2024三季报点评：业绩符合预期，内镜耗材出海布局领先-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　南微医学(688029)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入20.12亿元（+15.31%，表示同比增速，下同），归母净利润4.51亿元（+16.70%），扣非归母净利润4.46亿元（+18.11%），业绩符合我们预期。

　　单Q3季度毛利率保持稳定，期间费用控制良好。单Q3收入实现6.79亿（+13.44%），归母净利润1.41亿（+15.06%），扣非净利润1.40亿（+17.82%）。公司在面临国内止血夹执行集采的压力下，单Q3季度毛利率为67.06%，净利率为21.23%，分别同比变化+2.44pct/+0.49pct，我们预计毛利率和净利率提升，主要是海外业务保持较快增速。单Q3公司销售/管理/研发费用率分别为23.86%/12.28%/6.19%，同比变化+2.17pct/-0.09pct/+0.52pct，公司期间费用控制良好。

　　我们看好公司内镜耗材出海的潜力。公司坚持研发创新，出海布局领先。公司长期深耕消化内镜诊疗领域，打造了一支优质的经销商队伍和经验丰富的营销团队，建立了覆盖国内外的广泛营销网络，海外市场已覆盖至90多个国家和地区。在美国、德国、英国、法国、荷兰、日本、葡萄牙和瑞士设立的全资子公司，作为进军国际市场的桥头堡，在海外市场，公司已在美国、欧洲及其他地区建立了稳定的营销网络，并与多家世界知名企业保持良好合作关系。公司2024年H1实现海外收入6.24亿元，同比增长39.72%，其中，MTU营收2.8亿元，同比增长38.6%；MTE营收2.2亿元，同比增长53.9%；亚太海外区域营收1.16亿元，同比增长16.4%。随着海外新品注册证丰富，我们预计公司海外有望保持较快增速。

　　盈利预测与投资评级：我们考虑到国内仍有区域集采影响，我们将公司2024-2026年归母净利润由6.09/7.64/9.32亿元调整至5.77/7.15/9.07亿元，对应当前市值的PE估值分别为23/19/15倍，考虑到公司海外市场推广顺利，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，国内集采降幅超预期，新产品研发或推广不及预期的风险。

# 中心思想

## 业绩符合预期，出海布局领先

本报告分析了南微医学（688029）2024年三季报，指出公司业绩符合预期，主要得益于海外业务的快速增长。尽管国内止血夹集采带来压力，但公司通过有效的费用控制和海外市场的拓展，保持了盈利能力的稳定。

## 维持“买入”评级，看好海外市场潜力

报告维持对南微医学“买入”评级，主要基于公司在内镜耗材出海方面的潜力。公司长期深耕消化内镜诊疗领域，建立了广泛的国内外营销网络，并在海外市场取得了显著进展。随着海外新品注册证的丰富，预计公司海外业务将保持快速增长。

# 主要内容

## 1. 事件：2024 年前三季度业绩符合预期

公司公告显示，2024年前三季度实现营业总收入20.12亿元，同比增长15.31%；归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长18.11%。业绩符合预期。

## 2. 单 Q3 季度毛利率保持稳定，期间费用控制良好

单Q3季度收入实现6.79亿，同比增长13.44%；归母净利润1.41亿，同比增长15.06%；扣非净利润1.40亿，同比增长17.82%。在面临国内止血夹集采的压力下，单Q3季度毛利率为67.06%，净利率为21.23%，分别同比变化+2.44pct/+0.49pct。公司销售/管理/研发费用率分别为 23.86%/12.28%/6.19%，同比变化 +2.17pct/-0.09pct/+0.52pct，公司期间费用控制良好。

## 3. 我们看好公司内镜耗材出海的潜力

公司坚持研发创新，出海布局领先。公司长期深耕消化内镜诊疗领域，打造了一支优质的经销商队伍和经验丰富的营销团队，建立了覆盖国内外的广泛营销网络，海外市场已覆盖至90多个国家和地区。公司2024年H1实现海外收入6.24亿元，同比增长 39.72%。

## 4. 盈利预测与投资评级

考虑到国内仍有区域集采影响，报告将公司2024-2026年归母净利润由6.09/7.64/9.32亿元调整至5.77/7.15/9.07亿元，对应当前市值的PE估值分别为23/19/15倍。考虑到公司海外市场推广顺利，维持“买入”评级。

## 5. 风险提示

报告提示了市场竞争加剧、国内集采降幅超预期、新产品研发或推广不及预期的风险。

# 总结

## 业绩稳健增长，海外市场成为亮点

南微医学2024年三季报显示，公司业绩稳健增长，符合预期。在面临国内集采压力下，公司通过有效的费用控制和海外市场的拓展，保持了盈利能力的稳定。海外市场成为公司业绩增长的重要驱动力。

## 维持“买入”评级，关注长期发展潜力

报告维持对南微医学“买入”评级，主要基于公司在内镜耗材出海方面的潜力。公司长期深耕消化内镜诊疗领域，建立了广泛的国内外营销网络，并在海外市场取得了显著进展。随着海外新品注册证的丰富，预计公司海外业务将保持快速增长。投资者应关注公司长期发展潜力，同时注意市场竞争、集采政策和新产品研发等风险。

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