公司信息更新报告：2024H1营收小幅下滑，市场渠道稳步拓展

中心思想

营收承压下的盈利能力逆势增长

寿仙谷2024年上半年尽管面临营收小幅下滑的挑战，但通过有效的费用控制和运营优化，实现了归母净利润和扣非归母净利润的双位数增长，显示出公司在市场波动中的盈利韧性和管理效率的提升。

渠道拓展与产学研创新驱动未来发展

公司积极调整市场策略，稳步推进省外市场渠道拓展和多元化渠道建设，并深化与知名学术机构的产学研合作。这些战略举措有望增强公司核心产品的市场竞争力和创新能力，为未来的可持续增长奠定基础。

主要内容

2024H1 经营业绩分析

营收与利润表现

2024年上半年，寿仙谷实现营业收入3.53亿元，同比下降5.09%。然而，归属于母公司股东的净利润达到1.01亿元，同比增长11.79%；扣除非经常性损益后的净利润为0.85亿元，同比增长9.79%。这表明公司在营收面临压力的同时，盈利能力得到显著提升。分季度来看，2024年第二季度营收为1.32亿元，同比下降20.35%；归母净利润0.24亿元，同比下降14.05%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降22.11%，显示出第二季度业绩面临较大挑战。

盈利能力与费用控制

报告期内，公司毛利率为81.30%，同比略有下降0.75个百分点。但净利率显著提升至28.61%，同比增加4.32个百分点，反映出公司在费用控制方面的积极成效。具体来看，销售费用率为44.27%（同比下降0.16个百分点），研发费用率为6.57%（同比下降0.58个百分点），财务费用率为-4.48%（同比下降2.87个百分点），这些费用的有效管理对净利润的增长起到了关键支撑作用。管理费用率略有上升至11.85%（同比上升0.49个百分点）。

产品与区域销售结构

产品销售情况

从产品结构来看，2024年上半年，灵芝孢子粉类产品营收2.32亿元，同比下降6.61%，毛利率为86.49%（同比下降1.28个百分点）。铁皮石斛类产品营收0.61亿元，同比下降5.95%，毛利率为78.67%（同比下降0.53个百分点）。其他类产品营收0.54亿元，同比增长3.77%，毛利率为72.58%（同比增长2.21个百分点）。核心产品灵芝孢子粉和铁皮石斛的销售均出现下滑。

区域销售动态

按地区划分，浙江省内地区营收2.46亿元，同比增长7.38%，显示出公司在省内市场的稳固优势和增长潜力。然而，浙江省外地区营收0.32亿元，同比下降24.68%；互联网渠道营收0.69亿元，同比下降26.60%。省外和互联网渠道的销售下滑是导致公司整体营收下降的主要原因。

市场拓展与研发合作

市场渠道建设

公司营销中心对省外市场进行了架构调整，通过管理人员下沉、强化人才配置和绩效考核，积极探索市场管理改革，优化经销商和渠道分销环境，以强化产品竞争力。截至2024年上半年，公司市场拓展成效良好，新增专卖店7个，新增渠道14个，其中包括4个OTC渠道和8个医疗渠道，显示出公司在渠道多元化和市场渗透方面的积极努力。

产学研深度融合

寿仙谷积极与江南大学陈坚院士团队、北京大学基础医学院和浙江省中药研究所等知名科研机构开展项目研究。这些产学研合作有望进一步提高公司核心产品的产品力和市场竞争力，为公司的长期发展提供技术支撑和创新动力。

风险提示

报告提示，公司面临市场及政策变化风险、营销拓展不及预期风险以及产品销售不及预期风险，投资者需关注相关不确定性。

总结

寿仙谷在2024年上半年营收小幅下滑的背景下，通过精细化管理和费用控制，实现了归母净利润的逆势增长，展现了较强的盈利能力和经营韧性。尽管核心产品销售承压且省外及互联网渠道表现不佳，但浙江省内市场保持稳健增长。公司正积极通过市场渠道拓展和深化产学研合作来应对挑战，提升产品竞争力和市场份额。鉴于公司在渠道建设和研发创新方面的战略投入，以及对未来盈利能力的乐观预期，报告维持“买入”评级。