公司信息更新报告：2024H1营收利润稳健增长，门店扩张稳步推进

中心思想

核心业绩驱动与战略方向

益丰药房在2024年上半年展现出稳健的经营态势，营收和归母净利润均实现同比增长，主要得益于其零售业务的持续发展和中药产品的快速增长。公司坚定执行“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，通过自建、并购和加盟多种模式积极拓展门店网络，并持续优化精细化、标准化和数字化的运营管理体系，为跨区域经营和高效复制奠定基础。

盈利能力评估与未来展望

尽管面临政策环境趋严和新店培育周期的压力，公司在2024H1的毛利率保持稳定，销售和管理费用率有所下降，显示出良好的成本控制能力。鉴于外部环境变化，分析师对公司未来三年的盈利预测进行了调整，但基于其稳健的增长潜力和市场地位，维持了“买入”的投资评级，表明市场对其长期发展前景仍持乐观态度。

主要内容

2024H1财务表现分析

营收与净利润增长态势

2024年上半年，益丰药房实现了117.62亿元的营业收入，同比增长9.86%。归属于母公司股东的净利润达到7.98亿元，同比增长13.13%。扣除非经常性损益后的归母净利润为7.86亿元，同比增长15.77%，显示出公司核心业务的强劲增长。 从单季度表现来看，2024年第二季度公司实现营收57.91亿元，同比增长6.45%；归母净利润3.91亿元，同比增长6.05%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长8.12%。尽管第二季度增速略有放缓，但整体增长趋势依然稳健。

盈利能力与费用结构优化

在盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为40.05%，同比微增0.06个百分点，表明其产品结构和定价策略保持稳定。净利率为7.31%，同比下降0.15个百分点，主要受财务费用率上升等因素影响。 从费用端来看，公司在销售和管理费用控制方面表现出色。2024年上半年销售费用率为25.55%，同比下降0.15个百分点；管理费用率为4.09%，同比下降0.21个百分点。这反映了公司在运营效率提升和成本控制方面的努力。研发费用率为0.14%，同比增加0.05个百分点；财务费用率为0.62%，同比增加0.25个百分点，这可能与融资结构或利率环境变化有关。

盈利预测调整与投资评级维持

考虑到当前政策环境的规范化建设趋严以及新店培育所需周期，分析师对益丰药房的盈利预测进行了下调。预计2024年至2026年归母净利润分别为16.07亿元、19.06亿元和22.97亿元（原预测为17.56亿元、22.00亿元和27.54亿元）。对应的每股收益（EPS）分别为1.33元、1.57元和1.89元。尽管预测有所下调，但基于公司当前的股价，对应的市盈率（P/E）分别为13.9倍、11.7倍和9.7倍，估值具有吸引力。因此，分析师维持了对益丰药房的“买入”投资评级。

业务与产品结构深度解析

零售与批发业务贡献

分业务板块看，2024年上半年公司零售业务实现营收103.98亿元，同比增长8.32%，毛利率为40.94%，同比微增0.06个百分点，显示出零售主业的稳健增长和盈利能力。批发业务营收为9.97亿元，同比增长20.91%，增速显著高于零售业务，但毛利率为9.57%，同比下降0.61个百分点，批发业务的快速增长可能对整体毛利率结构产生一定影响。

产品类别营收与毛利率表现

在产品结构方面，中西成药仍是公司营收的主要来源，实现营收88.78亿元，同比增长10.11%，毛利率为34.85%，同比下降0.22个百分点。中药产品表现亮眼，营收达到11.65亿元，同比增长14.82%，增速最快，且毛利率高达48.74%，同比增加0.15个百分点，显示出中药业务的强劲增长潜力和高附加值。非药品营收为13.53亿元，同比增长0.40%，毛利率为51.10%，同比增加0.03个百分点，非药品业务贡献了最高的毛利率，但营收增速相对平缓。

门店网络扩张与运营效能

门店数量增长与结构

益丰药房坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，持续扩大门店网络。截至2024年上半年，公司门店总数达到14,736家，其中加盟店3,426家。2024年上半年，公司新增门店1,575家，包括自建门店842家、并购门店293家以及新增加盟店440家。多元化的门店扩张模式有效支撑了公司市场份额的提升和区域渗透的深化。

跨区域经营与数字化管理优势

公司高度重视精细化、标准化和系统化的运营管理，已建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台。通过业务数字化和运营流程IT化，公司打造了高效敏捷的运营系统。这一先进的管理体系为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制门店以及进行行业并购整合提供了坚实的基础保障，是其核心竞争优势之一。

潜在风险因素

政策与扩张整合风险

报告提示了公司面临的潜在风险，主要包括政策推进不及预期，这可能影响医药零售行业的整体发展环境和公司的经营策略。此外，门店扩张速度和后期整合速度不及预期也是重要的风险因素，过快的扩张或整合不力可能导致运营效率下降和盈利能力受损。

总结

益丰药房在2024年上半年实现了营收和归母净利润的稳健增长，零售业务和中药产品是主要的增长驱动力。公司通过多元化的门店扩张策略持续扩大市场份额，并以数字化、标准化的运营管理体系支撑其跨区域经营和高效复制能力。尽管分析师基于政策环境和新店培育周期调整了未来盈利预测，但仍维持“买入”评级，反映了市场对其长期发展潜力的认可。公司未来需持续关注政策变化，并有效管理门店扩张与整合风险，以确保业绩的持续健康发展。