24年一季报点评：归母净利同比增长21.69%，医美业务加速发展-摩熵咨询(原药融咨询)

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　　普门科技(688389)

　　公司发布24 年一季报。 24Q1 实现收入 3.06 亿元/yoy+10.06%，归母净利润 1.07 亿元 /yoy+21.69% ，扣非归母净利润 1.03 亿元/yoy+24.60%。

　　具体来看，国内市场收入 2.29 亿元/yoy+3.67%，占比 75%；国际市场收入 0.77 亿元/yoy+34.73%，占比 25%。其中国内体外诊断业务收入1.70 亿元/yoy+28%，国际体外诊断业务收入 0.72 亿元/yoy+53%。根据测算，国内治疗与康复业务收入约 0.59 亿元/yoy-33%，考虑到公司整体毛利率&净利率提升，我们预计该业务下滑源自临床医疗产品大幅下滑，而非皮肤医美业务影响。整体来看，当前公司体外诊断产品在国内和国际市场中的竞争力持续提升，发光和糖化系列产品在临床应用持续上量，医美产品加速发展，带动公司业绩增长。

　　24Q1 公司综合毛利率 69.99%/yoy+4.18pct；期间费用率 26.62%/yoy-2.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别 12.80%/4.96%/11.97%/-3.11%，同比分别-0.69/+0.12/+0.20/-2.29pct；整体来看，归母净利率35.07%/yoy+3.35pct。

　　未来医美等高附加值业务占比有望继续提升： 1）王牌产品冷拉提推广速度加快； 2）超声 V 拉美销量跻身前列； 3）强脉冲光治疗仪（ MM 光）于 2023 年 11 月底上市，部分区域已经与代理商签约，从打板的情况看市场反馈较好； 4）调 Q 激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产； 5）升级款红蓝光治疗仪已有成品。公司将“冷拉提+超声 V 拉美+MM光”组合成“抗衰三杰”，定位分别是自然修复抗衰、超声抗衰、全身美白，三者功能互补，因此初期更倾向于在老客户上拓展新品快速上量，预计今年皮肤医美业务仍将维持 50%以上的高增长。

　　盈利预测及投资建议：我们预计 24-26 年归母净利润分别为 4.3/5.3/6.4亿元，当前市值对应 PE 分别 20/16/13 倍，公司聚焦于体外诊断和治疗与康复两大板块，医美业务加速发展，整体业绩保持高增长态势，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，研发进度不及预期，销售推广不及预期等

# 中心思想
## 业绩增长与市场竞争力提升
普门科技2024年一季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长21.69%，显示出公司良好的盈利能力。这主要得益于公司体外诊断产品在国内外市场竞争力的持续提升，以及医美业务的加速发展。

## 医美业务高增长潜力
公司在医美领域积极布局，通过“冷拉提+超声V拉美+MM光”等产品组合，有望在老客户中快速拓展新品，预计今年皮肤医美业务仍将维持50%以上的高增长，成为公司未来业绩的重要增长点。

# 主要内容
## 2024年一季报业绩分析
*   **营收与净利润双增长**：24Q1实现收入3.06亿元，同比增长10.06%；归母净利润1.07亿元，同比增长21.69%。
*   **国内外市场表现**：国内市场收入2.29亿元，同比增长3.67%，占比75%；国际市场收入0.77亿元，同比增长34.73%，占比25%。
*   **体外诊断业务增长强劲**：国内体外诊断业务收入1.70亿元，同比增长28%；国际体外诊断业务收入0.72亿元，同比增长53%。
*   **毛利率与净利率提升**：综合毛利率69.99%，同比提升4.18个百分点；归母净利率35.07%，同比提升3.35个百分点。

## 医美业务发展
*   **产品组合策略**：公司将“冷拉提+超声V拉美+MM光”组合成“抗衰三杰”，分别定位自然修复抗衰、超声抗衰、全身美白，功能互补。
*   **市场反馈良好**：强脉冲光治疗仪（MM光）于2023年11月底上市，部分区域已经与代理商签约，市场反馈较好。
*   **自主研发能力提升**：调Q激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测**：预计24-26年归母净利润分别为4.3/5.3/6.4亿元。
*   **投资建议**：维持“买入”评级，公司聚焦于体外诊断和治疗与康复两大板块，医美业务加速发展，整体业绩保持高增长态势。

# 总结
## 业绩增长动力分析
普门科技2024年一季报显示，公司业绩稳健增长，主要受益于体外诊断业务的国内外市场拓展以及医美业务的快速发展。公司通过不断提升产品竞争力，优化产品结构，实现了盈利能力的提升。

## 医美业务未来可期
公司在医美领域的积极布局和创新产品，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。维持“买入”评级，建议投资者关注公司在体外诊断和医美领域的持续发展。

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