2022年报及23年一季报点评：22年受疫情影响业绩短期承压，23Q1业绩稳步恢复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　南微医学(688029)

　　投资要点

　　事件：公司 2022 年实现收入 19.80 亿元（ +1.72%，表示同比增速，下同），归母净利润 3.31 亿元（ +1.80%），扣非后归母净利润 2.99 亿元（ +8.64%）。 2023Q1 实现收入 5.50 亿元（ +24.26%），归母净利润 1.01亿元（ +133.98%），扣非归母净利润 0.99 亿元（ +131.00%）。疫情影响下 22 年全年业绩短期承压， 23Q1 业绩稳步恢复，符合我们预期。

　　海外销售推进顺利，期待今年亮眼表现。分区域看，国内销售收入 11.45亿（ -4.58%），国际销售收入 8.28 亿（ +11.64%），公司在美洲市场优化销售团队，引入麦肯锡团队就美国公司未来发展进行战略咨询，为未来发展制定切实可行调整计划， 2022 年美洲市场收入增长 14.63%。欧洲、中东及非洲（ EMEA）市场业绩实现 6.08%的同比增长。我们认为随着海外产品获证逐步丰富，公司海外销售收入有望进一步加速。

　　注重产品创新，创新产品进入收获期。 2022 年研发费用 1.65 亿（ +8.13%），公司国内一次性内镜业务收入 1.90 亿，毛利率提升 7.08pct至 41.86%，收入占比逐步提升。聚焦消融业务的康友医疗收入同比增长10.32%，南微纽诺首款上市产品三叉神经压迫球囊装置产品推广迅速，于 2022 年 7 月开始贡献收入。

　　盈利预测与投资评级：考虑 2023 年手术逐步恢复，我们将 2023-2024 年归母净利润 4.35/5.69 亿调整至 4.70/6.42 亿， 2025 年归母净利润为 8.54亿，当前市值对应 2023-2025 年 PE 分别为 36/26/20 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采后出厂价降幅超预期风险；新品推广不及预期风险；手术量恢复不及预期风险等。

# 中心思想

## 业绩短期承压，长期向好
本报告分析了南微医学（688029）2022年年报及2023年一季报，指出公司2022年受疫情影响业绩短期承压，但2023年一季度业绩已稳步恢复，符合预期。

## 海外市场拓展与产品创新驱动增长
报告强调了公司在海外市场拓展的顺利推进以及在产品创新方面的持续投入，认为这将是公司未来业绩增长的重要驱动力。

# 主要内容

## 公司业绩回顾
*   **2022年业绩**：公司实现收入19.80亿元，同比增长1.72%；归母净利润3.31亿元，同比增长1.80%；扣非后归母净利润2.99亿元，同比增长8.64%。
*   **2023年一季度业绩**：实现收入5.50亿元，同比增长24.26%；归母净利润1.01亿元，同比增长133.98%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长131.00%。

## 海外市场分析
*   **海外销售情况**：国际销售收入8.28亿元，同比增长11.64%。美洲市场收入增长14.63%。欧洲、中东及非洲（EMEA）市场业绩同比增长6.08%。
*   **海外市场策略**：公司在美洲市场优化销售团队，引入麦肯锡团队进行战略咨询，为未来发展制定切实可行的调整计划。

## 产品创新与研发投入
*   **研发投入**：2022年研发费用1.65亿元，同比增长8.13%。
*   **创新产品**：国内一次性内镜业务收入1.90亿元，毛利率提升7.08pct至41.86%。聚焦消融业务的康友医疗收入同比增长10.32%。南微纽诺首款上市产品三叉神经压迫球囊装置产品推广迅速，于2022年7月开始贡献收入。

## 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测调整**：将2023-2024年归母净利润从4.35/5.69亿调整至4.70/6.42亿，2025年归母净利润为8.54亿。
*   **投资评级**：维持“买入”评级，当前市值对应2023-2025年PE分别为36/26/20倍。

## 风险提示
*   集采后出厂价降幅超预期风险
*   新品推广不及预期风险
*   手术量恢复不及预期风险

# 总结

## 业绩恢复与增长潜力
南微医学2022年业绩受疫情影响，但2023年一季度已呈现稳步恢复态势。海外市场拓展和产品创新是公司未来增长的关键驱动力。

## 投资建议
维持“买入”评级，但需关注集采、新品推广和手术量恢复等风险因素。

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