2024年中报点评：24H1短期承压，毛利率提升明显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普门科技(688389)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收5.9亿元（+5.6%），实现归母净利润1.7亿元（+27.8%），实现扣非归母1.6亿元（+29.2%）。其中24Q2实现营业收入2.8亿元（+1.3%）、归母净利润0.65亿元（+39.3%）。24H1短期承压，毛利率提升明显。

　　24H1短期承压，毛利率提升明显。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为3.1/2.8亿元（+10.1%/+1.3%），单季度归母净利润分别为1.1/0.65亿元（+21.7%/+39.3%）。整体来看，国际业务增速快于国内，其中海外糖化增速较高。IVD板块化学发光和糖化业务略不及预期，特定蛋白分析产品超预期（与希森美康合作，受益于诊疗复苏及呼吸道感染需求上升），此外预计24/9月开始上市流水线，助力IVD板块业务增长。治疗与康复业务双位数下降，其中临床医疗下滑较大，与医疗反腐和招投标放缓有关，皮肤医美公立医院市场亦受到反腐及招投标放缓影响，民营医院不受影响，未来看点主要来自新拓客和产品升级。从盈利能力来看，24H1净利润增速高于收入增速，毛利率显著提升至69.8%（+4.6pp），原因为1）产品结构优化，试剂产出占比提高，试剂毛利较高；2）糖化和特定蛋白试剂的毛利率通过自产效率提升，也均有所提升。

　　IVD加注高通量仪器推出流水线，医美业务持续高增。1）IVD系列产品24H1推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000。LifoLas8000和Lifolas9000搭载全自动电化学发光免疫分析仪eCL9000，单模块检测300T/H，最高测试速度1200T/H，急诊心肌、急腹症、炎症及肿瘤标志物等项目可实现9min快速检测，能满足实验室检测需求，拥有独立上样区，急诊样本可直接上样，大幅提升实验室工作效率和质量；2）治疗与康复产品线中，不断进行技术迭代，寻找差异化产品价值。其中特色皮肤医美占医美业务约80%，公司围绕为用户研发设计安全、舒适、便捷的产品，将接触感应技术，拓展应用到半导体激光脱毛仪上，进一步保障操作者和患者的安全。3）此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，同时搭建并自主运营电商服务平台。

　　加快生产基地建设，完善产业布局。2月位于深圳市龙华区观湖街道求知东路8号的普门科技总部大厦正式启用。普门科技总部大厦总建筑面积约5万多平方米，集全球总部办公、研发、生产、营销等多功能于一体，总部大厦的正式启用，有利于公司未来创造更大的资源协同效益。此外，普门科技南京研发总部项目建设有序推进，普门科技研发及产业化二期项目用地使用权出让合同已签署，拟在安徽和县经开区浦和园区投资建设体外诊断试剂产业化项目。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为4.1、5.2、6.2亿元，对应PE为13、11、9倍，维持“买入”评级

　　风险提示：行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。

# 中心思想
本报告对普门科技（688389）2024年中报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **短期承压与长期增长潜力并存：** 公司24H1业绩受到短期因素影响，但毛利率显著提升，显示出盈利能力的改善。
*   **IVD业务升级与医美业务扩张：** IVD业务通过推出高通量仪器流水线实现升级，医美业务保持高增长态势，共同驱动公司发展。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年业绩将保持增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争、销售推广和研发等风险。

# 主要内容

## 公司整体经营情况分析
*   **营收与利润增长分析：**
    *   2024H1营收5.9亿元（+5.6%），归母净利润1.7亿元（+27.8%），扣非归母净利润1.6亿元（+29.2%）。
    *   2024Q2营收2.8亿元（+1.3%），归母净利润0.65亿元（+39.3%）。
    *   国际业务增速快于国内，海外糖化增速较高。
*   **毛利率提升原因：**
    *   产品结构优化，试剂产出占比提高，试剂毛利较高。
    *   糖化和特定蛋白试剂的毛利率通过自产效率提升。

## IVD业务与医美业务分析
*   **IVD业务升级：**
    *   推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas 8000和全实验室自动化流水线LifoLas 9000。
    *   流水线搭载全自动电化学发光免疫分析仪eCL9000，单模块检测速度300T/H，最高1200T/H，急诊项目可实现9分钟快速检测。
*   **医美业务高增：**
    *   特色皮肤医美占医美业务约80%，公司致力于研发安全、舒适、便捷的产品。
    *   将接触感应技术应用于半导体激光脱毛仪，保障操作者和患者安全。

## 其他业务及产业布局
*   **消费者健康业务：**
    *   孵化全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求。
    *   基于现有技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，并搭建自主运营电商服务平台。
*   **生产基地建设：**
    *   普门科技总部大厦正式启用，集全球总部办公、研发、生产、营销等多功能于一体。
    *   南京研发总部项目建设有序推进，拟在安徽和县投资建设体外诊断试剂产业化项目。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：**
    *   预计2024-2026年归母净利润分别为4.1、5.2、6.2亿元，对应PE为13、11、9倍。
*   **投资建议：**
    *   维持“买入”评级。
*   **风险提示：**
    *   行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。

# 总结
本报告分析指出，普门科技2024H1业绩短期承压，但毛利率提升明显，盈利能力改善。IVD业务通过推出高通量仪器流水线实现升级，医美业务保持高增长态势。公司加快生产基地建设，完善产业布局。预计公司未来几年业绩将保持增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争、销售推广和研发等风险。

报告正文