公司信息更新报告：营收稳健增长，线上线下积极布局承接外流处方

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

益丰药房在2023年及2024年第一季度均实现了营收和归母净利润的稳健增长，显示出公司良好的经营韧性和盈利能力。尽管毛利率略有下降，但通过费用端的有效控制，净利率保持稳定，并预计未来几年将持续提升。公司持续的全国性扩张和门店布局是其业绩增长的核心驱动力，分析师维持“买入”评级。

线上线下融合拓展与市场深耕

公司采取“新开+并购+加盟”多元化模式积极拓展门店网络，持续深耕中南、华东、华北等核心区域市场。同时，益丰药房积极响应处方外流政策，通过线下院边店、DTP药房等专业布局和线上数字化平台建设，高效承接外流处方，并大力发展新零售业务，构建了线上线下融合的全面服务体系。

主要内容

财务表现与盈利预测

2023年及2024年第一季度业绩回顾

益丰药房2023年实现营业收入225.88亿元，同比增长13.59%；归母净利润14.12亿元，同比增长11.90%；扣非归母净利润13.62亿元，同比增长10.92%。进入2024年第一季度，公司继续保持增长势头，实现营收59.71亿元，同比增长13.39%；归母净利润4.07亿元，同比增长20.89%；扣非归母净利润3.99亿元，同比增长24.26%。 从盈利能力来看，2023年公司毛利率为38.21%，同比下降1.32个百分点；净利率为7.00%，同比下降0.18个百分点。费用端控制良好，2023年销售费用率为24.29%（-0.24pct），管理费用率为4.26%（-0.29pct），财务费用率为0.38%（-0.15pct），研发费用率0.15%（+0.02pct）。

未来盈利能力展望与评级维持

考虑到门店拓展成本及营销推广等费用支出影响，分析师对公司2024-2025年盈利预测进行了下调，并新增2026年预测。预计2024-2026年归母净利润分别为17.56亿元、22.00亿元和27.54亿元（原预计2024-2025年为18.24亿元、22.03亿元），对应的EPS分别为1.74元、2.18元和2.73元。当前股价对应PE分别为25.3倍、20.2倍和16.1倍。基于公司持续的全国扩张与门店布局，分析师维持“买入”评级。

门店网络扩张与区域市场策略

多模式门店拓展成果

公司积极采用“新开+并购+加盟”的多元化门店拓展模式。2023年全年，益丰药房共新增门店3,196家，其中自建店1,613家，并购店559家，加盟店1,024家。同期，迁址店61家，关闭门店153家。2024年第一季度，公司继续扩张，新增门店701家，迁址店8家，关闭门店23家。

市场布局与深耕区域

截至2024年第一季度，益丰药房的门店总数已达到13,920家，其中直营店10,763家，加盟店3,157家。公司门店数量实现稳健增长，并持续深耕中南、华东、华北等核心区域市场，进一步巩固其市场地位。

处方外流承接与新零售业务发展

线下处方承接布局

在处方外流承接方面，益丰药房在线下积极布局，以院边店为依托，发展DTP专业药房、“双通道”药房以及特慢病医保和门诊统筹药房。公司深化与相关厂商的合作，积极引进国家医保谈判品种，以满足患者多样化的用药需求。

线上数字化与新零售成效

在线上领域，公司通过数字化处方服务平台及履约配送体系，有效链接卫健部门、医保机构、医院及全国头部第三方互联网医院平台，积极布局电子处方流转业务，提升处方药的可及性。此外，2023年公司积极推进新零售体系建设，B2C和O2O业务实现不含税销售收入18.18亿元，显示出新零售业务的高效运行和市场潜力。

总结

益丰药房凭借其稳健的营收增长和持续优化的盈利能力，展现出强劲的市场竞争力。公司通过“新开+并购+加盟”的多模式门店拓展策略，不断扩大市场份额并深耕核心区域。同时，益丰药房积极拥抱处方外流趋势，构建了线上线下相结合的处方承接体系，并通过新零售业务的快速发展，有效提升了服务效率和客户体验。尽管面临政策变化、门店拓展速度及产品销售不及预期等风险，但公司在市场布局和业务创新方面的努力，为其未来的持续发展奠定了坚实基础，分析师维持“买入”评级。