公司信息更新报告：营收利润稳健增长，坚持区域聚焦进行多层次布局

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力优化

益丰药房在2023年前三季度实现了营收和归母净利润的两位数稳健增长，分别达到158.88亿元（+19.03%）和9.99亿元（+21.32%）。公司通过精细化管理有效控制了销售费用和财务费用，使得净利率同比提升0.23个百分点至7.10%，展现出良好的盈利能力和成本控制效率。

区域深耕与多维度门店网络拓展

公司坚定执行“区域聚焦+稳健扩张”的发展策略，以直营模式为主导，持续优化门店网络布局。截至2023年第三季度，门店总数已达12,350家，并通过自建、并购和加盟等多元化方式新增门店2,240家，有效提升了在核心区域市场的覆盖广度和深度。

主要内容

2023年前三季度经营业绩分析

财务表现概览

• 营收与利润增长： 2023年1-9月，益丰药房实现营业收入158.88亿元，同比增长19.03%；归属于母公司股东的净利润为9.99亿元，同比增长21.32%；扣除非经常性损益的归母净利润为9.66亿元，同比增长21.58%。第三季度单季，营收达51.81亿元，同比增长12.70%；归母净利润2.94亿元，同比增长18.96%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长22.13%。
• 盈利能力分析： 2023年前三季度毛利率为39.55%，同比下降1.38个百分点；净利率为7.10%，同比上升0.23个百分点。
• 费用结构优化： 销售费用率为25.51%（同比下降1.17个百分点），管理费用率为4.37%（同比上升0.1个百分点），财务费用率为0.40%（同比下降0.23个百分点）。公司通过精细化管理，有效控制了销售费用和财务费用，支撑了整体经营业绩的稳健增长。

盈利预测与投资建议

• 开源证券维持对益丰药房的“买入”评级。基于公司稳健的增长态势和精细化管理能力，预计2023-2025年归母净利润将分别达到15.12亿元、18.24亿元和22.03亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.50元、1.81元和2.18元。当前股价对应的预测市盈率（PE）分别为25.2倍、20.9倍和17.3倍。

业务结构与产品销售动态

零售与批发业务发展

• 零售业务： 2023年前三季度实现营收142.11亿元，同比增长17.52%，毛利率为40.52%（同比下降0.94个百分点）。
• 批发业务： 同期表现强劲，实现营收12.59亿元，同比增长44.14%，毛利率为9.81%（同比上升0.54个百分点），显示出该业务板块的快速扩张潜力。

产品类别销售分析

• 中西成药： 营收119.98亿元，同比增长20.84%，毛利率34.91%（同比下降0.64个百分点）。
• 中药： 营收15.15亿元，同比增长28.34%，毛利率48.83%（同比上升0.38个百分点）。
• 非药品： 营收19.57亿元，同比增长5.44%，毛利率48.76%（同比下降4.75个百分点）。非药产品增速放缓主要系2022年同期口罩、手套等防疫物资销售额较高，导致基数效应影响。

门店网络布局与市场策略

门店扩张成果

• 截至2023年第三季度末，益丰药房的门店总数已达到12,350家，其中加盟店2,788家。
• 报告期内（2023年1-9月），公司新增门店2,240家，包括自建门店1,046家、并购门店368家以及新增加盟店826家，体现了公司在门店扩张方面的多元化和高效性。

区域深耕战略

• 公司坚持以直营为主的营销模式，并持续贯彻“区域聚焦+稳健扩张”的发展策略。
• 通过在中南、华东、华北等核心市场布局旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店等多层次门店网络，公司有效实现了对区域市场的深度渗透和覆盖。

风险提示

• 投资者需关注潜在风险，包括医药政策推进不及预期、门店扩张速度和后期整合效率可能不及预期等因素，这些都可能对公司未来的经营业绩产生影响。

总结

益丰药房在2023年前三季度展现出稳健的财务增长和优化的盈利能力，营收和归母净利润均实现显著增长，并通过精细化管理有效控制了运营成本。公司在业务结构上，批发业务增速迅猛，而零售业务和中西成药、中药产品也保持良好增长，尽管非药产品受高基数影响增速有所放缓。在市场拓展方面，益丰药房坚定执行“区域聚焦+稳健扩张”战略，通过多元化方式持续扩大门店网络，并成功构建了多层次的门店体系以深耕核心区域市场。展望未来，尽管存在政策和整合风险，公司凭借其清晰的发展战略和高效的执行力，有望继续保持其在医药零售行业的领先地位和稳健增长态势。