为投资者和管理者提供决策支持。

盈利能力与财务风险评估

通过对资产负债表、利润表和现金流量表的详细分析，本报告旨在识别公司在盈利能力、偿债能力和运营效率等方面存在的优势和潜在风险。报告还将关注公司的资本结构、投资活动和融资策略，以全面评估其财务风险和增长潜力。

主要内容

资产负债表分析

资产负债表是评估公司财务状况的重要工具，它反映了公司在特定时点的资产、负债和所有者权益情况。

资产结构分析： 报告将分析公司各项资产的构成比例，包括流动资产（如货币资金、交易性金融资产、应收账款等）和非流动资产（如长期股权投资、固定资产、无形资产等）。通过对比不同时期的资产结构，可以了解公司资产配置的变化趋势，以及对公司经营的影响。
负债结构分析： 报告将分析公司各项负债的构成比例，包括流动负债（如短期借款、交易性金融负债、应付账款等）和非流动负债（如长期借款、应付债券等）。通过对比不同时期的负债结构，可以了解公司偿债能力的强弱，以及财务风险的大小。
所有者权益分析： 报告将分析公司所有者权益的构成，包括股本、资本公积、留存收益等。通过对比不同时期的所有者权益，可以了解公司盈利能力和资本积累情况。

利润表分析

利润表是反映公司在一定期间内经营成果的财务报表，它揭示了公司的收入、成本、费用和利润情况。

收入分析： 报告将分析公司营业收入的构成，包括主营业务收入和其他业务收入。通过对比不同时期的收入数据，可以了解公司收入增长的趋势和驱动因素。
成本费用分析： 报告将分析公司营业成本、销售费用、管理费用、研发费用和财务费用等各项费用的构成和变化。通过对比不同时期的费用数据，可以了解公司成本控制能力和盈利能力。
利润分析： 报告将分析公司营业利润、利润总额和净利润等各项利润指标。通过对比不同时期的利润数据，可以了解公司盈利能力的强弱和盈利质量的高低。

现金流量表分析

现金流量表是反映公司在一定期间内现金流入和流出的财务报表，它揭示了公司现金的来源和运用情况。

经营活动现金流量分析： 报告将分析公司经营活动产生的现金流量，包括销售商品、提供劳务收到的现金，以及支付给职工、支付的各项税费等。通过分析经营活动现金流量，可以了解公司主营业务的盈利能力和现金创造能力。
投资活动现金流量分析： 报告将分析公司投资活动产生的现金流量，包括购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，以及取得投资收益收到的现金等。通过分析投资活动现金流量，可以了解公司投资策略和投资回报情况。
筹资活动现金流量分析： 报告将分析公司筹资活动产生的现金流量，包括吸收投资收到的现金，以及偿还债务支付的现金、分配股利支付的现金等。通过分析筹资活动现金流量，可以了解公司融资策略和资本结构。